20220117-天风期货-铜周报_蓄势向更高位进发_41页_3mb

报告摘要

蓄势向更高位进发 - 铜周报 2022.1.17 总结

核心内容概述

本报告分析了2022年1月17日前后铜市场的整体态势，包括价格走势、库存变化、供需情况及进出口动态。整体来看，铜价处于震荡蓄势阶段，春节前市场活跃度下降，下游需求疲软，进口盈利窗口未打开，市场整体呈现清淡态势。

主要观点

铜价走势：
- 本周铜价为春节后行情蓄势，LME铜支撑位在9680美元/吨，阻力位在10000美元/吨。
- 国内沪期铜主力合约支撑位69500元/吨，阻力位72000元/吨。
- 本周铜价冲高回落，LME铜一度突破10000美元/吨，但随后回落至9700美元/吨附近，沪期铜亦回落至70000元/吨左右，持仓大幅下降。
宏观面分析：
- 美联储加息预期依然存在，但部分市场参与者开始担忧美国经济复苏不稳定，通胀可能放缓，美元或出现提前贬值，对商品市场形成支撑。
- 中国四季度GDP优于预期，但新增信贷和社融增量低于预期，显示实体经济需求依然偏弱，政策宽松预期增强。
供应端分析：
- 铜精矿：11月进口量同比和环比均增长，主要来自智利、墨西哥、老挝等国家，但12月进口量可能受北方口岸疫情管控影响而有所回落。
- 阳极铜：11月进口量环比增长35.36%，但同比大幅下降，主要受非洲运输改善影响，但整体仍低于去年同期。
- 精炼铜：11月进口量环比增长22.83%，但同比略有下降。预计12月进口量维持高位但略有回落。
- 电解铜产量：12月SMM数据显示产量为87.03万吨，环比和同比均微升，主要因冶炼厂检修结束及赶产效应。预计1月产量仍维持高位，冬奥会影响有限。
需求端分析：
- 铜材产量：12月预计产量193.18万吨，环比微降，同比略升。受季节性淡季及资金回笼影响，开工率下降。
- 铜管：12月开工率上升至86.91%，但实际产量环比下滑，主要因终端需求疲软及疫情对部分企业的影响。预计1月开工率将大幅下降。
- 铜板带箔：12月开工率上升至76.81%，产量小幅增长，主要因年末冲量需求。预计1月开工率及产量将下降。
- 铜杆：12月开工率71.9%，环比上升，但受铜价上涨影响，新增订单减少，部分企业提前放假。预计1月开工率大幅下滑。
- 线缆及漆包线：12月开工率分别下降至79.51%和75.07%，因季节性淡季及疫情导致企业提前放假，需求持续走弱。

关键信息

库存变化：
- LME库存连续三周增加，截至1月14日达86300吨。
- 保税区库存持续下降，已不足12万吨。
- SHFE库存微增，但整体变动有限。
- 社会库存受进口关闭和下游放假影响，无明显变动。
进口与出口：
- 铜精矿：11月进口量218.8万吨，同比和环比均增长，但12月可能受北方口岸影响而回落。
- 阳极铜：11月进口量8.2万吨，环比增长35.36%，但同比大幅下降。预计12月进口量继续回落。
- 精炼铜：11月进口量32.6万吨，环比增长22.83%，同比略有下降。预计12月进口量维持高位但略有下降。
- 铜材：预计12月铜材进口和出口均下降，受年末控税、疫情反复及海运费上涨影响。
成本与价差：
- 精废价差扩大至1500元/吨以上，废铜跟涨不及。
- 铜精矿TC周均价为63.2美元/吨，环比微涨。
- 精炼铜进口盈利窗口关闭，进口商意愿下降。
市场情绪：
- 本周铜价冲高回落，持仓大幅下降，显示市场逢高离场。
- 由于春节临近，下游企业逐步进入假期状态，市场活跃度下降，供需双方将逐步退出市场交投。

未来展望

春节前市场：
- 铜价预计延续震荡走势，春节前市场清淡，下游需求疲软，进口商观望情绪浓厚。
- 保税区库存下降空间有限，社库可能因节后冶炼厂供货而有所增加。
节后市场：
- 铜价或进入蓄势阶段，等待节后行情启动。
- 下游企业开工率将出现明显下滑，需求减弱，市场整体进入淡季。
- 精废价差有望收窄，废铜供应偏紧，价格难以持续上涨。
进口与出口：
- 12月进口量维持高位，但1月因春节放假及船期延迟，进口量可能下降。
- 出口方面，12月出口量维持高位，但受疫情和海运费上涨影响，1月出口量或出现回落。

数据来源

国家统计局
中国海关
SMM（上海有色金属网）
天风期货研究部
LME及SHFE市场数据
CFTC持仓数据

附录：主要图表

铜价走势（LME、SHFE）
铜精矿进口量及同比
阳极铜进口量及同比
精炼铜进口量及同比
铜材产量及开工率
铜精矿TC及加工费
精废价差
铜价升贴水
库存变动（LME、SHFE、保税区、社库）
期交所持仓数据（非商业多空占比、净头寸、COT指标）

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