20210712-中财期货-LPG半年报_需求强劲_LPG价格重心上移_10页_1mb

LPG市场分析总结

核心内容

液化石油气（LPG）价格在2021年下半年预计将继续维持强势格局，主要受原油价格高位震荡、供应偏紧以及工业和民用需求回升的多重因素支撑。LPG指数运行区间预计在[4600, 5600]元/吨之间。

主要观点

1. 原油需求前景乐观，供应偏紧

• 需求方面：全球经济持续复苏，叠加夏季出行高峰，预计原油需求将保持增长态势。
• 供应方面：OPEC+会议未能达成新的增产协议，原油供应仍偏紧。美国原油产量稳定，伊朗原油回归时间尚不确定，但预计在三季度末或更晚。
• 油价预期：国际油价预计仍将高位震荡，存在上行空间。

2. LPG供应逐步回升

• 炼厂检修结束：2021年下半年，国内炼厂检修计划减少，开工率逐步回升，LPG产量将有所增加。
• 进口维持高位：丙烷进口利润虽已转负，但进口量仍保持高位，受国际油价支撑影响较大。

3. LPG需求强劲

• 民用需求回升：四季度气温下降，民用气需求将逐渐回升，进入消费旺季。
• 工业需求支撑：PDH装置集中投产，丙烷需求将显著上升。碳四深加工利润可观，将支撑工业用气需求。

关键信息

供应端

• 炼厂检修情况：2021年1-6月，我国LPG商品量为1280.5万吨，同比增长20.6%。下半年检修减少，开工率回升。
• 主要检修炼厂：
  • 石家庄炼化（河北）：8月28日至10月28日
  • 齐鲁石化（山东）：8月10日至9月19日
  • 胜利油田（山东）：8月1日至9月15日
  • 海南炼化（海南）：11月至12月
  • 格尔木炼厂（青海）：7月1日至8月15日

进口情况

• 丙烷进口：2021年5月进口量为168.85万吨，环比上涨12.04%。
• 丁烷进口：2021年5月进口量为55.02万吨，环比上涨9.91%。
• 进口利润：尽管进口利润已转负，但进口量仍保持高位。

需求端

• PDH装置投产：国内已有14套PDH装置，产能达803万吨/年。预计下半年还将投产4套左右，将进一步提升丙烷需求。
• 碳四深加工：MTBE和烷基化装置利润可观，预计下半年开工率将保持稳定，对碳四需求形成支撑。

操作建议

• 策略：逢低做多。
• 逻辑：基于LPG价格有望维持强势，建议在价格回调时布局多头。

风险提示

1. 原油供应增加：若原油产量大幅增加，可能引发油价大跌。
2. PDH装置投产不及预期：可能影响丙烷需求增长，进而影响LPG价格。

半年度关注点

• 原油价格变动：直接影响LPG成本。
• 气温变化情况：影响民用气需求。
• 库存变动：反映市场供需状况。

图表说明

• 图1：LPG指数价格走势，显示价格波动情况。
• 图2：LPG现货价格走势，显示现货与期货价格的基差变化。
• 图3：LPG主力基差，反映现货与期货的价差。
• 图4：OPEC原油产量，显示OPEC+供应情况。
• 图5：美国原油产量与钻井数，反映非OPEC供应状况。
• 图6：Nymex3:2:1 WTI：汽油：取暖油裂解价差，显示原油与成品油的需求关系。
• 图7：EIA商业原油库存，反映原油供需变化。
• 图8：LPG月产量，显示国内供应趋势。
• 图9：主营炼厂常减压装置开工率，反映炼厂生产情况。
• 图10：液化丙烷进出口量，反映国际贸易动态。
• 图11：液化丁烷进出口量，反映丁烷贸易情况。
• 图12：华东地区丙烷进口利润，显示进口成本与价格关系。
• 图13：中东地区丙丁烷FOB价格，反映国际市场价格。
• 图14：LPG港口库存率，反映市场供需情况。
• 图15：LPG厂库库存率，反映炼厂库存状况。
• 图16：液化气价格季节性表现，显示季节性需求变化。
• 图17：广州地区平均气温，反映民用需求变化。
• 图18：PDH装置开工率，显示丙烷需求变化。
• 图19：PDH装置毛利，反映工业需求强度。
• 图20：MTBE开工率，显示碳四需求情况。
• 图21：烷基化装置开工率，反映碳四需求。
• 图22：山东MTBE装置利润，显示碳四加工利润。
• 图23：烷基化装置利润，反映碳四加工利润。

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