> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业深度总结：基础化工与农药行业周期及投资逻辑 ## 核心内容 农药行业周期呈现“5-6年一轮大周期、2-3年一轮小周期”的特征，其波动受需求、供给和政策三方面协同影响。需求端由人口增长和粮食安全驱动，供给端由产能调整和原料成本主导，政策端则通过环保、安全及进出口调控等手段引导行业结构优化。 ## 主要观点 - **行业周期特征**：农药行业周期由需求、供给和政策三者共同决定，形成闭环逻辑。 - **需求端主导周期方向**：长期来看，人口增长和粮食安全构成刚性需求支撑；中短期来看，种植结构调整、气候灾害和库存周期是需求波动的主要因素。 - **供给端放大周期波动**：产能扩张与收缩是供给端波动的核心，原材料成本和行业集中度也起到辅助作用。 - **政策端引导周期演进**：政策变化对行业结构和周期轨迹有重要影响，推动行业向高质量、集约化发展。 - **当前周期判断**：2025年以来，农药行业逐渐走出低谷，进入上行周期，2026年一季度价格和出口效应成为核心驱动因素。 - **投资逻辑**：农药股估值受行业周期和主题性事件影响，优先关注具备“龙头优先+创新驱动”特征的公司。 ## 关键信息 ### 行业周期 - **需求端**：全球人口增长和耕地资源紧缺是长期刚性需求，气候灾害与病虫害爆发、库存周期是中短期波动因素。 - **供给端**：产能扩张与收缩是周期波动的主要变量，原材料成本波动同步影响。 - **政策端**：环保、安全和行业规范政策推动行业结构优化，引导周期方向。 ### 当前周期 - **能源危机影响**：中东冲突推升能源价格，带动农业成本上升，形成“地缘政治→能源价格→农业生产成本→种植意愿→农产品价格”的传导链条。 - **成本与需求支撑**：2026年全球农药行业迎来提价周期，中农立华原药价格指数同比上涨13.61%。 - **资本开支收缩**：农药企业资本开支/折旧和摊销比值下降至1.0，现金流连续两年回升，ROE在2025年回升至3.68%。 ### 投资建议 - **关注结构性机会**：优先配置符合“龙头优先+创新驱动”双重标准的公司。 - **标的特征**： 1. 产品结构多样化，不高度依赖单一原药品种； 2. 已完成制剂与海外登记布局； 3. 研发投入持续增长，创制农药逐渐兑现； 4. 在产能出清与行业整合中具备并购能力。 ### 推荐标的 - 扬农化工 - 润丰股份 - 江山股份 - 利民股份 - 国光股份 ### 风险提示 - 原药价格回落风险 - 成本挤压风险 - 政策落地不及预期风险 ## 图表目录 - 图1：全球作物保护市场出场价值（2013年-2025年） - 图2：中农立华原药价格指数（2014年-至今） - 图3：草甘膦价格走势及驱动因素复盘（2013年至今） - 图4：世界人口增长情况 - 图5：世界人均耕地面积情况 - 图6：美国FRED农化品库存及同比变动情况 - 图7：联合国粮农组织食品及谷物价格指数走势 - 图8：我国规模以上农药企业数量和化学原药产量变化 - 图9：我国农药前十强企业销售额占比变化 - 图10：草甘膦（甘氨酸路线）原料成本构成 - 图11：草铵膦（格式法）原料成本构成 - 图12：原油价格与农药草甘膦价格走势 - 图13：我国农药管理法律法规框架图 - 图14：原油与美国玉米、小麦价格 - 图15：国际天然气与美国小麦、玉米价格 - 图16：国际尿素与天然气价格 - 图17：国内尿素与煤炭价格 - 图18：国内天然气与煤炭价格 - 图19：国内尿素与玉米价格 - 图20：国内尿素与小麦价格 - 图21：中农立华除草剂原药价格指数 - 图22：中农立华杀虫剂原药价格指数 - 图23：SW农药板块产能投放（出清）和ROE、现金流情况 - 图24：中国农药规划产能投建趋势 - 图25：2025年我国农药原药（母药）登记毒性等级分布 - 图26：2000-2025年我国农药登记剂型分类占比 - 图27：2025年新农药公示品种分类 - 图28：我国农药目前近九成出口 - 图29：扬农化工市值变化走势及驱动因素复盘（2014年至今） - 图30：润丰股份市值变化走势及驱动因素复盘（2021年上市至今） - 图31：江山股份市值变化走势及驱动因素复盘（2014年至今） - 图32：利民股份市值变化走势及驱动因素复盘（2015年上市至今） - 图33：国光股份市值变化走势及驱动因素复盘（2015年上市至今） ## 表格目录 - 表1：常见农药及适用作物 - 表2：极端气候对农药需求影响 - 表3：我国农药行业2010年至今主要政策变化 - 表4：美伊冲突以来各国生物燃料相关政策梳理 - 表5：2026Q1农药板块企业业绩情况 - 表6：中国主要农作物与农药需求10年展望（2025—2034年） - 表7：关注公司表