深度报告-2025-07-17-东吴证券-新能源运营商行业深度_新能源全面入市_三大压制因素释放绿电迎反转页_32页_1mb

新能源运营商行业深度报告总结

投资要点

三大压制因素（电价、消纳、补贴）的逐步释放，推动新能源行业走向反转。中央136号文推动新能源全面市场化，消纳和电价问题缓解，为绿电运营商带来重估机会。

主要结论

1. 电价有底：市场化机制下，风电平均上网电价0.197元/千瓦时，资本金IRR可达到6%，光伏由于光伏发电特性，收益率较低但未来有望回升。
2. 消纳压力缓解：新增装机放缓至62GW/123GW，政策配套加速（特高压、绿电直连、绿电交易等），新能源消纳问题逐步好转。
3. 补贴问题：2025年左右实现可再生能源发展基金收支平衡，历史欠款将在2036年左右自然解决，新能源运营商资产质量预计触底回升。

投资建议

推荐以下方向和标的：

1. 优质绿电运营商：龙源电力（0916.HK）、三峡能源（600905.SH）、节能风电（601016.SH）、新天绿色能源（0956.HK）、大唐新能源（1798.HK）、中广核新能源（1811.HK）
2. 优质海风运营商：中闽能源（600163.SH）、福能股份（600483.SH）
3. 火电转型绿色能源：华能国际（0902.HK）、华润电力（0836.HK）、中国电力（2380.HK）

风险提示

1. 各地区新能源入市细则执行存在不确定性。
2. 电力供需形势、一次能源价格波动对电价的潜在影响。
3. 新能源消纳问题缓解节奏存在不确定性。