> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结（2026-04-23） ## 核心内容概览 本次东吴证券晨会聚焦于**宏观策略**与**固收金工**两大板块，同时对多个行业个股进行了点评，涉及**新材料、化妆品、房地产、电子设备、游戏、能源**等领域。报告内容主要围绕全球货币体系变化、美联储货币政策走向、债券融资策略对企业发展的影响，以及重点个股的财务表现和未来预期。 --- ## 宏观策略分析 ### 1. 全球货币大变局：石油人民币体系崛起 - **核心观点**：人民币正在从“计价结算—投融资—价值储备”三个环节冲击传统石油美元体系，推动世界货币多元化发展。 - **计价结算**：人民币在原油贸易结算中已具备国际竞争力，上海原油期货成为全球第三大原油期货，为人民币结算提供基准。 - **投融资**：人民币作为安全资产受到青睐，离岸人民币国债发行和境外贷款扩容推动人民币投融资功能增强。 - **价值储备**：全球外汇储备多元化趋势明显，人民币有望逐步成为国际储备货币之一。 - **未来展望**：从石油人民币到能源人民币，中国在可再生能源领域的优势将推动“能源—工业—金融”人民币体系构建。 ### 2. 美联储主席提名人沃什听证会点评 - **政策立场**：市场对沃什“降息+缩表”已有预期，听证会信息增量有限。 - **独立性与财务问题**：沃什强调维护美联储独立性，但回避特朗普政策与财务问题的质疑。 - **货币政策改革**：提出新的通胀框架，主张使用利率工具而非资产负债表工具，对市场沟通方式持否定态度。 - **政策预期**：预计沃什上任首年政策偏鸽，后续边际宽松，利好美元以外资产。 - **提名风险**：民主党可能全票反对，共和党Tillis可能投反对票，特朗普撤销对鲍威尔调查是沃什顺利上任的关键。 --- ## 固收金工分析 ### 1. 债券“科技板”：新材料行业融资路径研究 - **研究对象**：三菱化学、赢创工业、科慕公司。 - **融资策略**： - 三菱化学：从试探性融资到常态化支撑，债券助力全球产能扩张与战略转型。 - 赢创工业：债券融资与战略发展同步，助力绿色转型。 - 科慕公司：独立后通过债券融资构建信用体系，支持前沿技术突破。 - **核心逻辑**：债券融资作为战略落地与业务增长的协同工具，有助于企业在“重资产、长周期、全球化”中实现稳定发展。 - **风险提示**：监管政策变动、技术迭代、融资扩张与并购整合风险。 --- ## 行业个股点评 ### 1. 华测检测（300012） - **财务表现**：2026年Q1收入/归母净利润同比增长16%/31%，海外业务增长显著。 - **亮点**：员工持股计划彰显成长信心，国际化进程加速。 - **评级**：维持“增持”评级。 - **风险提示**：宏观经济波动、市场竞争加剧。 ### 2. 新大正（002968） - **财务表现**：2025年营收/归母净利润同比-11.03%/-16.61%，但毛利率提升，利润修复。 - **战略动向**：启动重大资产重组，收购嘉信立恒，切入IFM赛道。 - **评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：行业竞争加剧、并购整合不及预期。 ### 3. 金达威（002626） - **财务表现**：2025年营收/归母净利润同比+3.87%/-0.61%，Q4利润由盈转亏。 - **调整与复苏**：2026年轻装上阵，业绩有望改善。 - **评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：原材料价格波动、食品安全风险。 ### 4. 普源精电（688337） - **财务表现**：2026年Q1营收/归母净利润同比增长38%/512%，业务结构优化。 - **增长驱动**：解决方案、光通信业务表现亮眼，大客户订单增长。 - **评级**：维持“增持”评级。 - **风险提示**：新品落地不及预期、地缘政治冲突。 ### 5. 城建发展（600266） - **财务表现**：2025年营收/归母净利润同比+19.0%/-56.6%，毛利率回升。 - **战略调整**：深耕北京市场，优化项目结构，控制成本。 - **评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：市场复苏不及预期、销售去化速度慢。 ### 6. 博众精工（688097） - **财务表现**：2026年Q1营收/归母净利润同比增长101%/扭亏为盈，毛利率提升。 - **业务拓展**：3C自动化设备与新能源换电业务齐发力，订单充足。 - **评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：客户资本开支不及预期、行业竞争加剧。 ### 7. 三七互娱（002555） - **财务表现**：2025年营收/归母净利润同比-8%/+9%，Q4利润下滑。 - **战略储备**：新游储备丰富，关注测试与上线进展。 - **评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：新游表现不及预期、买量竞争加剧、行业监管风险。 ### 8. 平高电气（600312） - **财务表现**：2026年Q1营收/归母净利润同比-2.4%/-2.4%，毛利率提升。 - **订单与交付**：特高压订单充沛，交付能力增强，国际业务有望重启。 - **评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：电网投资不及预期、特高压建设进度不及预期。 ### 9. 恒力石化（600346） - **财务表现**：2026年Q1营收/归母净利润同比-13.7%/+90.7%，盈利显著提升。 - **行业背景**：地缘冲突推动油价上涨，公司成本控制良好，盈利受益。 - **评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：油价波动、原材料供应风险。 ### 10. 珀莱雅（603605） - **财务表现**：2025年营收/归母净利润同比-1.68%/-3.50%，现金流改善。 - **战略进展**：多品牌多品类持续发展，员工持股计划推动核心员工绑定。 - **评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：行业竞争加剧、新品推广不及预期。 ### 11. 尚太科技（001301） - **财务表现**：2025年营收/归母净利润同比+51.9%/+12.8%，Q4出货量增长。 - **产能与增长**：2026年产能释放将带来业绩增长，预计全年出货量增长30%。 - **评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：下游需求不及预期、电动车销量不及预期、行业竞争加剧。 --- ## 风险提示汇总 - **宏观层面**：地缘政治冲突、全球货币体系变化、美联储政策不确定性。 - **行业层面**：技术迭代、竞争加剧、原材料价格波动。 - **公司层面**：融资与并购整合风险、业绩不及预期、市场复苏不及预期。 --- ## 投资评级标准 - **买入**：个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：个股涨跌幅相对基准在5%~15%之间； - **中性**：个股涨跌幅相对基准在-5%~5%之间； - **减持**：个股涨跌幅相对基准在-15%~-5%之间； - **卖出**：个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 --- ## 总结 本次晨会重点分析了全球货币体系变革趋势，尤其是人民币在能源领域的崛起，以及美联储新主席提名人沃什的政策动向。同时，对多个行业个股进行了详细点评，强调了其在行业中的竞争优势与增长潜力，特别是新材料、化妆品、电子设备、房地产等领域企业的战略转型与融资策略。整体来看，市场对部分企业未来增长信心较强，投资评级以“买入”和“增持”为主，但需关注宏观经济波动、政策变化及行业竞争带来的潜在风险。