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冠通期货研究报告 --沪铜周报总结

核心内容概述

本报告由冠通期货研究咨询部王静撰写，发布于2026年6月29日，主要围绕沪铜市场近期走势及影响因素进行分析，涵盖现货行情、铜精矿供给、冶炼厂费用、表观需求、全球铜库存等关键板块。

沪铜现货行情

• 现货升贴水情况：截至6月29日，华东现货平均升贴水-10元/吨，华南平均升水40元/吨。
• 市场动态：周内持货商低价甩货，但铜期货盘面下行后，下游逢低补库情绪增强，拿货积极性提升，贴水幅度有所收窄。
• 趋势分析：现货市场呈现短期波动，但下游补库行为对价格支撑作用明显。

铜精矿供给

• 进口数据：2026年5月中国进口铜精矿及其矿砂236.0万吨，同比减少1.4%，环比增加0.4%；1-5月累计进口量为1227.5万吨，同比减少1.0%。
• 港口库存：本期精铜矿港口库存大幅累库，主要因冶炼厂检修导致产量需求下降。
• 未来展望：巴拿马铜矿科布雷（Cobre Panama）重启可能性存在，但短期内对市场影响有限。

冶炼厂费用

• TC/RC费用：截至6月26日，我国现货粗炼费（TC）为-120.7美元/千吨，RC费用为-12.15美分/磅。
• 成本趋势：尽管美伊谈判及霍尔木兹海峡通航预期存在，但硫酸、硫磺价格仍上涨，冶炼厂副产品利润丰厚。
• 检修情况：二季度铜冶炼厂普遍进入检修模式，5月份开工率79.99%，环比下降2.65%，预计6月检修仍将持续。
• TC/RC谈判：安托法加斯塔等大型矿山企业与国内TC/RC长单谈判正在进行中，去年TC为0美元/吨，RC为0美分/磅，市场预期今年可能进一步降至负值，成为利好铜价的因素。

废铜供给

• 政策影响：自2026年7月1日起，自然人通过“三流合一反向开票”销售报废产品，年销售额不超过60万元的部分按0.25%预缴个税，超过部分按0.5%预缴。该政策对再生铜原料企业影响较小。
• 进口数据：5月我国进口铜废料及碎料19.1万实物吨，环比下降9.78%，同比增长3.14%；1-5月累计进口量达103.06万实物吨，同比增长7.11%。
• 市场趋势：废铜进口量持续增长，但随着国内政策逐步落实，预计下月进口量将有所下滑，再生铜盈利空间收窄，经销商拿货意愿低迷。

表观需求

• 5月表观消费量：142.19万吨，环比上月增长1.33%。
• 电网工程用电：5月全社会用电量8671亿千瓦时，同比增长6.9%，其中高技术装备制造业、充换电服务业、互联网数据服务用电量快速增长。
• 汽车及新能源汽车：
  • 5月新能源汽车产销分别完成155.4万辆和149.6万辆，同比分别增长22.4%和14.4%。
  • 新能源汽车销量占汽车新车总销量比例提升至56.9%。
  • 5月汽车产销分别为261.6万辆和262.9万辆，环比增长，同比小幅下降但降幅收窄。
  • 前5个月新能源汽车累计产销分别为584.1万辆和580.2万辆，同比分别增长2.5%和3.5%，出口量达44.6万辆，同比增长1.1倍。

全球铜库存

• LME库存：截至6月26日，LME铜库存周度减少15675吨至33.65万吨，环比下降4.45%，同比偏高261.51%。
• COMEX库存：COMEX铜库存录得66.28万吨，环比增长1.63%，同比偏高220.55%。
• 上海期货库存：截至6月26日，上海期货铜库存7.45万吨，周度环比下降0.72%；阴极铜库存13.57吨，周环比减少5.66%。
• 市场影响：由于冶炼厂检修，现货铜货源偏紧，同时铜价回调刺激下游补货，导致库存去化。此外，美国商务部将于6月30日提交精炼铜进口国家安全调查报告，市场持续关注关税政策对铜库存流向的影响。

投资建议与风险提示

• 铜价展望：冶炼厂检修及TC/RC费用可能进一步下降，或将对铜价形成支撑。
• 政策风险：美国进口关税政策将对全球铜库存及价格产生重要影响，需密切关注。
• 市场波动：铜价受供需变化及政策预期影响较大，建议投资者谨慎操作，注意风险控制。

报告发布机构

• 机构名称：冠通期货股份有限公司
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数据来源

• 国家统计局
• 隆众资讯
• 金十数据网站
• Wind
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