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中国银行业总结：最终财富管理产品（WMP）规则发布

核心内容

中国银保监会（CBIRC）于2019年9月28日发布了最终版财富管理产品（WMP）监管指引，旨在为银行财富管理业务提供更大的灵活性，同时保持关键监管措施不变。该规则的发布有助于缓解行业监管不确定性，提升银行WMP的吸引力，从而支持其增长和对银行手续费收入的贡献。

主要观点

1. 规则内容与调整

   • 投资范围放宽：允许公募WMP通过公募基金投资股市，此前仅限于货币市场和债券基金。
   • 引入冷静期：私募WMP需设置不少于24小时的冷静期。
   • 托管机构多样化：合格托管机构包括银行和具备基金托管资质的券商。
   • 风险评估在线化：首次购买WMP的风险评估可在线完成。
   • 降低投资门槛：WMP投资门槛降低，销售渠道扩展。
   • 支持多级产品：允许发行多级产品，便于资金分层管理。
   • 与PE基金合作：鼓励与私募股权基金管理者合作，提升产品多样性。
   • 过渡期安排：过渡期至2020年底，现有产品可滚动发行，但需控制规模并逐步减少。

2. 对股市的影响

   • 允许WMP投资股市将增加资本流入A股市场及南向投资，但短期内WMP对股市的配置比例可能不会大幅上升，因零售投资者更倾向于稳定收益，且小型银行缺乏股票投资能力。

3. 监管背景

   • 监管机构鼓励银行设立独立实体开展财富管理业务，以实现风险隔离和市场化运作。

关键信息

• WMP定义：不承诺本金或收益保障的产品。
• 投资限制：
  • 非标准化信用资产（NSCA）投资上限：不超过WMP净资产的35%或银行总资产的4%。
  • 单一债务人NSCA投资上限：不超过银行净资本的10%。
• 销售规定：
  • 公募WMP单笔认购门槛为1万元人民币。
  • 合格投资者单笔固定收益、混合、权益或商品及衍生品WMP投资门槛分别为30万元、40万元和100万元人民币。
  • 私募WMP需设置24小时冷静期。
• 流动性管理：
  • 封闭式WMP期限不得少于90天。
  • 开放式公募WMP需持有不少于5%的现金或短期债券。
• 资本与拨备：
  • 银行需根据《商业银行资本管理办法（试行）》为财富管理业务计提运营风险资本。
  • 拨备计提比例为财富管理业务收入的12%-15%。
• 过渡期：从规则实施日起至2020年12月31日，允许旧产品滚动发行以吸收未到期资产，但总规模需控制并逐步减少。

股票评级与估值

公司	股票代码	当前价格（港元）	目标价（港元）	评级	2018年市净率（x）	2018年市盈率（x）	2018年股息率	2018年净资产收益率（ROE）
ICBC	1398 HK	5.72	7.60	BUY	0.78	5.9	5.2%	13.9%
CCB	939 HK	6.84	9.30	BUY	0.78	5.8	5.3%	14.2%
ABC	1288 HK	3.84	5.30	BUY	0.73	5.5	5.4%	13.8%
BOC	3988 HK	3.48	5.20	BUY	0.58	5.0	6.2%	12.1%
CITICB	998 HK	5.01	5.90	BUY	0.53	4.8	6.5%	11.6%
BoCom	3328 HK	5.87	6.40	HOLD	0.57	5.3	5.9%	11.2%
MSB	1988 HK	5.81	6.20	HOLD	0.52	3.9	3.7%	12.9%
CEB	6818 HK	3.47	3.70	HOLD	0.53	4.9	6.5%	11.5%

额外信息

• 分析师认证：报告内容由分析师独立撰写，不涉及个人利益冲突。
• 免责声明：本报告仅用于CMBIS客户参考，不构成投资建议，投资有风险，需谨慎评估。
• CMBIS评级定义：
  • BUY：未来12个月内潜在回报率超过15%。
  • HOLD：未来12个月内潜在回报率在-10%至+15%之间。
  • SELL：未来12个月内潜在损失超过10%。
  • NOT RATED：未被CMBIS评级。

总体展望

• 行业展望：维持“Outperform”评级，预计中国银行业在新规则下将表现优于市场基准。
• 推荐投资：重点关注流动性强、分红率高的大型银行，如ICBC、CCB等，以获取稳定收益。