> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货油脂周报 # ——印尼今年取消实施B50政策 油脂短期或宽幅震荡 # 20260118 邓丹 0769-22111252 从业资格号：F0300922 交易咨询号：Z0011401 审核：萧勇辉 从业资格号：F03091536 交易咨询号：Z0019917 1 周度观点及策略 2 产业链结构 3 期现市场 4 供给端 5 需求端 6 库存 7 盘面进口利润 # 周度观点及策略 # 基本面观点 $\Leftrightarrow$ 豆油方面，南美巴西主产区近期都有不错的降雨，有利已播大豆的生长；阿根廷核心产区未来两周降雨较少或一般，需重点关注。 $\Leftrightarrow$ 棕榈油方面，ITS和AmSpec的数据显示，马棕1月1-15日出口量环比分别增加 $18.64\%$ 和 $17.5\%$ 。印尼能源部副部长表示，政府已决定今年将生物柴油计划维持在B40水平。另外，印尼将从3月起将棕榈油出口税提高至 $12.5\%$ 。印尼生柴政策维持在B40水平利空棕榈油。据美国媒体透露，美国政府预计于3月初敲定2026年最终的生物燃料混合配额量，预计生物质柴油的混合数量是52-56亿加仑，高于2025年的33.5亿加仑，另外将不会实施对国外原料的进口抑制措施。该消息利多油脂，但仍需等待政策最后落地。 $\spadesuit$ 菜油方面，加拿大总理表示，预计到3月1日，预计中国会将针对加拿大油菜籽的关税降至总计约 $15\%$ 的水平。该消息利空菜油。 $\spadesuit$ 短期来看，在印尼今年取消实施B50政策的情况下，预计油脂短期或宽幅震荡为主。 # 策略观点与展望 $\spadesuit$ 单边：建议棕榈油05压力位参考8800-9000；期权方面，建议暂观望。 $\spadesuit$ 套利：暂观望。 $\spadesuit$ 展望：关注几个点，首先就是各国生柴政策。第二看东南亚棕榈油的产量和出口情况。第三看中国进口菜籽政策。第四就是原油的价格。总体来看，油脂短期或宽幅震荡。 # 产业链结构 # 产业链结构 # 期现市场 # 油脂期货主力合约 图：大商所豆油主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：大商所棕榈油主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周油脂宽幅震荡，主要受印尼的生柴政策、出口政策以及美生柴政策消息的影响。 # 品种间期货价差 图：豆棕1月价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：菜棕1月价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆棕价差宽幅震荡，建议暂观望；菜棕价差震荡偏弱，建议暂观望；菜豆价差宽幅震荡，建议暂观望。 # 品种间现货价差 图：广东区域豆棕价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：广东区域菜豆价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 现货基差 图：天津一级豆油基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：广东24度棕榈油基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 供给端 # 马棕月度数据 图：马棕月度产量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：马棕月度库存量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 12月MPOB报告：马来西亚12月毛棕榈油产量较前月减少5.46%至182.98万吨，较市场预期更高；而消费量环比减少14.01%至31.97万吨；当月棕榈油出口量环比增加8.55%至131.65万吨；马来西亚12月底棕榈油库存较前月增加7.59%，至305.06万吨，高于市场机构预期的291-299万吨，超预期累库。总的来看，12月报告整体偏空。 # 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量 中国大豆进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国进口大豆港口库存量 中国进口大豆压榨量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国豆油进口量 # 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量 中国菜籽进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国进口菜籽港口库存量 中国进口菜籽压榨量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国菜油进口量 # 国内棕榈油进口量 图：中国棕榈油进口量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 需求端 # 油脂成交量 图：国内豆油成交量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：国内菜油成交量（吨） 图：国内棕榈油成交量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：三大油脂成交量（吨） # 库存 # 国内油脂库存 图：国内豆油库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：国内棕榈油库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至2026年1月9日，全国重点地区豆油商业库存102.51万吨，环比上周减少5.59万吨，降幅 $5.17\%$ 。同比增加13.11万吨，涨幅 $14.66\%$ 。截至2026年1月9日（第2周），全国重点地区棕榈油商业库存73.6万吨，环比上周增加0.22万吨，增幅 $0.30\%$ ；同比去年50.12万吨增加23.48万吨，增幅 $46.85\%$ 。 # 国内油脂库存 图：国内菜油库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2026年01月09日，沿海地区主要油厂菜油库存0.2万吨，较上周下跌0.1万吨；华东地区菜油库存25.15万吨，较上周下跌1.55万吨；全国主要地区菜油库存总计25.35万吨，较上周下跌1.65万吨。 # 盘面进口利润 # 棕榈油盘面进口利润 图：棕榈油盘面进口利润（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2026年1月16日，2月船期24度棕榈油盘面进口利润为-106元/吨。 # THANKS # IHVNK2 # 华联期货 与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。