20260429-国金证券-聚和材料-688503.SH-主业盈利超预期_国产空白掩模版龙头未来可期_4页_889kb

公司总结：聚和材料

核心内容

聚和材料在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到56.15亿元，同比增长87.54%；归母净利润为2.90亿元，同比增长223.00%，创单季度历史新高，超出市场预期。公司通过优化供应链、提升海外出货占比、释放低成本库存等措施，有效控制成本传导，显著改善了盈利能力。

主要观点

盈利能力提升

• 毛利率：2026年第一季度达到10.58%，同比提升4.25个百分点，创2023年以来新高。
• 净利率：达到5.15%，同比提升2.21个百分点。
• 净利率增长：从2023年的4.3%增长至2026年的5.2%，预计2028年将达6.8%。

资产管理优化

• 应收账款周转天数：从2023年的51.3天增加至2026年的90天，反映公司谨慎性原则下的应收账款管理。
• 存货周转天数：从2023年的38天增加至2026年的40天，公司针对白银价格波动计提存货减值，释放经营风险。
• 经营性现金流改善：2026年第一季度经营性现金流净额为3.16亿元，较2025年同期明显改善。

业务拓展与战略升级

• 收购半导体资产：2026年3月31日完成韩国SKE空白掩模相关业务部门的收购，增强公司在半导体领域的竞争力。
• H股上市计划：公司于2026年1月向香港联交所递交H股上市申请，拟募集资金建设国内空白掩模版生产基地，规划产能4万片，分两期建设。
• 产品对接：公司产品正在积极对接国内头部客户，考虑到国内空白掩模版国产化率极低，预计未来产能释放将对公司业绩及市场地位产生积极影响。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.0亿元、12.2亿元、13.5亿元，对应EPS分别为4.14元、5.03元、5.57元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为25倍、20倍、18倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 银价波动：光伏浆料银耗下降可能导致销量下滑。
• 现金流波动：应收和存货激增可能影响现金流。
• 成本压力：宏观银价上涨可能推高成本。

财务数据概览

投资建议

• 市场平均投资建议评分：1.13，对应“买入”评级。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6一12个月内上涨幅度在5%一15%；
  • 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%；
  • 减持：预期未来6一12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：财务报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

评级与市场分析

• 投资建议评分：1.13，对应“买入”评级。
• 市场中相关报告评级比率分析：
  • 一周内：0
  • 一月内：7
  • 二月内：10
  • 三月内：13
  • 六月内：24

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供具备专业知识的投资者参考，不构成投资建议。报告内容可能与市场实际情况不一致，使用时需谨慎。任何对报告内容的引用、转发、转载、修改等行为均需获得书面授权，并注明出处。