> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属行业总结：稀土供需格局改善，行业景气回升 ## 核心内容 稀土被誉为“现代工业维生素”，是具有不可再生稀缺性的战略资源，广泛应用于新能源、电子信息、国防军工等领域。其化学性质相似，可分为轻稀土和重稀土，其中轻稀土主要包含镧、铈、镨、钕等元素，重稀土则包括铽、镝、钬、铒等。稀土元素因其独特的光学、电学和磁学特性，被用于永磁材料、发光材料、催化材料、冶金添加剂等。 ## 主要观点 - **供给方面**：中国主导全球稀土全产业链，占据全球稀土资源储量和产量的主导地位。2025年全球稀土资源储量为8500万吨REO，中国占比51.8%；全球稀土产量为39万吨REO，中国占比69.2%。2025年8月，工信部、发改委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，标志着稀土监管全面提级，预计未来指标增长将趋于稳健。 - **海外补链**：美国、澳大利亚、缅甸是海外主要稀土供应国。美国的Mountain Pass项目预计2028年全面投产，澳大利亚的Mount Weld和Yangibana项目也加速推进。海外供应增长将有助于缓解中国主导地位带来的集中风险。 - **需求方面**：在“万物电驱”趋势下，稀土磁材需求持续增长。永磁材料是稀土最主要下游应用领域，占稀土功能材料总量的60%以上。新能源汽车、具身机器人、风电、变频空调等下游行业均对稀土材料有较大需求。 - **供需展望**：2026-2028年，国内氧化镨钕供应预计为11.8/12.6/13.5万吨，需求预计为12.5/13.8/15.4万吨，供需维持紧平衡格局。随着需求增长和供给趋紧，稀土价格中枢有望保持高位震荡。 - **投资建议**：中国具备从矿到深加工的全产业链布局，把控产品定价权。稀土资源稀缺性和战略属性凸显，未来有望迎来EPS与PE双击。重点推荐北方稀土、中国稀土、中稀有色、金力永磁、中科三环等企业。 ## 关键信息 - **中国稀土储量与产量**：2025年中国稀土储量为4400万吨REO，占全球52%；产量为27万吨REO，占全球69%。 - **海外供应增长**：2025年海外供应占全球总量的31%。美国、澳大利亚、缅甸分别占比43%、24%、18%。 - **稀土产业链**：稀土产业链包括开采、冶炼加工、精深加工、终端应用及回收利用五个环节，其中中国掌握全球90%以上的冶炼与精炼能力，以及94%的永磁体产能。 - **政策影响**：2025年新规对稀土开采和冶炼分离进行严格管控，明确由工信部、发改委、自然资源部三部委共同负责，每年指标需报国务院批准。此举有助于优化产业链利润结构，提升行业集中度。 - **未来趋势**：随着具身机器人、新能源汽车等新兴领域的快速发展，稀土磁材需求有望持续增长。同时，废料回收供应预计实现较高增速，进一步提升资源稀缺性。 ## 重点公司 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2025A EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2028E EPS（元） | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|----------|----------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------|----------|----------|----------| | 300748.SZ | 金力永磁 | 买入 | 0.51 | 0.67 | 0.84 | 0.96 | 65.30 | 46.93 | 37.08 | 32.56 | | 000970.SZ | 中科三环 | 买入 | 0.08 | 0.15 | 0.26 | 0.33 | 159.60 | 73.61 | 41.61 | 33.66 | ## 风险提示 - 国内配额超预期发放 - 海外供应超预期释放 - 需求不及预期 - 测算误差风险 ## 图表目录概览 - 图表1：稀土元素在元素周期表中的位置 - 图表2：稀土产业链图 - 图表3：氟碳铈矿 - 图表4：离子吸附型稀土矿电动开采示意图 - 图表5：独居石 - 图表6：磷钇矿 - 图表7：全球稀土矿储量（万吨REO） - 图表8：2025年全球稀土矿储量结构（万吨REO） - 图表9：全球稀土矿产量历史（万吨） - 图表10：2025年全球稀土矿产量结构（万吨REO） - 图表11：多国将稀土金属纳入“关键矿产清单” - 图表12：稀土冶炼分离工艺流程 - 图表13：全球关键小金属储采比 - 图表14：全球稀土矿产勘查投入情况 - 图表15：中国稀土监管政策体系 - 图表16：中国稀土矿分布 - 图表17：国内稀土资源呈现“北轻南重”分布 - 图表18：稀土开采指标 - 图表19：稀土冶炼分离指标 - 图表20：历年海外产量（万吨REO） - 图表21：2025年海外产量结构（万吨REO） - 图表22：未列名稀土氧化物月度进口量（吨） - 图表23：美国稀土金属矿进口量（吨） - 图表24：海外增量矿山 - 图表25：全球稀土产业链开工情况 - 图表26：美国稀土金属矿产量（吨） - 图表27：美国MP镨钕产销量（吨） - 图表28：澳大利亚Mount Weld矿山稀土产量 - 图表29：Mount Weld - 图表30：缅甸地区稀土进口量（吨） - 图表31：2024年中国稀土永磁材料市场结构 - 图表32：2024年中国稀土永磁需求结构 - 图表33：稀土永磁材料行业发展历程 - 图表34：永磁同步电机结构示意图 - 图表35：永磁同步电机原理示意图 - 图表36：国内新能源汽车销量（辆） - 图表37：国内电动车渗透率 - 图表38：钕铁硼永磁在汽车中的应用 - 图表39：国内新能源汽车氧化镨钕需求量测算 - 图表40：半直驱永磁同步发电机与直驱永磁同步发电机结构比较 - 图表41：全球风电新增装机量 - 图表42：全球海风与陆风风电新增装机量占比 - 图表43：国内风电氧化镨钕需求测算 - 图表44：中国空调产量（万台） - 图表45：国内变频空调氧化镨钕需求测算 - 图表46：Optimus 3 示意图 - 图表47：空心杯电机示意图 - 图表48：无框力矩电机示意图 - 图表49：人形机器人行业相关政策重点内容 - 图表50：稀土价格复盘 - 图表51：氧化镨钕供需测算（万吨） - 图表52：中国稀土产业链布局 - 图表53：中国稀土产品销量（吨） - 图表54：中国稀土毛利结构（亿元） - 图表55：中国稀土归母净利水平 - 图表56：中国稀土利润率水平 - 图表57：2024年公司配额占集团比例（吨REO） - 图表58：公司产品矩阵 - 图表59：北方稀土与包钢股份稀土关联交易价格 - 图表60：北方稀土矿产品指标（万吨REO） - 图表61：北方稀土冶炼分离指标（万吨REO） - 图表62：北方稀土稀土产品销量（万吨） - 图表63：北方稀土毛利水平（亿元） - 图表64：北方稀土归母净利水平 - 图表65：北方稀土利润率水平 - 图表66：股权划转前公司股权结构 - 图表67：股权划转后公司股权结构 - 图表68：2024年中稀有色自有矿山情况 - 图表69：中稀有色稀土产品产量（吨） - 图表70：中稀有色毛利水平（亿元） - 图表71：中稀有色归母净利水平 - 图表72：中稀有色利润率水平 - 图表73：盛和资源各产品产量（吨） - 图表74：盛和资源毛利构成（亿元） - 图表75：盛和资源归母净利水平 - 图表76：盛和资源利润率水平 - 图表77：金力永磁磁材产能布局 - 图表78：金力永磁钕铁硼成品产销量（吨） - 图表79：金力永磁毛利构成（亿元） - 图表80：金力永磁归母净利水平 - 图表81：金力永磁利润率水平 - 图表82：中科三环磁材产品产销情况（吨） - 图表83：中科三环磁材产品毛利（亿元） - 图表84：中科三环归母净利水平 - 图表85：中科三环利润率水平 ## 行业走势 - 2025-06: -10% - 2025-10: +50% - 2026-01: +140% - 2026-06: +80% ## 相关研究 1. 《有色金属: 金属价格平台震荡, 静待后续地缘明朗》 2. 《有色金属：宏观情绪转变叠加供应扰动，锡价重心明显上移》 3. 《有色金属：沃什上台叠加地缘隐忧再起，有色板块短期承压》