> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 京东集团-SW (09618.HK) 2026Q1前瞻总结 ## 核心内容 京东集团即将发布2026年第一季度财报。分析师预计该季度收入和利润将环比改善，收入同比增速为3.2%，Non-GAAP净利率环比提升1.4个百分点。 ## 主要观点 - **收入预测**：预计2026Q1京东集团实现营收3108亿元，同比增长3.2%，但受国补高基数影响，增速较前一季度有所放缓。 - **收入结构**： - 京东零售收入增速预计为0.8%，其中带电类目增速为双位数负增长，日百类目增速环比回升，仍保持两位数增长。 - 京东物流收入增速预计为20%，新业务收入增速预计为163%。 - **利润预测**： - 2026Q1 Non-GAAP净利率预计为1.7%，环比提升1.4个百分点。 - 京东零售经营利润率预计为4.7%，环比提升1.5个百分点，主要受益于国补资金到位和平台补贴减少。 - 新业务预计亏损114亿元，环比减亏34亿元，其中外卖业务亏损明显减少，京喜和国际业务亏损可控。 - **GMV预测**：预计2026Q1 GMV基本持平，主要受去年同期高基数影响，带电类目增速放缓，但预计下半年起增长加速。 ## 关键信息 - **投资评级**：维持“优于大市”评级。 - **新业务调整**：2026年预计逐步收缩外卖业务投入，外卖亏损预计从2025年的391亿元降至202亿元，减亏48%。新业务整体亏损预计减少至352亿元。 - **调整预测**：2026-2028年经调净利润预测调整为302/427/463亿元，调整幅度分别为+1.1%、+2.3%、+2.0%。 - **子公司表现**： - **京东物流**：预计2026年收入增速20%-25%，利润增速25%-30%，快于收入增速，主要受益于跨境速运利润释放和德邦利润转正。 - **京东健康**：受益于线上购药和医保政策，预计2026年收入增速接近20%，经调净利润增速与收入增速持平。 - **京东工业**：受益于MRO等长尾物料数字化转型趋势，预计2026年收入增速超20%，经调净利润增速超40%。 - **估值**：扣除上市子公司市值后，剩余部分业务对应2026年7.7xPE。 - **财务指标**： - 2026年预计现金及等价物达190027亿元。 - 经调净利润增长率预计为12%。 - ROIC和ROE预计分别为10%和12%。 ## 风险提示 - **政策风险**：国补退坡可能影响收入增长。 - **市场竞争加剧**：新进入者可能对业务造成压力。 - **宏观经济系统性风险**：经济环境变化可能影响整体表现。 ## 相关研究报告 - 《京东集团-SW（09618.HK）-2025Q4点评：京东零售业绩稳健，2025年股东回报率10%》 —— 2026-03-11 - 《京东集团-SW（09618.HK）-2025Q4前瞻：国补退坡致Q4收入利润承压》 —— 2026-01-18 - 《京东集团-SW（09618.HK）-2025Q3点评：日百品类和平台业务快速增长，京东外卖亏损环比小幅减少》 —— 2025-11-15 - 《京东集团-SW（09618.HK）-2025Q3前瞻：电商业务表现亮眼，外卖新业务UE持续改善》 —— 2025-10-15 - 《京东集团-SW（09618.HK）-25Q2财报点评：零售增长强劲，关注外卖系统能力建设及电商协同进展》 —— 2025-08-16 ## 总结 整体来看，京东集团2026Q1业绩预计环比改善，收入和利润增长趋势明确。尽管国补退坡对收入增速构成一定压力，但公司通过优化成本结构、提升经营效率和聚焦高增长业务，预计能够有效缓解影响。分析师维持“优于大市”评级，认为公司未来三年增长潜力仍较大，且估值合理。