> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 林清轩（02657.HK）2026年中报点评总结 ## 核心内容概述 林清轩（02657.HK）在2026年半年度业绩报告中展现出强劲的增长势头，营收与净利润均实现超过40%的同比增长。公司通过多品类扩展、线上线下全渠道营销策略的深化以及品牌势能的持续释放，进一步巩固了其在高端国货护肤市场的地位。分析师维持“买入”评级，并对公司的未来增长前景持乐观态度。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **2026年H1营收**：15.0亿元，同比增长43%。 - **2026年H1归母净利润**：2.6亿元，同比增长41%。 - **收入增长驱动因素**：精华油、乳液及爽肤水、面霜等核心品类销量提升，新SKU推出及核心大单品升级带动增长。 ### 分品类增长 - **精华油类**：收入5.1亿元，同比增长8%，仍为最大品类。 - **乳液及爽肤水类**：收入3.5亿元，同比增长264%，增长最快。 - **面霜类/精华液类/面膜类**：分别同比增长32%/69%/39%，均表现良好。 - **“1+4+N”产品矩阵**：以山茶花精华油为核心，辅以其他主力及创新品类，构建结构清晰、梯队合理的品类体系。 ### 分渠道表现 - **线上渠道**：收入10.5亿元，同比增长53%，占比约70%。 - **抖音渠道**：贡献6.0亿元收入，同比增长72%，占线上直销收入的64%，占比提升明显。 - **线下渠道**：收入4.5亿元，同比增长23%。 - **门店数量**：截至2026年H1末，全国共有638家门店，较去年同期增加84家，覆盖新一线、二线、三线城市。 ### 财务指标 - **毛利率**：2026年H1为81.6%，同比微降0.8个百分点，但整体保持稳定。 - **费用率**：销售费用率下降1.5个百分点至53.7%，管理费用率下降0.9个百分点至4.9%，研发费用率上升0.6个百分点至2.3%。 - **净利率**：2026年H1为17.1%，同比微降0.2个百分点。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为5.4/7.5/9.9亿元，对应同比增速分别为+51%/+38%/+33%。 - **估值**：2026-2028年对应PE分别为13.43/9.75/7.33倍，估值持续下降，反映盈利预期增长。 ### 分红政策 - **2026年H1中期分红**：建议每股派发1.32元（含税），派息率为71%。 - **未来三年分红政策**：现金分红总额不低于当年归母净利润的50%，展现公司对股东回报的重视。 ### 投资评级 - **维持“买入”评级**：基于公司稳健增长、产品矩阵完善、渠道协同效应显著等优势。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 新品推广不及预期 - 线上流量成本上升 ## 财务数据概览 ### 市场数据 - **收盘价（港元）**：59.10 - **一年最低/最高价**：28.02/96.00 - **市净率（倍）**：3.89 - **港股流通市值（百万港元）**：6,393.94 ### 基础数据 - **每股净资产（元）**：13.14 - **资产负债率（%）**：26.61 - **总股本（百万股）**：141.76 - **流通股本（百万股）**：108.19 ### 财务预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 2,449.54 | 3,429.31 | 4,617.48 | 6,078.63 | | 归母净利润 | 360.37 | 542.71 | 746.70 | 994.68 | | EPS | 2.54 | 3.83 | 5.27 | 7.02 | | P/E | 20.23 | 13.43 | 9.76 | 7.33 | | P/B | 3.91 | 3.07 | 2.33 | 1.77 | | EV/EBITDA | 18.60 | 7.30 | 4.60 | 2.55 | ## 总结 林清轩在2026年H1实现了营收与净利润的双增长，核心品类表现稳健，创新品类快速放量，线上渠道增长显著，线上线下融合策略成效明显。公司通过持续完善产品矩阵、优化成本结构、提升运营效率，展现出良好的增长潜力与盈利能力。未来三年，公司预计将持续保持盈利增长，分红政策稳定，估值逐步下降，具备长期投资价值。然而，行业竞争加剧、新品推广不及预期及线上流量成本上升仍是潜在风险。