20260522-神华期货-神华期货燃料油研报_短期地缘支撑坚挺_中期供需趋向转弱_2026.05.20_5页_528kb

神华期货燃料油研报总结（2026.05.20）

一、核心内容概述

本报告分析了2026年5月燃料油市场的走势，指出短期市场受地缘政治因素影响，呈现高位震荡、强弱分化；中期则因OPEC+增产、全球炼厂开工回升及库存逐步累库，市场面临成本与供应压力，行情或将由高位震荡转向弱势修复。报告从基本面、技术面及操作思路三个方面展开，对全球供需格局、库存变化及市场情绪进行了详细分析。

二、主要观点

1. 美伊地缘局势对市场影响显著

• 短期（1-3周）：美伊局势持续对峙，谈判破裂，伊朗拒绝美方方案并扩大霍尔木兹海峡管控范围，美国及以色列重启军事打击准备，导致中东燃料油出口受阻，市场重回地缘主导逻辑。
• 中期（1-3个月）：局势将逐步缓和，双方无全面开战意愿，外部调解与经济压力将促使对峙降温，霍尔木兹海峡航运管控有望松动，地缘溢价逐步消退，市场回归原油基本面与自身供需逻辑。

2. 供应端：地缘扰动导致全球供应收缩，高低硫燃料油分化明显

• 高硫燃料油（HSFO）：

  • 中东因霍尔木兹海峡封锁，4-5月出口量环比下降50%以上。
  • 俄罗斯出口因袭击事件下滑30%。
  • 新加坡高硫库存短期充裕但持续去化，中国高硫进口断崖式下滑，4月进口量环比下降70万吨，同比减少63万吨，5月预计到港仅11万吨。

• 低硫燃料油（LSFO）：

  • 低硫重质原油更多流向中国、印度炼厂，新加坡调和组分短缺。
  • 国外低硫炼厂出口减少，巴西4月低硫发货量环比减少19万吨。
  • 中国低硫产量稳步回升，4月保税低硫船燃产量超120万吨，舟山成为亚洲低硫供应核心区。

3. 需求端：炼化需求萎缩，航运与发电需求季节性回升

• 高硫燃料油需求：
  • 炼化端因油价走高，进口成本上涨，炼厂进料积极性下降，山东与印度采购量显著减少。
  • 美国炼厂需求略有回暖。
• 航运端：
  • 5-7月进入传统旺季，国内舟山保税船燃加注量同比上升，低硫船燃因环保合规刚需保持韧性。
• 发电端：
  • 夏季用电高峰带动中东、南亚发电需求上升，叠加LNG供给偏紧，燃料油发电替代需求释放，埃及、沙特等地采购量环比提升。

4. 库存端：全球库存分化收紧，多地持续去库

• 新加坡库存：
  • 近半月库存先大幅去库后小幅累库，整体处于中等水平。
  • 霍尔木兹海峡通行受阻导致中东货源到港缩减，现货流通偏紧。
• 中东库存：
  • 富查伊拉库存持续走低，夏季发电备货消耗，重质燃料油库存跌至阶段低位。
• 国内库存：
  • 上期所燃料油期货库存5月15日录得18.85万吨，环比减少0.5万吨。
  • 高硫品种因进口减少，社会库存难有回升；低硫品种依托炼厂稳定生产，库存平稳，供需均衡。

三、技术面分析

1. 国内燃料油（FU）

• 前期因地缘缓和回调，跌破关键支撑位后呈现震荡偏弱走势。
• 均线空头排列，中期回调压力仍存，但短期受地缘反复扰动存在反弹修复需求。
• 低硫LU合约走势偏独立，依托供需紧平衡维持高位震荡，多头格局未完全破坏。

2. 新加坡燃料油（高硫380）

• 现货价格同步回调，基差收窄至+12美元/吨，较上周收窄8美元/吨。
• 受中东货源补充影响，现货流动性改善，价格跟随原油波动，但因刚需支撑，抗跌性强于原油。
• 短期震荡区间为580-610美元/吨。

四、操作思路

• 短期：市场波动剧烈，单边方向不明，建议轻仓短线波段操作，搭配期权对冲地缘突发风险。
• 中期：OPEC+增产传导、全球炼厂开工回升及库存累库预期将形成双重压制，行情重心震荡下移，整体偏弱。
• 策略建议：
  • 逢高布局空单，配套买入看跌期权或卖出虚值看涨期权对冲操作。
  • 后续重点跟踪美伊局势变化、霍尔木兹海峡通航进度及库存拐点，待市场格局明朗后再调整仓位。

五、关键信息

• 地缘政治：美伊局势反复，霍尔木兹海峡通航受限，地缘溢价对市场影响持续。
• 供需结构：高低硫燃料油供需分化明显，高硫供应受阻，低硫供应相对稳定。
• 库存变化：全球库存整体偏紧，多数市场持续去库，仅新加坡短期小幅补库。
• 价格走势：国内FU合约震荡偏弱，新加坡高硫380合约震荡区间580-610美元/吨。

六、免责声明

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