20220816-西部证券-芯能科技-603105.SH-半年度报告点评_电价上升凸显电站模式优越性_盈利能力持续攀升_8页_389kb

芯能科技2022年半年报总结

核心内容

芯能科技（603105.SH）发布2022年半年度报告，2022H1实现营业收入2.94亿元，同比增长38.27%；归母净利润0.80亿元，同比增长33.53%。业绩符合预期，盈利能力持续增强，主要受益于大工业电价上调带来的度电收入提升。

主要观点

1. 业务聚焦与规模扩张

• 公司持续聚焦自持分布式电站业务，推动“充电、储电”等新应用领域发展。
• 截至2022H1，公司累计自持分布式光伏电站并网容量约662MW，较期初增长约57MW；另有在建、待建及拟签约电站约167MW，电站规模正稳步向GW级迈进。
• 分布式光伏开发建设服务业务（开发+EPC+运维）收入同比大幅增长387.07%，充电桩业务收入增长101.91%，光伏产品销售收入增长154.03%，显示公司多元化业务布局成效显著。

2. 盈利能力提升

• 受全国大工业电价上调影响，公司度电收入（不含补贴）同比增加约22%，即每度电增加约0.1元。
• 2022H1公司毛利率达55.46%，净利率达27.27%，较2021年分别提升5.57个百分点和2.5个百分点。
• 发电业务毛利率达65.61%，是公司盈利能力提升的主要驱动力。

3. 新增长点布局

• 在“整县推进”政策背景下，公司分布式光伏业务快速扩张。
• 充电桩业务和储能业务（工商业及户用）被视为未来重要增长点，公司计划在年内促成一定规模的储能项目落地。
• 公司加大在储能、微网、充电桩等领域的研发投入，研发费用同比上升8.86%。

关键信息

财务数据概览

财务健康状况

• 2022H1资产负债率为48.10%，同比上升3.38个百分点，主要由于票据结算增加。
• 流动比率和速动比率分别为0.86和0.81，短期偿债能力保持稳定。
• 经营活动产生的现金流量净额为2.68亿元，同比增长183.80%，主要得益于光伏发电收入增加及税费返还。

投资建议

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.11亿元、2.95亿元、3.91亿元，同比增速分别为91.6%、39.8%、32.6%。
• EPS预计分别为0.42元、0.59元、0.78元，公司维持“买入”评级。
• 投资者应关注电价下调风险及自持电站资源获取不及预期的风险。

未来展望

• 公司正积极拓展储能、充电桩等新业务，以提升整体盈利能力和市场竞争力。
• 伴随政策支持及市场需求增长，公司有望在2022-2024年实现业绩持续增长，估值逐步下降。

风险提示

• 电价下调可能影响公司盈利能力。
• 自持电站资源获取不及预期可能影响业务扩张速度。