> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 短端利率锚再强化，资金面或走向长期宽松 ## 核心内容 本报告为2026年6月8日至21日的利率半月报，分析了近期市场动态、经济数据、政策变化以及投资建议。报告指出，央行将完善短端利率调控机制，流动性环境趋于平稳，金融体系韧性增强，债市系统性尾部风险可控。同时，5月经济数据呈现结构性分化，内需动能转弱，政策利率下调的可能性上升，资金面或重回宽松。 --- ## 主要观点 - **政策调整**：央行将在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点，流动性环境有望更趋平稳。 - **经济数据分化**：5月经济数据显示，生产端与外需仍具韧性，但内需动能转弱，社零同比转负，固投降幅扩大，出口受价格因素影响较大。 - **债券市场表现**：国债收益率近一周多数下行，预计二季度10Y国债收益率走向1.70%，30Y国债收益率走向2.1%，下半年30Y国债收益率可能突破2.0%。 - **机构行为变化**：利率债基金久期有所下降，信用债基金久期有所上升，表明市场对长端资产关注度上升。 - **外汇市场波动**：美元兑人民币汇率震荡下行，美国、日本、英国和德国十年期国债收益率均有所下降。 --- ## 关键信息 ### 1. 宏观要闻 - **央行政策调整**：完善短端利率调控机制，增加隔夜逆回购操作品种，流动性环境趋于平稳。 - **债券托管规模**：5月债券总托管规模环比上升1.74万亿元至183.7万亿元，国债和地方政府债托管规模显著增长，商业银行为主要增持机构。 - **美联储政策**：6月会议维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变，但市场预期9月加息概率大幅上升。 ### 2. 中观高频数据 - **消费**：乘用车零售和批发数量同比下滑，电影票房小幅增长，家电零售总量和总额均同比下滑。 - **交运**：迁徙规模指数同比上涨，民航保障航班数略有下降，地铁客运量小幅下滑，邮政和铁路货运量同比上涨。 - **工业**：铁矿石、螺纹钢库存同比增加，钢材表观消费量小幅下滑，部分工业品开工率下降。 - **地产**：商品房成交面积和土地成交数据同比下滑，显示房地产市场持续承压。 - **价格**：猪肉批发价同比大幅下降，蔬菜和水果批发价小幅下降，动力煤和原油价格同比上涨。 ### 3. 债市及外汇市场 - **国债收益率**：1年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别下降2.5BP、3.7BP、2.0BP、1.8BP。 - **国开债收益率**：1年期、5年期、10年期、30年期国开债收益率分别下降1.1BP、5.7BP、4.3BP、1.8BP。 - **地方政府债收益率**：1年期、5年期、10年期收益率分别下降3.1BP、0.01BP、0.3BP。 - **同业存单收益率**：整体上行，AAA和AA+等级存单收益率均有所上升。 - **美元兑人民币汇率**：6月18日中间价和即期汇率均有所下降，汇率波动幅度加大。 ### 4. 机构行为 - **利率债基久期**：2026年6月18日利率债基金久期中位数约4.8年，较6月5日下降0.10年。 - **信用债基久期**：信用债基金久期中位数约2.3年，较6月5日上升0.34年。 --- ## 投资建议 - **资金面宽松预期**：资金面或重回宽松，重点关注超长债（20Y及以上国债和地方债）。 - **债市支撑**：5月经济下行压力上升，社零转负，固投降幅扩大，出口受价格影响，债市仍有基本面支撑。 - **政策驱动**：信贷需求偏弱叠加计息负债成本率下降，可能驱动银行自营加大债券配置力度。 - **收益率预测**：预计二季度10Y国债收益率走向1.70%，30Y国债收益率走向2.1%，下半年30Y国债收益率可能突破2.0%。 --- ## 风险提示 - **增量政策落地**：可能引发债市调整。 - **股市走强**：可能对债市情绪造成冲击。 - **监管政策变化**：理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动。 --- ## 附录：图表目录（摘要） - 图表1：大类资产表现一览（%） - 图表2：中观高频数据表现一览 - 图表3：债券托管规模存量变化（万亿元，%） - 图表4：主要券种托管规模变化（亿元） - 图表5：不同投资者债券托管规模增量变化（亿元） - 图表6：广义基金主要券种托管规模变化（亿元） - 图表7：5月社零和固投同比偏弱，出口同比表现亮眼（%） - 图表8：美联储6月会议点阵图情况 - 图表9：CME美联储利率概率变动一览 - 图表10-17：消费、交运、工业、地产、价格相关数据走势 - 图表18-23：工业品库存及价格变化 - 图表24-28：中观高频数据 - 图表29-34：价格数据 - 图表35-40：DR利率、R利率、国债收益率、国开债收益率、地方政府债收益率、同业存单收益率走势 - 图表41：美国、日本、英国和德国十年期国债收益率走势 - 图表42：美元兑人民币汇率走势 - 图表43-44：利率债、信用债基金久期变化 --- ## 机构声明与免责声明 - 本报告由华源证券研究所发布，内容基于合法合规信息，仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能根据市场变化进行调整，不保证信息的准确性和完整性。 - 投资者应独立评估信息，并结合自身情况做出决策，本公司不承担由此产生的任何责任。 - 报告内容可能与本公司其他部门观点不一致，不构成唯一参考依据。