> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券行业 2026 年中报前瞻总结 ## 核心内容概述 2026 年上半年，中国证券行业业绩表现强劲，收入增长向利润端释放，推动主要业务条线共同改善。市场成交额、两融余额、资管规模、金融资产规模及股权融资活跃度同比提升，为券商业务提供良好支撑。预计 2026H1 上市券商营业收入约为 3,464.1 亿元，同比增长 $34.1\%$，归母净利润约 1,524.2 亿元，同比增长 $35.6\%$。归母净利率预计提升至 $44.0\%$，年化 ROE 提升至 $9.5\%$。 ## 主要观点 - **经纪业务**：股基成交额同比大幅增长 $99.3\%$，预计 2026H1 经纪业务净收入约 1,053.2 亿元，同比增长 $63.5\%$。市场风险偏好提升和成交中枢上移为主要驱动因素。 - **信用业务**：两融余额月均值同比增长 $50.9\%$，预计 2026H1 利息净收入约 319.0 亿元，同比增长 $64.8\%$。两融规模扩张是主要支撑。 - **资管业务**：资管产品总规模达 7.06 万亿元，同比增长 $15.0\%$，预计 2026H1 资管业务净收入约 289.6 亿元，同比增长 $35.9\%$。管理规模增长和产品净值改善共同推动。 - **自营业务**：金融资产规模同比增长 $15.0\%$，预计 2026H1 自营业务净收入约 1,348.1 亿元，同比增长 $14.4\%$。市场表现改善和资产规模扩张形成共振。 - **投行业务**：股权融资恢复，预计 2026H1 投行业务净收入约 238.5 亿元，同比增长 $51.6\%$。IPO 和再融资费用显著提升，公司债发行规模增长。 ## 关键信息 - **收入增长**：2026H1 上市券商营业收入同比增长 $34.1\%$，归母净利润同比增长 $35.6\%$。 - **净利率提升**：预计 2026H1 归母净利率提升至 $44.0\%$，ROE 提升至 $9.5\%$。 - **资产规模扩张**：预计 2026H1 上市券商总资产同比增长 $29.0\%$，净资产同比增长 $10.0\%$。 - **估值修复基础**：证券板块 PB 估值仍处历史低位，尽管 ROE 已回升至 2016 年以来较高水平，但估值对盈利改善的反映仍不充分，具备估值修复空间。 ## 投资建议 - **推荐标的**：建议关注 ROE 水平较高、PB 估值仍处相对低位的头部券商，如中信证券(600030)、广发证券(000776)、华泰证券(601688)、招商证券(600999)、国信证券(002736)、长江证券(000783)。 - **估值修复逻辑**：当前证券板块估值对盈利能力改善反映不足，具备较强顺周期弹性，预计在市场活跃度改善阶段表现更优。 ## 风险提示 - 资本市场大幅波动风险； - 市场交投活跃度回落风险； - 权益及债券市场表现不及预期； - 两融余额增长不及预期； - 投行业务修复不及预期； - 行业竞争加剧； - 测算假设与实际披露数据存在偏差。 ## 图表摘要 - **图1**：2026Q2以来沪深两市成交额维持高位； - **图2**：2026Q2以来权益市场整体修复，成长风格表现更为突出； - **图3**：2026Q2以来两融余额加速回升，市场风险偏好持续提升； - **图4**：2026H1沪深两市股基成交额同比高增 $99.3\%$； - **图5**：上市券商经纪业务隐含综合费率预计维持在万分之2.8； - **图6**：预计2026H1上市券商经纪业务净收入同比增长 $63.5\%$； - **图7**：2026H1全市场两融余额月均值同比增长 $50.9\%$； - **图8**：上市券商信用业务隐含收益率预计维持在 $2.3\%$； - **图9**：预计2026H1上市券商利息净收入同比增长 $64.8\%$； - **图10**：预计2026H1证券公司资管产品总规模同比增长 $15.0\%$； - **图11**：上市券商资管业务隐含年化费率预计维持在 $0.82\%$； - **图12**：预计2026H1上市券商资管业务净收入同比增长 $35.9\%$； - **图13**：预计2026H1上市券商金融资产规模同比增长 $15.0\%$； - **图14**：预计2026H1上市券商自营投资收益率提升至 $3.3\%$； - **图15**：预计2026H1上市券商自营业务净收入同比增长 $14.4\%$； - **图16**：2026Q2股权融资费用较2026Q1增长 $68.0\%$； - **图17**：2026Q2公司债发行规模较2026Q1增长 $41.4\%$； - **图18**：预计2026H1上市券商投行业务净收入同比增长 $51.6\%$； - **图19**：预计2026H1上市券商营业收入同比增长 $34.1\%$； - **图20**：预计2026H1上市券商收入结构整体保持稳定； - **图21**：预计2026H1上市券商归母净利率提升至 $44.0\%$； - **图22**：预计2026H1上市券商归母净利润同比增长 $35.6\%$； - **图23**：预计2026H1上市券商净资产同比增长 $10.0\%$； - **图24**：预计2026H1上市券商总资产同比增长 $29.0\%$； - **图25**：预计2026H1上市券商年化ROE提升至 $9.5\%$； - **图26**：ROE 提升主要来自权益乘数贡献； - **图27**：ROE 已修复至 2016 年以来的较高水平，但 PB 仍处历史低位； - **图28**：历史上，券商板块具备较强弹性； - **图29**：PB-ROE 估值偏离仍处低位，基本面修复支撑估值回升； - **图30**：头部券商 ROE 处于行业较高水平，但 PB 估值仍处低位。 ## 估值与盈利关系 - 当前证券板块 PB 估值仍处于历史低位，但 ROE 已回升至 2016 年以来较高水平，估值修复空间较大； - 历史数据显示，证券板块在市场活跃度提升阶段具备较强弹性，当前估值与 ROE 不匹配，存在修复潜力。 ## 业务增长与结构 - 各业务条线共同改善，经纪、信用、投行业务增速较快； - 自营业务在 2026Q2 贡献明显收入增量，成为收入增长的重要支撑； - 收入结构整体保持稳定，自营业务和经纪业务仍是主要收入来源，合计占比约 $69.3\%$。 ## 总结 2026H1 证券行业业绩有望加速增长，主要得益于市场成交活跃、两融余额扩张、资管规模恢复、自营业务改善及股权融资恢复。尽管当前 PB 估值仍处历史低位，但行业盈利能力已明显提升，具备估值修复基础。建议关注头部券商，以获取更高 ROE 和较低 PB 的投资机会。