深度报告-2026-06-02-国盛证券-稀土_国之重器_供需格局改善行业景气回升_48页_2mb

有色金属行业总结：稀土供需格局改善，行业景气回升

核心内容

稀土被誉为“现代工业维生素”，是具有不可再生稀缺性的战略资源，广泛应用于新能源、电子信息、国防军工等领域。其化学性质相似，可分为轻稀土和重稀土，其中轻稀土主要包含镧、铈、镨、钕等元素，重稀土则包括铽、镝、钬、铒等。稀土元素因其独特的光学、电学和磁学特性，被用于永磁材料、发光材料、催化材料、冶金添加剂等。

主要观点

• 供给方面：中国主导全球稀土全产业链，占据全球稀土资源储量和产量的主导地位。2025年全球稀土资源储量为8500万吨REO，中国占比51.8%；全球稀土产量为39万吨REO，中国占比69.2%。2025年8月，工信部、发改委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，标志着稀土监管全面提级，预计未来指标增长将趋于稳健。
• 海外补链：美国、澳大利亚、缅甸是海外主要稀土供应国。美国的Mountain Pass项目预计2028年全面投产，澳大利亚的Mount Weld和Yangibana项目也加速推进。海外供应增长将有助于缓解中国主导地位带来的集中风险。
• 需求方面：在“万物电驱”趋势下，稀土磁材需求持续增长。永磁材料是稀土最主要下游应用领域，占稀土功能材料总量的60%以上。新能源汽车、具身机器人、风电、变频空调等下游行业均对稀土材料有较大需求。
• 供需展望：2026-2028年，国内氧化镨钕供应预计为11.8/12.6/13.5万吨，需求预计为12.5/13.8/15.4万吨，供需维持紧平衡格局。随着需求增长和供给趋紧，稀土价格中枢有望保持高位震荡。
• 投资建议：中国具备从矿到深加工的全产业链布局，把控产品定价权。稀土资源稀缺性和战略属性凸显，未来有望迎来EPS与PE双击。重点推荐北方稀土、中国稀土、中稀有色、金力永磁、中科三环等企业。

关键信息

• 中国稀土储量与产量：2025年中国稀土储量为4400万吨REO，占全球52%；产量为27万吨REO，占全球69%。
• 海外供应增长：2025年海外供应占全球总量的31%。美国、澳大利亚、缅甸分别占比43%、24%、18%。
• 稀土产业链：稀土产业链包括开采、冶炼加工、精深加工、终端应用及回收利用五个环节，其中中国掌握全球90%以上的冶炼与精炼能力，以及94%的永磁体产能。
• 政策影响：2025年新规对稀土开采和冶炼分离进行严格管控，明确由工信部、发改委、自然资源部三部委共同负责，每年指标需报国务院批准。此举有助于优化产业链利润结构，提升行业集中度。
• 未来趋势：随着具身机器人、新能源汽车等新兴领域的快速发展，稀土磁材需求有望持续增长。同时，废料回收供应预计实现较高增速，进一步提升资源稀缺性。

重点公司

股票代码	股票名称	投资评级	2025A EPS（元）	2026E EPS（元）	2027E EPS（元）	2028E EPS（元）	2025A PE	2026E PE	2027E PE	2028E PE
300748.SZ	金力永磁	买入	0.51	0.67	0.84	0.96	65.30	46.93	37.08	32.56
000970.SZ	中科三环	买入	0.08	0.15	0.26	0.33	159.60	73.61	41.61	33.66

风险提示

• 国内配额超预期发放
• 海外供应超预期释放
• 需求不及预期
• 测算误差风险

图表目录概览

• 图表1：稀土元素在元素周期表中的位置
• 图表2：稀土产业链图
• 图表3：氟碳铈矿
• 图表4：离子吸附型稀土矿电动开采示意图
• 图表5：独居石
• 图表6：磷钇矿
• 图表7：全球稀土矿储量（万吨REO）
• 图表8：2025年全球稀土矿储量结构（万吨REO）
• 图表9：全球稀土矿产量历史（万吨）
• 图表10：2025年全球稀土矿产量结构（万吨REO）
• 图表11：多国将稀土金属纳入“关键矿产清单”
• 图表12：稀土冶炼分离工艺流程
• 图表13：全球关键小金属储采比
• 图表14：全球稀土矿产勘查投入情况
• 图表15：中国稀土监管政策体系
• 图表16：中国稀土矿分布
• 图表17：国内稀土资源呈现“北轻南重”分布
• 图表18：稀土开采指标
• 图表19：稀土冶炼分离指标
• 图表20：历年海外产量（万吨REO）
• 图表21：2025年海外产量结构（万吨REO）
• 图表22：未列名稀土氧化物月度进口量（吨）
• 图表23：美国稀土金属矿进口量（吨）
• 图表24：海外增量矿山
• 图表25：全球稀土产业链开工情况
• 图表26：美国稀土金属矿产量（吨）
• 图表27：美国MP镨钕产销量（吨）
• 图表28：澳大利亚Mount Weld矿山稀土产量
• 图表29：Mount Weld
• 图表30：缅甸地区稀土进口量（吨）
• 图表31：2024年中国稀土永磁材料市场结构
• 图表32：2024年中国稀土永磁需求结构
• 图表33：稀土永磁材料行业发展历程
• 图表34：永磁同步电机结构示意图
• 图表35：永磁同步电机原理示意图
• 图表36：国内新能源汽车销量（辆）
• 图表37：国内电动车渗透率
• 图表38：钕铁硼永磁在汽车中的应用
• 图表39：国内新能源汽车氧化镨钕需求量测算
• 图表40：半直驱永磁同步发电机与直驱永磁同步发电机结构比较
• 图表41：全球风电新增装机量
• 图表42：全球海风与陆风风电新增装机量占比
• 图表43：国内风电氧化镨钕需求测算
• 图表44：中国空调产量（万台）
• 图表45：国内变频空调氧化镨钕需求测算
• 图表46：Optimus 3 示意图
• 图表47：空心杯电机示意图
• 图表48：无框力矩电机示意图
• 图表49：人形机器人行业相关政策重点内容
• 图表50：稀土价格复盘
• 图表51：氧化镨钕供需测算（万吨）
• 图表52：中国稀土产业链布局
• 图表53：中国稀土产品销量（吨）
• 图表54：中国稀土毛利结构（亿元）
• 图表55：中国稀土归母净利水平
• 图表56：中国稀土利润率水平
• 图表57：2024年公司配额占集团比例（吨REO）
• 图表58：公司产品矩阵
• 图表59：北方稀土与包钢股份稀土关联交易价格
• 图表60：北方稀土矿产品指标（万吨REO）
• 图表61：北方稀土冶炼分离指标（万吨REO）
• 图表62：北方稀土稀土产品销量（万吨）
• 图表63：北方稀土毛利水平（亿元）
• 图表64：北方稀土归母净利水平
• 图表65：北方稀土利润率水平
• 图表66：股权划转前公司股权结构
• 图表67：股权划转后公司股权结构
• 图表68：2024年中稀有色自有矿山情况
• 图表69：中稀有色稀土产品产量（吨）
• 图表70：中稀有色毛利水平（亿元）
• 图表71：中稀有色归母净利水平
• 图表72：中稀有色利润率水平
• 图表73：盛和资源各产品产量（吨）
• 图表74：盛和资源毛利构成（亿元）
• 图表75：盛和资源归母净利水平
• 图表76：盛和资源利润率水平
• 图表77：金力永磁磁材产能布局
• 图表78：金力永磁钕铁硼成品产销量（吨）
• 图表79：金力永磁毛利构成（亿元）
• 图表80：金力永磁归母净利水平
• 图表81：金力永磁利润率水平
• 图表82：中科三环磁材产品产销情况（吨）
• 图表83：中科三环磁材产品毛利（亿元）
• 图表84：中科三环归母净利水平
• 图表85：中科三环利润率水平

行业走势

• 2025-06: -10%
• 2025-10: +50%
• 2026-01: +140%
• 2026-06: +80%

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