> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国中免（601888）2026Q1总结 ## 核心内容 中国中免（601888）在2026年第一季度实现了营收和净利润的显著增长，展现出强劲的市场复苏能力和盈利能力修复。尽管整体营收同比微增，但归母净利润同比增长了21.18%，显示出公司在优化运营和控制成本方面的成效。 ## 主要观点 - **海南业务持续向好**：海南地区营收达到125.85亿元，同比增长28.26%，成为公司业绩增长的核心驱动力。 - **盈利能力显著修复**：Q1毛利率提升至33.63%，同比上升0.65个百分点，主要得益于产品结构优化、折扣力度收窄以及人民币升值带来的采购成本下降。 - **费用端控制良好**：销售费用率同比下降1.06个百分点至12.06%，管理费用率小幅上升至2.69%，整体费用控制表现优异。 - **机场渠道复苏可期**：上海、北京等核心枢纽机场免税店已完成转场和开业，但受装修、海关流程及货品重整影响，一季度业绩尚未完全释放，预计从二季度开始将显著复苏。 - **国际化布局加速**：公司完成了对DFS大中华区零售业务的收购交割，与LVMH集团和Miller家族建立了全球战略合作伙伴关系，增强了品牌协同能力和市场竞争力。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本**：20.78亿股 - **流通股本**：19.52亿股 - **总市值**：1,302.57亿元 - **流通市值**：1,224.01亿元 - **12个月内最高/最低价**：99.81元 / 58.79元 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入（亿元） | 536.94 | 624.24 | 712.00 | 801.00 | | 营业收入增长率 | -4.92% | 16.26% | 14.06% | 12.50% | | 归母净利（亿元） | 35.86 | 52.79 | 63.20 | 73.82 | | 净利润增长率 | 47.21% | 19.72% | 16.81% | | | EPS（元/股） | 1.73 | 2.54 | 3.04 | 3.55 | | PE（X） | 36.32 | 24.67 | 20.61 | 17.64 | ### 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：预计2026-2028年公司净利润将实现显著增长，PE逐步下降，体现出市场对公司未来增长的看好。 ## 风险提示 - **宏观经济波动**：市场环境变化可能影响免税需求。 - **竞争加剧**：跨境电商平台的崛起可能削弱公司商品价格竞争力。 - **地缘政治影响**：出入境人数可能因国际局势而减少。 - **市内免税店表现**：若市内免税店销售未达预期，可能影响整体业绩。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 毛利率 | 32.03% | 32.75% | 33.07% | 33.68% | 34.22% | | 销售净利率 | 7.56% | 6.68% | 8.46% | 8.88% | 9.22% | | 净利润增长率 | -36.44% | -15.96% | 47.21% | 19.72% | 16.81% | | ROE（%） | 7.74% | 6.47% | 9.09% | 10.32% | 11.37% | | ROA（%） | 6.27% | 4.88% | 7.26% | 8.11% | 8.93% | | ROIC（%） | 6.18% | 5.14% | 7.37% | 8.46% | 9.43% | | EV/EBITDA（X） | 16.24 | 26.89 | 12.70 | 10.40 | 8.63 | ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 - **中性**：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。 - **看淡**：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - **增持**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。 - **持有**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。 - **减持**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。 - **卖出**：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 机构信息 - **太平洋证券股份有限公司** - **地址**：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 - **研究院地址**：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 - 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品。 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 任何人使用本报告，视为同意免责声明。