钛材行业深度报告一：钛矿-钛渣-海绵钛供给特性决定环节利润分配，用电价格成就企业盈利差异-20240122-华宝证券-27页_2mb

钛产业链利润分配与企业盈利差异分析

钛矿

钛矿进口依赖度高，近年国内资源获取成本大幅攀升。全球钛资源以钛铁矿为主，集中在中国和澳大利亚，行业CR10达59%。国内消费高位运行，进口依赖虽下滑但仍处于较高水平，价格持续上行，供给缺口导致成本显著增加。

钛渣

钛渣行业CR10为433%，头部企业以一体化布局为主。产能过剩问题长期存在，2023年开工率仅643%，未来新增产能预计占现有产能27%。生产为高耗能环节，成本主要由钛精矿和电力决定，独立冶炼企业盈利能力弱于一体化企业。

海绵钛

2023年实现进口替代并向出口高端化迈进，CR5集中度达61%。行业投资强度高（6-13万元/吨），电价是核心成本变量。电价每上升0.1元/Kwh，成本增加约290元/吨，约相当于750元/吨钛精矿价格变动的影响。

利润分配与盈利差异

钛矿-钛渣-海绵钛环节利润分配呈现梯度差异：

• 钛矿：2023年毛利率回升至31%，涨幅12个百分点；
• 海绵钛：毛利率降至14%，降幅20个百分点；
• 钛渣：延续亏损状态。
  电价差异（如0.01元/Kwh电价变化影响约1760元）是部分企业盈利的重要来源，尤其对一体化企业影响显著。

政策与投资风险

政策持续支持钛材产业发展，但外部因素可能导致供给变化引发利润再分配。关注一级、二级市场投资机会，重点研判企业电价优势及一体化布局动向。

风险提示

1. 锂矿-钛渣-海绵钛供给受外部因素影响，可能导致利润重新分配；
2. 上市公司举例仅用于分析行业发展，不构成投资推荐。

注：以上为报告核心内容提炼，保留了分析框架和关键数据对比，便于快速理解完整逻辑。