20260512-太平洋-中国中免-601888.SH-26Q1点评_海南业务持续向好_盈利能力显著修复_5页_939kb

中国中免（601888）2026Q1总结

核心内容

中国中免（601888）在2026年第一季度实现了营收和净利润的显著增长，展现出强劲的市场复苏能力和盈利能力修复。尽管整体营收同比微增，但归母净利润同比增长了21.18%，显示出公司在优化运营和控制成本方面的成效。

主要观点

• 海南业务持续向好：海南地区营收达到125.85亿元，同比增长28.26%，成为公司业绩增长的核心驱动力。
• 盈利能力显著修复：Q1毛利率提升至33.63%，同比上升0.65个百分点，主要得益于产品结构优化、折扣力度收窄以及人民币升值带来的采购成本下降。
• 费用端控制良好：销售费用率同比下降1.06个百分点至12.06%，管理费用率小幅上升至2.69%，整体费用控制表现优异。
• 机场渠道复苏可期：上海、北京等核心枢纽机场免税店已完成转场和开业，但受装修、海关流程及货品重整影响，一季度业绩尚未完全释放，预计从二季度开始将显著复苏。
• 国际化布局加速：公司完成了对DFS大中华区零售业务的收购交割，与LVMH集团和Miller家族建立了全球战略合作伙伴关系，增强了品牌协同能力和市场竞争力。

关键信息

股票数据

• 总股本：20.78亿股
• 流通股本：19.52亿股
• 总市值：1,302.57亿元
• 流通市值：1,224.01亿元
• 12个月内最高/最低价：99.81元 / 58.79元

财务预测

投资建议

• 评级：买入
• 理由：预计2026-2028年公司净利润将实现显著增长，PE逐步下降，体现出市场对公司未来增长的看好。

风险提示

• 宏观经济波动：市场环境变化可能影响免税需求。
• 竞争加剧：跨境电商平台的崛起可能削弱公司商品价格竞争力。
• 地缘政治影响：出入境人数可能因国际局势而减少。
• 市内免税店表现：若市内免税店销售未达预期，可能影响整体业绩。

财务指标预测

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
• 增持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

机构信息

• 太平洋证券股份有限公司
• 地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼
• 研究院地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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