> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迈为股份（300751）2025年报&2026一季报点评总结 ## 核心内容 迈为股份（300751）在2025年及2026年一季度展现出显著的业务增长与盈利能力提升，尤其是在半导体设备领域实现爆发式增长，带动公司整体业绩改善。 ## 主要观点 - **半导体业务高速增长**：2025年公司半导体设备营收达6.6亿元，同比大幅增长887%，占公司总营收的8.1%。该业务成为公司业绩改善的重要驱动力。 - **盈利能力提升**：2025年公司毛利率达38.6%，同比提升10.5个百分点；2026Q1单季毛利率达51.4%，同比提升22.3个百分点，主要受益于海外光伏与半导体设备订单的确认。 - **研发投入持续加码**：2025年公司研发支出达11.5亿元，同比增长21.8%，其中超50%投入半导体设备领域，显示公司对技术升级的重视。 - **订单加速落地**：2026Q1新增合同负债29.6亿元，表明海外光伏及半导体设备订单加速确认，公司业务拓展态势良好。 - **盈利预测调整**：考虑到订单确认节奏，公司2026年归母净利润预测下调至8.3亿元，而2027年和2028年则分别上调至11.3亿元和16.2亿元，未来增长预期明确。 - **估值与投资评级**：当前市值对应2026-2028年动态PE分别为75/55/38X，维持“买入”评级，反映市场对公司未来发展的信心。 ## 关键信息 ### 2025年财务表现 | 项目 | 2025A（百万元） | 同比变化（%） | |------|----------------|----------------| | 营业总收入 | 8,152 | -17.07 | | 归母净利润 | 721.62 | -22.06 | | EPS | 2.58 | - | | P/E | 85.71 | - | | 毛利率 | 38.61% | +10.5pct | | 销售净利率 | 8.5% | -1.4pct | | 期间费用率 | 21.8% | +6.3pct | ### 2026Q1财务表现 | 项目 | 2026Q1（百万元） | 同比变化（%） | 环比变化（%） | |------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 13.4 | -40.0 | -31.4 | | 归母净利润 | 1.2 | -27.2 | +102.1 | | 扣非净利润 | 0.8 | -48.4 | -26.7 | | 合同负债 | 29.6 | - | - | | 经营性现金流 | 19.5 | - | - | ### 2026-2028年盈利预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 2026E | 8,780 | 828.22 | 2.96 | 74.68 | | 2027E | 10,014 | 1,129.78 | 4.04 | 54.74 | | 2028E | 11,925 | 1,617.61 | 5.79 | 38.23 | ### 业务进展亮点 - **前道晶圆设备**：高选择比刻蚀设备与原子层沉积设备完成多批次客户交付，进入量产阶段，将受益于我国存储、先进逻辑、先进封装扩产。 - **半导体封装**：在切磨抛与键合领域推出多款核心设备，其中激光开槽设备市场占有率行业第一。 - **HJT整线设备**：受益于海外光伏市场扩产，欧洲、土耳其及日本客户需求明确，单家客户规划扩产200GW。 - **钙钛矿设备**：已获得业内首条钙钛矿/硅异质结叠层电池整线订单，多个客户稳步推进。 ## 风险提示 - 下游扩产不及预期 - 新品拓展不及预期 ## 财务数据概览 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资产总计 | 21,546 | 23,132 | 25,188 | 28,415 | | 流动资产 | 16,331 | 18,115 | 20,395 | 23,957 | | 非流动资产 | 5,215 | 5,017 | 4,793 | 4,458 | ### 负债与股东权益（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 负债合计 | 13,657 | 14,381 | 15,311 | 16,890 | | 所有者权益合计 | 7,889 | 8,751 | 9,877 | 11,525 | ### 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 28.38 | 31.34 | 35.38 | 41.17 | | ROIC（%） | 6.40 | 7.44 | 8.25 | 10.65 | | ROE-摊薄（%） | 9.10 | 9.46 | 11.43 | 14.06 | | P/E（倍） | 85.71 | 74.68 | 54.74 | 38.23 | | P/B（倍） | 7.80 | 7.06 | 6.26 | 5.38 | ## 投资建议 公司维持“买入”评级，未来业绩增长可期，尤其是在半导体与光伏设备领域。投资者应关注其订单确认节奏、研发投入成效及行业扩产情况。 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 238.88 | | 一年最低/最高价（元） | 64.60 / 373.00 | | 市净率（倍） | 8.29 | | 流通A股市值（百万元） | 46,188.02 | | 总市值（百万元） | 66,744.27 | ## 免责声明 本报告为东吴证券研究所发布，仅限其客户使用。报告内容不构成投资建议，不保证准确性与完整性，且可能随市场变化而调整。未经授权不得转载或修改。