> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 派能科技（688063）2026年中报总结 ## 核心内容概览 派能科技在2026年上半年实现了显著业绩增长，营收和净利润均大幅高于去年同期，但受到原材料价格上涨、出口退税政策影响以及产品结构变化，Q2盈利有所承压。公司持续在轻型动力和储能市场发力，预计全年出货量将达9GWh，其中储能6GWh，轻型动力3GWh。尽管短期面临盈利压力，但长期来看，公司产品多元化和产能提升有望改善盈利水平。东吴证券维持“买入”评级，并调整了2026-2028年的净利润预测。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. **业绩表现** - **2026年H1营收**：26.4亿元，同比增长130%。 - **2026年H1归母净利润**：0.8亿元，同比增长470%。 - **2026年Q2营收**：16.7亿元，同比+121%，环比+72%。 - **2026年Q2归母净利润**：0.6亿元，同比+9%，环比+156%。 - **2026年Q2扣非净利润**：0.3亿元，同比+2139%，环比-15%。 - **毛利率**：20.1%，同比+1.7pct；Q2毛利率17.8%，环比下降6.4pct。 - **归母净利率**：3.0%，同比+1.8pct；Q2归母净利率3.4%，环比下降1.1pct。 ### 2. **产品出货情况** - **2026年H1出货量**：3.4GWh，同比增长158%。 - **2026年Q2出货量**：2.3GWh，同比增长143%，环比增长92%。 - **轻型动力出货**：Q2出货量3GWh，同比增长200%。 - **产品结构**：轻型动力占比提升，户储毛利率保持较高水平（20%），轻型动力毛利率较低（5%）。 ### 3. **盈利预测与估值调整** - **2026-2028年归母净利润预测**：下修至3.3/4.5/5.8亿元，原预期为4.1/5.3/7.0亿元。 - **对应PE**：34x/24x/19x。 - **EPS预测**：2026年为1.33元/股，2027年为1.82元/股，2028年为2.37元/股。 - **P/E（现价 & 最新摊薄）**：从266.15x降至33.50x。 - **P/B（现价）**：1.15倍。 ### 4. **财务状况** - **资产负债率**：从30.33%上升至43.13%。 - **存货增长**：2026年H1末存货28亿元，较Q1末增长25%。 - **期间费用**：2026年H1期间费用4.9亿元，同比增长136%，费用率18.4%，同比+0.5pct。 - **经营性现金流**：2026年H1经营性净现金流-2.9亿元，同比-196.5%；Q2经营性现金流-0.8亿元，同比-153%。 - **资本开支**：2026年H1资本开支4亿元，同比增长117%；Q2资本开支2.1亿元，同比增长78%。 ### 5. **风险提示** - 下游需求不及预期； - 市场竞争加剧； - 原材料价格波动。 ## 投资评级 - **评级**：买入（维持）。 - **理由**：公司产品持续多元化，轻型动力市场放量显著，盈利水平有望随着产能提升和原材料价格下降而恢复。 ## 未来展望 - **2026年出货量**：预计达9GWh，同比增长113%。 - **2026年营收预测**：63.85亿元，同比增长101.81%。 - **2026年净利润预测**：3.27亿元，同比增长285.41%。 - **长期发展**：公司将继续优化产品结构，提升生产效率，以应对成本压力和市场竞争。 ## 市场数据 - **收盘价**：44.59元。 - **一年最低/最高价**：39.86元 / 88.50元。 - **市净率**：1.17倍。 - **流通A股市值**：109.41亿元。 - **总市值**：109.41亿元。 ## 财务预测表（简要） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 3,164 | 6,385 | 8,439 | 10,265 | | 归母净利润（百万元） | 85 | 327 | 447 | 581 | | 毛利率（%） | 17.63 | 15.14 | 14.65 | 13.95 | | 归母净利率（%） | 2.68 | 5.11 | 5.29 | 5.66 | ## 现金流量表（简要） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 683 | -254 | 1,500 | 876 | | 投资活动现金流（百万元） | -147 | -488 | -381 | -472 | | 筹资活动现金流（百万元） | 5 | -427 | -40 | -52 | | 现金净增加额（百万元） | 554 | -1,169 | 1,079 | 352 | ## 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 37.51 | 38.73 | 40.39 | 42.55 | | ROIC（%） | -5.43 | 2.30 | 3.61 | 4.46 | | ROE-摊薄（%） | 0.92 | 3.44 | 4.51 | 5.57 | | P/E（现价 & 最新摊薄） | 129.12 | 33.50 | 24.49 | 18.83 | | P/B（现价） | 1.19 | 1.15 | 1.10 | 1.05 | ## 结论 派能科技在2026年H1展现出强劲的营收增长，但Q2盈利因产品结构变化和成本上升而受到一定影响。公司积极拓展轻型动力和储能市场，未来有望通过产能提升和成本优化改善盈利能力。尽管短期面临挑战，但东吴证券仍维持“买入”评级，认为其长期发展潜力较大。