> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中鼎股份（000887）2025年年报&2026年一季度报告点评总结 ## 核心内容 中鼎股份于2026年4月30日发布了2025年年度报告及2026年一季度报告。报告显示，公司2025年全年实现营业收入198.00亿元，同比增长5.02%；归母净利润为15.89亿元，同比增长26.98%。尽管公司整体盈利能力稳健，但2026年一季度营收同比下滑9.78%，环比下降16.50%；归母净利润同比减少20.11%，环比增长14.08%。公司维持“买入”投资评级，认为其“机器人+液冷”双轮驱动模式已初见成效，第二增长曲线正在兑现。 ## 主要观点 - **盈利能力稳健**：公司2025年全年毛利率为23.24%，归母净利率为8.03%。尽管2025Q4毛利率同比下降4.19个百分点，但2026Q1毛利率同比上升2.45个百分点，环比上升5.44个百分点，显示出盈利能力在逐步改善。 - **收入增长趋势**：公司2025年全年营收增长5.02%，2026年一季度营收有所下滑，但公司预计2026年全年营收将增长6.20%，2027年增长8.25%，2028年增长8.69%，显示出持续增长潜力。 - **“机器人+液冷”双轮驱动**：公司机器人业务稳步推进，已实现从0到1的突破。具体包括： - **减速器**：获得众擎、傅利叶及国内某头部机器人企业定点，订单总量约30万颗（年产能15万颗）。 - **力传感器**：已获得傅利叶等两家客户定点，年产能达20万颗。 - **微型电机**：由子公司鼎拓精密负责，已取得国内某头部机器人企业定点。 - **本体代工**：与逐际动力合作，首台人形机器人已于2026年3月下线，年产能可达3000台，预计2026年产值近2亿元。 - **液冷业务布局全面**：公司已布局超算中心液冷领域，产品包括液冷机柜、CDU、Manifold、冷板、快速接头、管路等。截至2025年报告期末，公司已获得多个液冷产品订单，订单总产值约3800万元。 - **财务预测与估值**：公司2026-2028年归母净利润预测分别为17.51亿元、20.69亿元和23.35亿元，对应PE分别为13倍、11倍和10倍。尽管部分预测下调，但公司认为其第二增长曲线即将兑现，因此维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润数据 | 年份 | 营收（百万元） | 同比增长(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长(%) | |------|----------------|-------------|------------------------|-------------| | 2024A | 18,854 | 9.33 | 1,252 | 10.63 | | 2025A | 19,800 | 5.02 | 1,589 | 26.98 | | 2026E | 21,027 | 6.20 | 1,751 | 10.15 | | 2027E | 22,762 | 8.25 | 2,069 | 18.20 | | 2028E | 24,740 | 8.69 | 2,335 | 12.83 | ### 分季度表现 - **2025Q4**： - 营收：52.45亿元，同比增长20.33%，环比增长11.39%。 - 归母净利润：2.82亿元，同比增长41.27%，环比下降42.38%。 - **2026Q1**： - 营收：43.79亿元，同比下降9.78%，环比下降16.50%。 - 归母净利润：3.22亿元，同比下降20.11%，环比增长14.08%。 ### 费用率变化 - **2025Q4**：期间费用率为12.06%，同比减少0.23个百分点，环比减少3.60个百分点。 - **2026Q1**：期间费用率为15.32%，同比增加1.47个百分点，环比增加3.25个百分点。 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 19,800 | 21,027 | 22,762 | 24,740 | | 归母净利润 | 1,589 | 2,069 | 2,335 | 2,335 | | EPS（元/股） | 1.21 | 1.33 | 1.57 | 1.77 | | P/E（倍） | 14.41 | 13.08 | 11.07 | 9.81 | ### 资产负债表预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 16,072 | 18,981 | 22,548 | 26,465 | | 负债合计 | 12,971 | 13,688 | 14,638 | 15,631 | | 所有者权益合计 | 14,411 | 16,156 | 18,289 | 20,685 | ### 现金流量预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 2,162 | 2,399 | 2,818 | 2,928 | | 投资活动现金流 | (1,347) | (454) | (478) | (444) | | 筹资活动现金流 | 565 | 220 | 326 | 425 | | 现金净增加额 | 1,333 | 2,115 | 2,665 | 2,909 | ### 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | P/E（现价&最新股本摊薄） | 14.41 | 13.08 | 11.07 | 9.81 | | P/B（现价） | 1.59 | 1.42 | 1.25 | 1.11 | | ROIC(%) | 7.83 | 8.23 | 8.57 | 8.89 | | ROE-摊薄(%) | 11.04 | 10.83 | 11.30 | 11.27 | ## 风险提示 - 下游乘用车行业销量不及预期； - 空气悬挂推广进度不及预期； - 新兴产业拓展不及预期。 ## 投资建议 公司维持“买入”评级，认为其“机器人+液冷”双轮驱动模式已实现从0到1的突破，未来增长潜力较大。尽管部分财务预测有所下调，但公司盈利能力和业务拓展能力仍具优势，值得长期关注。