> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759 研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 2026/2/13 基于基本面研判 <table><tr><td>趋势空头</td><td>震荡偏空</td><td>震荡</td><td>震荡偏多</td><td>趋势多头</td></tr><tr><td></td><td>合成橡胶</td><td>碳酸锂</td><td>十债</td><td></td></tr><tr><td></td><td>橡胶</td><td>尿素</td><td>三十债</td><td></td></tr><tr><td></td><td>红枣</td><td>棉花</td><td>二债</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PVC</td><td>棉纱</td><td>五债</td><td></td></tr><tr><td></td><td>塑料</td><td>多晶硅</td><td>烧碱</td><td></td></tr><tr><td></td><td>原油</td><td>白糖</td><td>硅铁</td><td></td></tr><tr><td></td><td>中证1000指数期货</td><td>工业硅</td><td>苹果</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>胶版印刷纸</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>燃油</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>沥青</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>纸浆</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>原木</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>锰硅</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>铁矿石</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>PTA</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>瓶片</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>短纤</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>生猪</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>对二甲苯</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>乙二醇</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>铜</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>热轧卷板</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>螺纹钢</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>纯碱</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>玻璃</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>甲醇</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>鸡蛋</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>焦炭</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>焦煤</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>沪深300股指期货</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>中证500股指期货</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>上证50股指期货</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>液化石油气</td><td></td><td></td></tr></table> 备注： 1. 趋势判断观点主要基于各品种的基本面等因素。 2.详情请查看下文或扫描二维码查看中泰期货股份有限公司公众号宏观视点、商品看点栏目。 基于量化指标研判 <table><tr><td>偏空</td><td>震荡</td><td>偏多</td></tr><tr><td>白糖</td><td>豆油</td><td>沪铅</td></tr><tr><td>玉米</td><td>豆二</td><td>螺纹钢</td></tr><tr><td>焦煤</td><td>沪银</td><td>沪锡</td></tr><tr><td>橡胶</td><td>聚丙烯</td><td>热轧卷板</td></tr><tr><td>玉米淀粉</td><td>沪锌</td><td>铁矿石</td></tr><tr><td>玻璃</td><td>菜油</td><td>PTA</td></tr><tr><td>鸡蛋</td><td>沪金</td><td>棕榈油</td></tr><tr><td></td><td>郑棉</td><td></td></tr><tr><td></td><td>塑料</td><td></td></tr><tr><td></td><td>豆粕</td><td></td></tr><tr><td></td><td>焦炭</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PVC</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沪铜</td><td></td></tr><tr><td></td><td>菜粕</td><td></td></tr><tr><td></td><td>豆一</td><td></td></tr><tr><td></td><td>甲醇</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沥青</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沪铝</td><td></td></tr><tr><td></td><td>锰硅</td><td></td></tr></table> 备注： 1. 趋势判断观点主要基于各品种的量价等技术指标因素。 # 宏观资讯 1. 美国总统特朗普预计4月初访问中国，习近平主席将同其会见，消息人士还称中美贸易“休战”预计会延长。外交部发言人林剑对此表示，不久前的两国元首通话中，特朗普总统再次表达了4月访华的愿望。习近平主席重申了对特朗普总统访华的邀请。双方就此保持着沟通。美国财政部长表示，他的团队上周在北京与中方官员举行了会晤，为即将举行的与副总理的高层会谈做准备。商务部发言人何亚东回应表示，中美经贸团队通过经贸磋商机制在各层级保持密切沟通。 2. 特朗普关税政策面临重大变数。美国国会众议院通过一项决议，反对美国总统特朗普对加拿大加征关税。该决议已提交参议院，并有望获得通过。分析人士认为，这在共和党占据多数的众议院，是对特朗普及其党内领导层的一次“罕见谴责”。 3. 由于投资者担忧人工智能会侵蚀一些公司的未来盈利，美国股市大跌，引发风险资产全线走低。科技股领跌，纳指跌幅超 $2\%$ ，纳斯达克中国金龙指数跌 $3\%$ 。黄金和白银也遭受重挫，现货黄金一度跌超 $4\%$ ，现货白银一度跌超 $11\%$ ，尾盘跌幅稍微收窄。黄金大跌没有明确催化因素，算法交易员的卖盘似乎放大了跌势。 4. 中国人民银行将于2月13日开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。2月有5000亿元6个月期买断式逆回购到期，意味着6个月期买断式逆回购将连续第六个月加量续作，加量规模为5000亿元。 5. 双良节能自曝获得“SpaceX订单”，周四股价封涨停。上交所对双良节能及董秘杨力康予以监管警示，原因是公司发布涉及SpaceX订单信息，但未说明供货方式、销售规模等情况，且风险提示不充分。双良节能发布说明称，相关订单金额约为170万欧元，且是间接供货，公司未直接与SpaceX发生合作。 6. 市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南》，剑指“内卷式”竞争。针对“付费解锁”等问题，明确从整车到零部件生产、从定价策略到销售行为各环节的价格合规要求。聚焦新车销售环节不按规定明码标价、虚假促销等问题，作出针对性要求。 7. 三部门发布《关于推动低空保险高质量发展的实施意见》提出，鼓励低空企业尤其是低空航空器制造和运营企业，将购买保险作为完善内部安全管理体系的重要组成部分；到2027年，无人驾驶航空器责任保险强制投保制度初步建立。 8. 乘联分会数据显示，1月全国乘用车市场零售154.4万辆，同比下降 $13.9\%$ ，其中，新能源乘用车零售59.6万辆，同比下降 $20\%$ 。1月新能源乘用车出口28.6万辆，同比增长 $103.6\%$ ，占乘用车出口 $49.6\%$ 。 9. 国家能源局发布数据显示，2025年全国风光发电量同比增长 $25\%$ ，占发电量比重达到 $22\%$ ，有力带动可再生能源电量占发电量比重达到近四成。2025年，我国可再生能源新增装机4.52亿千瓦，同比增长 $21\%$ 。 10. 多地节前发文要求外卖平台停止“内卷式”竞争。河南信阳、南阳、安徽蚌埠、广东汕头、海南文昌、辽宁辽阳等地要求，外卖平台立即停止低质低价“内卷式”恶性竞争，不得组织恶性补贴、低价倾销。 11．美国总统特朗普表示，美国“必须”与伊朗达成协议，否则局势将“非常严重”。此外，特朗普称以色列总理内塔尼亚胡“没有说过”要求停止谈判，双方也“没有讨论过”这一问题。特朗普称，如果伊朗不达成协议，“将会是另一种局面”，并警告未来一个月内局势可能迅速发展。 12. 美财政部长贝森特在与参议院共和党议员的闭门会议中，同意将针对美联储主席鲍威尔的调查权限由司法部转移至参议院银行委员会。知情人士称，此举旨在争取参议员Thom Tillis放弃对沃什出任美联储主席提名的阻挠。 # 宏观金融 # 股指期货 策略：春节行情或延续，关注风格飘移权重指数表现，假期减仓为主。 <table><tr><td>周四A股窄幅整理,上证指数收涨0.05%报4134.02点,深证成指涨0.86%,创业板指涨1.32%,万得全A涨0.46%,市场成交额2.16万亿元,上日为2万亿元。算力产业链全线走强,电力股、CPO、存储器、小金属概念走强;影视、短剧概念大跌,零售、食品、白酒等消费股疲软。隔夜由于投资者担忧人工智能会侵蚀一些公司的未来盈利,美国股市大跌,引发风险资产全线走低。科技股领跌,纳指跌幅超2%,纳斯达克中国金龙指数跌3%。黄金和白银也遭受重挫,现货黄金一度跌超4%,现货白银一度跌超11%,尾盘跌幅稍微收窄。通胀数据分化但基本符合预期,工业通胀回升与消费春节为影响CPI读数,季节性考量下市场反而交易当期数据落地逻辑。节前市场量能萎缩流动性不足的问题有所显现,市场假日避险情绪有所回升叠加通胀数据偏向红利板块。</td></tr><tr><td>黑色</td></tr><tr><td>螺矿</td></tr><tr><td>从逻辑和节奏角度看,今年交易节奏相比去年要更早,去年是元旦到春节现有一波反弹,今年提前到12月中旬到1月初,行情调整和回落相比去年而言,也更加早,节后钢材库存有望高企,假如需求启动不及预期,不排除连续回落的可能。从调研情况看,钢材整体当前接单情况尚可,但是部分钢厂接单有压力。下游镀锌冷轧加工费倒挂严重,并且部分地区终端今年过年放假较早,淡季累库时间可能较长,造成钢材库存尤其是卷板库存较高,压制钢材价格。供应端方面,钢厂利润维持低位水平,铁水产量平稳228万吨/天左右,部分地区钢厂依然亏损,但是普遍有现金流正贡献,短期内发生负反馈的可能较低。从估值情况来看,铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡运行,盘面估值与长流程成本相当,并且介于谷电和平电成本之间。铁矿石供给充裕,前期发运量维持高位,到港量处于较高水平,铁矿石库存继续累积;需求端铁水存在小幅减量,节前补库基本完成,供需来看铁矿石较为宽松。整体来看,黑色短期钢材、铁矿石震荡运行,螺纹卖出宽跨继续持有;铁矿石中期高位空单部分止盈,空单轻仓持有。</td></tr><tr><td>现货市场动态:现货市场基本进入假期模式,钢材现货螺纹HRB400-20mm北京3100,0;山东市场价3150,0;杭州3170,0;热卷现货价格方面,上海热卷3240,0;博兴基料3200,0;唐山钢坯2940,-10。钢材现货成交整体偏弱,基本进入放假模式,价格波动收窄。进口铁矿石现货市场价格基本持稳:现青岛港PB粉60.8%762涨3,超特粉655平。卖盘方面,贸易商报价积极性一般,报价随行就市;买盘方面,钢厂按需补库,询盘较少。(数据来源,mysteel)。市场波动原因:现货螺纹基本进入假期模式,钢材和铁矿石库存累积,盘面继续震荡运行。</td></tr><tr><td>煤焦</td></tr><tr><td>观点:双焦价格短期或震荡整理,后期关注节后煤矿端复产进度、下游需求恢复。</td></tr><tr><td>波动原因:近期国内煤矿产量下降,同时蒙煤通关环比略降,通关水平仍处于同比高位。矿山精煤库存下降,同时独立焦企焦煤库存继续增加。焦化利润修复,独立焦企开工率稳中有降,产量环比小幅下降。钢厂盈利率小幅修复,铁水日均产量保持稳定。未来看法:在“反内卷”与“查超产”政策约束下,国内矿山开工率中期内面临理论上限。短期内,冬储补库已完成,利多信息基本兑现。总体来看,煤焦基本面数据表现平稳,现货市场较为冷清,外部宏观情绪及产业消息面对盘面扰动明显,预计节前煤焦盘面震荡偏弱运行。</td></tr><tr><td>铁合金</td></tr><tr><td>市场展望:硅铁节前在其余工业品大多减仓的同时增仓下跌,盘后通过观察席位持仓变动得知,乾坤席位加空较多,从自身基本面角度,5550元/吨以下的硅铁基本面矛盾不大,盘面急跌后下游买盘积极,推荐中期逢低做多为主。锰硅方面,重点关注近两周港口锰矿库存变动。价差方面,逢低做多双硅05合约价差(硅铁-锰硅)。</td></tr><tr><td>波动原因:12日双硅盘面弱势,硅铁05合约日内跌幅近100元/吨,双硅05合约价差(硅铁-锰硅)跌至-300元/吨。从基本面角度看,据估算宁夏硅铁厂当前出厂成本仍再5280元/吨附近,折算</td></tr><tr><td>后,12日主力合约收盘价已有50-80元/吨的贴水区间。锰硅方面,近日波动区间愈发狭窄,基本面变动不大,锰矿现货表现偏强。</td></tr><tr><td>纯碱玻璃</td></tr><tr><td>波动原因:产业链品种随市场整体氛围波动。近期纯碱供应端高位运行,新产能尚有增量潜力,关注提量进度;市场对玻璃需求端预期偏弱,近期有产线兑现冷修,节后则有点火预期,观察后续产线变化情况。观点:当前观望为主。</td></tr><tr><td>纯碱:趋势看供应端暂无明确退出路径。部分企业前期承接期现订单,后续出货压力得到缓解。终端节前补库临近尾声。重点关注龙头企业供应稳定性及新产能达产进度。关注市场对成本端支撑预期变化,供需矛盾暂难扭转。玻璃:供应端近日有产线执行冷修,点火投产预期或延至年后,关注后续产线实际变动情况。当前产业信心受盘面波动影响显著,节前中下游逐步放假,中游期现库存较高,未来有待消化。</td></tr><tr><td>有色和新材料</td></tr><tr><td>沪铜</td></tr><tr><td>观点:就业及通胀数据影响短期铜价,或使得短期铜价波动放大,但目前年内仍有两次降息预期,铜价仍有支撑,节前铜价以震荡运行为主。</td></tr><tr><td>波动原因:日内铜价震荡运行,非农就业数据超预期使得铜价波动放大,但节前市场仍较为谨慎,等待CPI数据的指引。未来看法:宏观方面,美国1月非农就业数据与失业率远超市场预期,美元指数走强,铜价先跌后涨,后续CPI数据若高于预期将继续抑制降息预期,美联储或转鹰,但沃什上任后,数据影响相对偏弱,仍需等待更多指引。基本面方面,临近春节假期,供需逐步转弱,中长期看,全球铜矿供应偏紧的格局并未改变,现货TC持续下行,矿端约束仍对铜价中枢形成支撑。</td></tr><tr><td>碳酸锂</td></tr><tr><td>美伊谈判顺利,有色板块回调,碳酸锂或有回落,但节后需求预期向好仍对价格形成支撑,节前碳酸锂以宽幅震荡运行为主,关注回调买入机会,注意大幅波动风险。</td></tr><tr><td>波动原因:日内碳酸锂期货偏强震荡,近期宏观情绪有所改善,有色板块整体出现修复,市场对节后3月碳酸锂需求预期乐观,看涨情绪升温。未来看法:近期PLS与天华签订承购协议,表明市场对远期需求乐观,锂精矿下有地板价,矿石原料需求持续增加,增强了市场对于中长期锂需求向好的预期。作为有色板块中受宏观影响偏小,同时基本面预期偏强的品种,碳酸锂在节前仍受资金青睐。短期视角来看,临近春节锂盐端有较为集中的检修限制短期供给,需求同样环比下降但幅度不及供给端,整体供需趋弱,目前仍为去库状态,3月需求转为旺季后去库幅度或增加。</td></tr><tr><td>工业硅多晶硅</td></tr><tr><td>工业硅:下方调整空间有限,但上边际因预期悲观仍然承压,震荡运行。多晶硅:宽幅震荡运行,谨慎操作。</td></tr><tr><td>【工业硅】波动原因:价格低于部分买家的低价位预期,使得少量铝合金厂以及持有订单的磨粉厂、贸易商开启小幅补库操作,但因临近假期,下游整体力度有限,工业硅震荡偏弱运行。未来看法:供需双弱,尽管头部大厂落地减产检修改善过剩,但需求端有机硅超预期减产导致此前去库预期收敛,转为紧平衡,并且因成本曲线左侧大厂主动减产持续性存疑,高显性库存压力仍需可持续性减产驱动拐点,所以现实改善和预期过剩的震荡时间或延长。</td></tr></table> # 【多晶硅】 波动原因：多晶硅下游采购意愿依然偏弱，修正政策预期摇摆定价后，回归震荡运行。 未来看法：供需端，此前白银大涨推高电池片成本，企业主动缩减抢出口订单，高价对海外订单激励不足，电池片、组件减产压力偏大，弱需求下成本传导不畅，下游多晶硅持货意愿偏弱。近期白银暴跌，成品价格坚挺或提振企业提产意愿，但银浆流通货源偏紧，但传导持续性存疑，产业链供需弱现实或阶段性边际改善，持续性仍不乐观。政策端行业自律及限价不低于成本销售政策持续托底，后续仍需重点关注行业会议新进展。多晶硅上有弱需求压制、下有政策支撑，预计延续震荡运行。 # 农产品 # 棉花 逻辑与观点：阶段性供强需弱，资金进入假日模式以离场为主，郑棉预计高位整理态势，建议短线交易为主。 前一交易日波动原因：隔夜ICE美棉继续反弹运行，空头回补提振，基本面上USDA2月供需报告利空。国内郑棉高位震荡运行，受节前资金离场避险影响，政策面利多的支撑和成本作用仍在。 未来行情看法：USAD2月供需报告偏利空，报告显示全球2025/26年度棉花产量上调预估为1.1986亿包，1月预估为1.1943亿包。全球2025/26年度棉花期末库存预估上修为7511万包，1月预估为7448万包，同时调减美国棉花需求和出口，期棉库存略微调升。国际ICAC发布的最新数据显示，全球2025/2026年度棉花产量预估为2,607.64万吨，同比增加 $1.2\%$ ，全球2025/2026年度棉花期末库存预估为1,677.65万吨，同比增加 $5.6\%$ 。USDA周度出口报告（截至2月5日）显示棉花出口周环比减少。Conab预估显示，巴西2025/26年度棉花产量预估为381.82万吨，同比减少 $6.3\%$ 。巴西2025/26年度棉花种植面积预估为202.65万公顷，同比减少 $2.8\%$ 。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西1月出口糖2,019,738.61吨，较上年同期的2,062,261.69吨减少 $2.06\%$ 。国内棉花阶段性供给宽松，商业库存已达年内高峰，港口库存累积中，12月棉花进口量增加，下游市场需求因春节放假影响，开工快速下滑，但对期棉影响减弱；另外，预期新疆植棉面积调控下降令棉花供给减少可能，提振长期棉价重心上移。关注春节假日影响，资金博弈激烈，棉价高位震荡整理运行态势。 # 白糖 逻辑与观点：节前资金离场规避风险为主，由于盘面价格估值偏低支撑糖价走势抗跌，春节前最后一个交易日日内交易或观望为宜。 前一交易日波动原因：隔夜ICE原糖低位运行，受累供给过剩的压力。国内郑糖因节前资金离场为主，走势震荡收跌，但也抗跌。 未来看法：全球食糖过剩的压力依旧，全球多家机构预计2025/26年度全球食糖供应过剩，其中Greenpool预计2025/26年全球食糖过剩量256万吨，至2026/27年度全球食糖过剩幅度下降至15.6万吨。迪拜糖会上有机构预计欧盟26/27年度甜菜种植面积将下滑 $5\% - 6\%$ ，Czarnikow预计糖产量将从2025/26年度的1710万吨下降至1550万吨。咨询机构Stonex下调2026/27年度巴西中南部地区糖产量预估至4,070万吨，前一次预估为4,150万吨。行业组织Unica公布的数据显示，巴西中南部地区1月上半月糖产量仅7000余吨，同比减少 $32\%$ 。ISMA数据显示，截至1月31日，印度糖产量1950.3万吨，同比增加 $18\%$ ，预计2025/26榨季净糖产量达3095万吨，出口预期攀升至150万吨。泰国方面阶段性生产进度偏慢，不过增产预期还未调整，本年度泰国甘蔗价格大幅下调令未来种植或遭遇木薯替代而产量收缩可能性增强。 国内甘蔗产区全面生产，季节性压力加大，1月产销数据显示广西、云南两大主产区产量增大库存同比偏高，销量不佳，整体显示市场买需动力偏弱。价格上目前国产糖价低估于国产糖成本，配额外进口加工糖盘面有利润扩大，后续进口糖成本随着国际糖价涨跌变化而波动，同时内糖抗跌。 # 鸡蛋 <table><tr><td>观点：现货停止报价，现货参考价值型下降，节前博弈程度加剧，跨春节，市场面临的不确定性增加，建议节前减仓观望为主。关注节后淘鸡和换羽情况对二季度合约的影响。</td></tr><tr><td>行情波动原因：春节前鸡蛋大幅减仓，空头主动离场，昨日带动盘面偏强运行。未来看法：多数地区停报，前期蛋价偏弱表现一定程度上反映蛋鸡在产存栏水平仍偏高，春节长假后，产业库存积压，消费淡季，预计节后蛋价仍或偏弱。不过现货偏弱走势，期货已有一定预期。市场关注春节后老鸡淘汰节奏和产业去库速度对二季度合约的影响。</td></tr><tr><td>苹果</td></tr><tr><td>未来观点：苹果优质货源或持续偏强走势，盘面或偏强运行</td></tr><tr><td>行情波动原因：近期苹果出库同比偏好，销区市场走货稳定，价格同比偏高，不同市场销量不一，整体稳定，期货价格上行。近期晚熟富士处于出库期。出库价格方面，山东产区：栖霞80#一二级价格4.0元/斤。蓬莱80#一二级4.1元/斤。西部产区：洛川70#半商品价格4.2元/斤；甘肃静宁产区晚富士75#以上价格5.5元/斤（来源：Mysteel）。中泰期货生鲜团队于2026年1月下旬对陕西、甘肃两大产区开展调研，调研范围覆盖甘肃的天水、平凉、庆阳产区，以及陕西的咸阳、延安产区。经初步估算，尽管新季苹果开秤价格同比大幅走高，调研区域出库量同比有回落，但降幅处于合理预期区间，库存压力未出现明显累积。2月中旬，春节备货进入尾生，市场到货量较多，不同销区表现分化，总体走货节奏偏快。预计短期苹果价格呈区间震荡态势，优质货源价格保持坚挺，普通货源价格面临承压。</td></tr><tr><td>红枣</td></tr><tr><td>未来观点：当前维持震荡偏弱观点。</td></tr><tr><td>行情波动原因：沧州市场红枣价格稳定，据调研了解春节消费旺季较往年基本持平，较前期预期偏好，但总供应量偏多，后期或有消费压力，盘面震荡运行。产区方面：产区价格稳定。阿克苏地区成交均价5.15元/公斤；阿拉尔成交均价5.5元/斤；喀什地区成交均价6.5元/公斤。（来源：Mysteel）销区方面：年前红枣销区市场备货尾声，各市场交易氛围清淡，周边客户少量拿货，年前加工厂及企业陆续停工进入假期状态。2月12日河北市场价格下跌，特级红枣价格9.18元/公斤、一级7.9元/公斤、二级6.9元/公斤、三级5.8元/公斤。（来源：Mysteel）截止到2月12日，红枣仓单数量3673张；有效预报548张。（来源：郑州商品交易所）红枣春节消费情况如下：新季红枣凭借价格偏低、品质较好的优势，收购客商数量同比有所增加，但单个客商收购量下滑，使得短期货源出货压力相对缓和；整体春节备货及消费阶段虽无明显爆点，但依托较优的品质，整体消费基本平稳，价格保持稳定。春节后将进入消费淡季，这就考验在消费淡季的背景下，红枣能否维持量平价稳的态势。预计若无外部利好因素推动，消费端大概率难现突破性增长，整体需求量仍将维持在相对稳定区间。综合判断，短期内红枣市场将以震荡整理为主，后续需密切关注销区走货节奏及采购商心态变化。</td></tr><tr><td>生猪</td></tr><tr><td>临近春节假期，市场减仓避险情绪浓厚，建议短期观望。</td></tr><tr><td>行情波动原因：春节临近，养殖企业和屠宰企业多有停售停收现象，现货市场处于乱价状态。春节将至，市场期待消费增量能拉动现货价格上行，但事与愿违，近期毛猪价格弱势下滑。究其原因，在于市场处于供应基数大、降重压力高、消费承接不足的市场格局，尤其是随着节前涨价预期证伪，养殖端情绪转悲观，市场认沽度显著增加，叠加屠宰端陆续停收，现货价格难有显著反弹。</td></tr><tr><td>能源化工</td></tr><tr><td>原油</td></tr><tr><td>地缘问题继续主导行情，原油基本面较弱，累库仍在进行，油价高位回落。美伊冲突反复，油价宽幅震荡。现阶段，市场交易重心主要是地缘冲突，以及宏观预期下行两条主线。尽管OPEC+3月维持</td></tr><tr><td>产量,但过剩问题仍存,若叠加宏观进一步下行,过剩问题恐更加严重。美伊问题暂无升温迹象,地缘处于一种紧张的平衡状态。预计原油价格反弹空间有限,期价震荡为主。</td></tr><tr><td>金十数据2月13日讯,据AXIOS网站:以色列总理内塔尼亚胡称,特朗普可能与伊朗达成良好协议。2月13日讯,当地时间2月12日,美国总统特朗普表示,美国“必须”与伊朗达成协议,否则局势将“非常严重”。国际能源署认为全球原油需求增速低于预期,同时供应过剩风险仍存,国际油价下跌。NYMEX原油期货03合约62.84跌1.79美元/桶,环比-2.77%;ICE布油期货04合约67.52跌1.88美元/桶,环比-2.71%。中国INE原油期货2604合约涨5.1至481元/桶,夜盘跌24.7至456.3元/桶。</td></tr><tr><td>燃料油</td></tr><tr><td>地缘与宏观共同主导油价,燃料油供需边际好转,短期交易重点仍是地缘主导下的油价对燃料油的影响,周五白天为春节假期前最后一个交易日,无夜盘,2月24日早正常开盘,祝春节假期愉快。</td></tr><tr><td>布伦特回落至68美元区域波动,据外媒查阅的一份俄罗斯内部文件显示,克里姆林宫已制定提案,拟将“重新拥抱美元”作为与特朗普政府构建广泛经济伙伴关系的一部分。这份今年起草的高级别备忘录详细列出七项俄美经济利益的潜在契合点前提是双方达成结束乌克兰冲突的协议。首次披露了在美俄潜在经济协议正被作为未来乌克兰和平协议关键内容谈判之际,克里姆林宫的深层策略与考量。提案的核心是俄罗斯重返美元结算体系,此举将意味着俄政策的惊人逆转,并可能引发全球金融格局剧烈重塑。地缘方面仍关注美与伊朗谈判,当前谈判仍与美国诉求相差巨大。燃料油价格跟随原油价格波动,供应端方面乌克兰再度袭击俄罗斯炼厂,欧盟计划针对第三国港口实施对俄制裁,燃料油供应端风险再度增大,新加坡库存数据燃料油库存平稳,整体库存处于高位,外盘汽油裂解利润窄幅波动,供需无强驱动,未来主要关注点为欧盟如通过制裁后对俄出口影响。</td></tr><tr><td>塑料</td></tr><tr><td>观点:聚烯烃自身供应压力较大,从供需角度会偏弱。短期市场情绪转差,聚烯烃自身已经没有继续上涨的动力,而且有新产能投放预期压制,建议谨慎对待,谨防回调风险。近期中东周边局势不稳,原油等原材料价格可能会略微偏强,聚烯烃价格略微有些支撑,建议偏弱震荡思路对待。</td></tr><tr><td>行情波动原因:聚烯烃自身供应压力较大,下游需求相对比较差,现货成交不好,从供需角度会震荡偏弱,缺乏持续上涨动力。因此在前期反弹之后转入回调。近期中东周边局势不稳,原油等原材料价格可能会略微偏强,聚烯烃价格略微有些支撑。未来看法:目前聚烯烃供应压力仍然较大,上游产量维持高位,下游需求相对偏弱。现货价格相对稳定,华东PP拉丝价格6550元/吨,较前一交易日价格稳定;华东基差05-100元/吨,基差较前一交易日走强;华北LL价格6580元/吨,较前一交易日价格降20元/吨,华北基差报价05-130元/吨,基差较前一交易日震荡走强。(数据来源:隆众资讯)。</td></tr><tr><td>橡胶</td></tr><tr><td>海外产区即将陆续停割,成本端对盘面存有支撑,但下游补货陆续结束,亦有一定压制,当前基本面无明显矛盾,谨慎追涨杀跌,逢低卖出虚值看跌期权或进行低位累购,节前适当止盈,控制仓位;继续关注节后逢高做空RU-BR价差机会。</td></tr><tr><td>海外泰国原料价格持续偏强运行,但由于交易所12日结算后提高交易保证金以应对假期风险,节前资金避险,盘面昨日减仓下行,关注市场情绪及盘面资金变动及下游备货情况。</td></tr><tr><td>合成橡胶</td></tr><tr><td>短期原料端受负反馈及装置影响影响滞涨,节前观望为主,节后关注丁二烯及合成橡胶装置检修及下游补货情况,或持续震荡。</td></tr><tr><td>节前本周丁二烯小幅去库存,虽下游成品回落,但供方报价坚挺。节前资金离场避险,昨日盘面回落明显。2月短期丁二烯受氧化脱装置有重启预期难涨,节后需求有恢复预期下方空间亦难打开,合成橡胶节前受成本端滞涨、下游备货基本结束及资金离场影响震荡回落,谨慎追涨杀跌,关注节后原料丁二烯下游装置变化。</td></tr><tr><td>甲醇</td></tr><tr><td>观点：甲醇现实供需状况略有好转，虽然库存仍处于相对高位且月底到港量增加，仍有累库的可能，但中长期来讲，基本面略微好转。只是中东局势仍存在很大变数，需要密切关注，建议谨慎对待。</td></tr><tr><td>行情波动原因：地缘政治冲突可能会导致伊朗甲醇减少的因素近期减弱，中东局势趋于平和，但美伊谈判仍存在很大变数，盘面价格没有进一步走弱。未来看法：甲醇长期供需格局好转，长期来看会继续去库，但预计月底进口到货量仍然比较多，还需要进一步观察甲醇进口货到港情况。甲醇现货价格震荡走强，太仓甲醇现货报价2210，较前一交易日价格降5元/吨，基差报价05-25元/吨，基差震荡。内地市场部分地区现货价格震荡，鲁南甲醇现货2120元/吨，较前一交易日价格降10元/吨，河南甲醇现货价格2030元/吨，较前一交易日价格稳定。(数据来源：隆众资讯)我们认为甲醇供应扰动可能有比较大的不确定性，需要关注港口库存变动。等待港口去库顺畅，价格进一步回调后再逐步考虑偏多配置。</td></tr><tr><td>烧碱</td></tr><tr><td>烧碱开工维持高位，液碱库存维持高位但有去库存情况出现，相较去年春节前较高。液氯价格大幅下跌，氯碱综合利润较差，氯碱企业存在一定减产可能但并未大面积减产。烧碱现货开始尝试涨价，维持氯碱综合利润。临近春节假期，多空双方止盈意愿明显。因液氯价格下跌，保持偏强思路对待，但不建议持仓过节。</td></tr><tr><td>现货市场方面：山东地区32%碱最低出厂价格（报价，下同）稳定，市场均价上涨31元/吨，50%碱最低出厂价格上涨20元/吨，氧化铝企业液碱采购价格稳定至1844元/吨，收货量稳定至1.5万吨附近，液氯价格稳定至-50元/吨，后续价格有望进一步下跌，液氯下游环氧丙烷价格上涨。烧碱仓单数量895张，仓单数量稳定，仓单数量位于历史高位。山东液碱市场依旧维持高开工，个别工厂略有降负荷，受制于春节假期影响，液氯价格出现不同程度下调。山东氯碱企业节前积极去库存，但效果不及去年同期。期货市场方面：烧碱期货03合约呈现震荡走势，烧碱期货多空双方均出现不同程度减仓。前期液氯价格大幅下跌导致氯碱企业利润快速压缩，空头担心减产出现，止盈离场。但就目前来看仅存在预期内，并无大面积减产情况发生。</td></tr><tr><td>沥青</td></tr><tr><td>沥青跟随油价波动，周五白天为春节假期前最后一个交易日，无夜盘，2月24日早正常开盘，祝春节假期愉快。</td></tr><tr><td>布伦特回落至68美元区域波动，据外媒查阅的一份俄罗斯内部文件显示，克里姆林宫已制定提案，拟将“重新拥抱美元”作为与特朗普政府构建广泛经济伙伴关系的一部分。这份今年起草的高级别备忘录详细列出七项俄美经济利益的潜在契合点前提是双方达成结束乌克兰冲突的协议。首次披露了在美俄潜在经济协议正被作为未来乌克兰和平协议关键内容谈判之际，克里姆林宫的深层策略与考量。提案的核心是俄罗斯重返美元结算体系，此举将意味着俄政策的惊人逆转，并可能引发全球金融格局剧烈重塑。地缘方面仍关注美与伊朗谈判，当前谈判仍与美国诉求相差巨大。沥青原料方面美国方面表示中国已购买美国出售的委内原油，委内瑞拉产量继续回升至近100万桶/日，较1月初增加超过10万桶/日，原料短缺风险将减弱，后期关注重油贴水的变动。</td></tr><tr><td>PVC</td></tr><tr><td>观点：PVC前期上涨的核心逻辑是对未来去产能等政策的预期以及近期抢出口导致的基本面环比好转。但是PVC核心的供需矛盾没有改善，如果价格维持在当前水平，可能会促进上游提涨负荷，改变不了供应过剩的矛盾。我们建议谨慎对待，出口签单量下滑，后期可能会逐步进入回调。</td></tr><tr><td>行情波动原因：市场反应出口增加的预期，再加化工板块近期气氛偏强，导致盘面整体偏强态势。未来看法：PVC长期供需格局没有改善，长期来看仍有压力，但1-3月出口量会比较多，对价格有些支撑，需要进一步观察PVC出口情况。</td></tr><tr><td>PVC现货价格震荡走强,华东电石法库提4750元/吨,较前一交易日价格稳定;乙烯法5000元/吨,震荡;华北电石法4680元/吨,较前一交易日价格稳定;华南电石法4800元/吨,较前一交易日降60元/吨;现货市场今日成交整体偏淡,下游很多厂家已经放假,需求季节性减少。(数据来源:隆众资讯)我们认为PVC核心的供需矛盾没有改善,如果价格维持在当前水平,可能会促进上游提涨负荷,供应增加且需求没有改善,改变不了供应过剩的矛盾。我们建议谨慎对待长期来看,上涨面临交割压力,如果出口转弱,盘面价格就会有所回调,建议谨防回调风险。</td></tr><tr><td>聚酯产业链</td></tr><tr><td>观点:聚酯链近端基本面整体偏弱,缺乏独立向上驱动,预计短期走势将主要跟随原油价格调整。可考虑多TA空EG品种间套利机会。</td></tr><tr><td>波动原因:油价有所回落,成本支撑下降,聚酯链各品种表现偏弱。未来看法:PX方面,尽管市场对后续季节性检修仍存预期,但短期国内装置负荷维持高位,而下游聚酯负荷加速回落,供需格局边际趋于宽松,叠加油价偏弱运行,PX价格整体承压。PTA方面,近端终端负荷持续下滑,需求支撑不足,供需平衡表呈现累库压力。不过已有装置检修落地,并且仍有多套装置存在检修计划,可能强化二季度去库预期,为市场提供中期支撑。乙二醇方面,卫星一套装置转产,供应压力有所缓解,不过华东主港库存持续累积,供应压力依然较大,叠加季节性累库预期,价格上方压力较大。短纤方面,部分工厂停产导致负荷下调,供应端有所收缩,但需求同样持续转淡,成交量进一步下滑。</td></tr><tr><td>液化石油气</td></tr><tr><td>原油夜盘大幅走弱,地缘降温带动价格下行。从供给端来说,进口成本虽然仍在支撑市场价格,但存边际转弱预期,全球LPG局部紧缺有所缓解。国内炼厂供给基本稳定,库存下降,但临近拐点。需求端,民用需求处于淡季转旺季的时间节点,化工需求负反馈延续,利润一定程度修复。整体看,未来LPG整体走势或将更加依赖成本价格变动,跟随原油波动,地缘不确定性风险仍存,建议谨慎参与交易。</td></tr><tr><td>上游装置中,华南、华东地区民用供应增量;下游需求方面,烯烃深加工以及烷烃深加工装置运行平稳。全国液化气估价4315元/吨。民用气市场稳中局部走跌,上涨区域操盘转跌,多地节前排库基本到位调整意愿不大,大盘走稳为主,山东地区涨后氛围转弱,且市场供应缓慢增量牵制操盘,弱势下行;醚后碳四市场,节前下游仍存一定需求支撑,不过春节临近市场上涨动力不足,市场稳中零星推涨。</td></tr><tr><td>纸浆</td></tr><tr><td>盘面逻辑及观点:基本面现货市场成交持续弱势,期现基差难出。临近节前空头减仓离场,盘面反弹。短期看基本面企稳基础下伴随远期外盘强势挺价使得国内纸浆现货及远期价格尚有支撑,且供应端扰动频发叠加春节前补库尚有预期,短期盘面下方空间亦有限。国际局势与宏观因素使得能化市场风险尚存,短期建议观望,且临近春节假期,需适当注意仓位风险控制。</td></tr><tr><td>产业链:现货市场临近休市,成交转弱。据上期所,仓单增加4988吨。据隆众资讯,本周中国纸浆主流港口样本库存量:219.5万吨,较上期累库1.3万吨。</td></tr><tr><td>原木</td></tr><tr><td>盘面逻辑:市场普遍预期节后将呈现供强需弱格局,在累库预期下,现货成交价格可能承压下行。叠加节前多头避险离场,近期盘面已出现回调。短期需注意交割规则调整可能带来的扰动,叠加商品及宏观情绪影响,盘面波动性或加剧。建议节前注意控制仓位,防范波动风险;节后重点观察下游工厂复工节奏及实际采购情况,以验证需求复苏情况。</td></tr><tr><td>基本面:随着天气好转、港口陆续恢复作业,预计节后到港量将逐步增加,整体进口回升,供应端压力有所增强。需求方面,当前终端需求持续疲软,节前补库进程相对顺畅,库存已得到一定补充,预计节后需求难以快速启动,短期内较难形成有效去库。</td></tr></table> # 尿素 期货市场情绪化较重，尿素期货建议多单阶段性止盈。 现货市场方面：全国尿素市场价格上涨。尿素工厂报价稳中有涨，主要受期货日内单边大幅上涨影响，但实际收单较少；市场维持假期状态，成交停滞。期货市场方面：尿素期货呈现单边上行走势，盘面出现多头增仓空头被动跟进现象。期货市场交易旺季需求预期与国家对尿素出厂指导价格的调整问题。 中泰期货分析师团队： <table><tr><td>板块</td><td>品种</td><td>分析师</td><td>从业资格号</td><td>交易咨询从业证书号</td></tr><tr><td>宏观金融</td><td>宏观、股指期货、国债期货</td><td>李荣凯</td><td>F3012937</td><td>Z0015266</td></tr><tr><td>软商品</td><td>棉花、白糖</td><td>陈乔</td><td>F0310227</td><td>Z0015805</td></tr><tr><td rowspan="3">生鲜品</td><td rowspan="3">苹果、鸡蛋、生猪、红枣</td><td>侯广铭</td><td>F3059865</td><td>Z0013117</td></tr><tr><td>梁作盼</td><td>F3048593</td><td>Z0015589</td></tr><tr><td>朱殿霄</td><td>F3079229</td><td>Z0018269</td></tr><tr><td rowspan="5">黑色</td><td rowspan="5">螺矿、煤焦、铁合金、玻璃、纯碱</td><td>裴红彬</td><td>F0286311</td><td>Z0010786</td></tr><tr><td>张林</td><td>F0243334</td><td>Z0000866</td></tr><tr><td>董雪珊</td><td>F3075616</td><td>Z0018025</td></tr><tr><td>刘田莉</td><td>F03091763</td><td>Z0019907</td></tr><tr><td>于小栋</td><td>F3081787</td><td>Z0019360</td></tr><tr><td rowspan="3">有色和新材料</td><td rowspan="3">沪铜、沪锌、沪铅、工业硅、多晶硅、碳酸锂</td><td>安冉</td><td>F3049294</td><td>Z0017020</td></tr><tr><td>王海聪</td><td>F03101206</td><td>Z0022465</td></tr><tr><td>王竣冬</td><td>F3024685</td><td>Z0013759</td></tr><tr><td rowspan="7">能源化工</td><td rowspan="7">原油、燃料油、塑料、橡胶、甲醇、PVC、纸浆、液化石油气、尿素合成橡胶、烧碱、沥青、聚酯产业链、胶版印刷纸</td><td>娄载亮</td><td>F0278872</td><td>Z0010402</td></tr><tr><td>芦瑞</td><td>F3013255</td><td>Z0013570</td></tr><tr><td>张晓军</td><td>F3037698</td><td>Z0020721</td></tr><tr><td>郭庆</td><td>F3049926</td><td>Z0016007</td></tr><tr><td>高萍</td><td>F3002581</td><td>Z0012806</td></tr><tr><td>李佩昆</td><td>F03091778</td><td>Z0020611</td></tr><tr><td>肖海明</td><td>F3075626</td><td>Z0018001</td></tr></table> # 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 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