> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 翔宇医疗 (688626.SH) 2026Q1边际改善，脑机接口+康复业务前景可期 ## 核心内容总结 翔宇医疗（688626.SH）在2026年第一季度实现了显著的边际改善，尽管2025年整体业绩承压，但公司通过加大研发投入和市场拓展，推动了业务结构优化与盈利能力提升。分析师维持“买入”投资评级，认为公司脑机接口与康复业务的全链条布局具有较大发展潜力。 ## 主要观点 - **2026Q1业绩改善**：2026年第一季度公司实现营收1.93亿元，同比增长3.78%，归母净利润0.25亿元，同比增长10.33%，显示出公司经营状况有所好转。 - **研发投入与市场拓展**：公司2025年销售费用率、管理费用率和研发费用率分别上升至30.33%、8.48%和22.8%，费用率上升主要由于持续加大市场和研发投入，以及股份支付费用和折旧摊销增加。 - **盈利能力提升**：尽管毛利率和净利率有所下降，但公司通过产品结构优化，盈利能力持续提升，预计2026-2028年归母净利润分别为1.04亿元、1.35亿元和1.61亿元，EPS分别为0.65元、0.84元和1.01元。 - **估值逐步下降**：当前股价57.37元，对应P/E分别为87.9倍、68.2倍和57.0倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长预期的提升。 - **脑机接口与康复业务布局**：公司已实现脑机接口相关硬件、专用芯片、电极、核心算法和康复设备的全链条技术突破，构建了“底层技术自研+核心设备自制”的双重优势。 - **临床应用加速**：公司已取得两款脑电采集装置的注册证，推动脑机接口康复中心整体解决方案的落地，并在多家三甲医院建立相关研究型病房和转化创新中心，加速临床验证与应用推广。 - **科技成果丰富**：公司累计获得授权专利2493项、软件著作权258项、省级科技成果294项及医疗器械注册证/备案凭证394项，技术积累深厚。 - **行业与市场前景**：公司参与多项国家重点项目，包括“面向难治性抑郁症的闭环经颅刺激系统”、“上下肢主动康复训练仪（脑机接口）”和“助浴专用护理机器人研发及应用试点”等，显示出其在高端医疗装备和智能养老服务领域的竞争力。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 744 | 768 | 867 | 989 | 1129 | | YOY(%) | -0.2 | 3.3 | 12.9 | 14.1 | 14.1 | | 归母净利润（百万元） | 103 | 78 | 104 | 135 | 161 | | YOY(%) | -54.7 | -24.1 | 33.6 | 28.9 | 19.7 | | 毛利率(%) | 67.4 | 66.6 | 67.7 | 67.8 | 68.2 | | 净利率(%) | 13.8 | 10.2 | 12.1 | 13.6 | 14.3 | | EPS(元) | 0.64 | 0.49 | 0.65 | 0.84 | 1.01 | | P/E(倍) | 89.2 | 117.4 | 87.9 | 68.2 | 57.0 | ### 财务预测与估值 - **盈利预测**：2026-2028年预计归母净利润分别为1.04亿元、1.35亿元和1.61亿元。 - **估值指标**：P/E倍数从2025年的117.4倍逐步下降至2028年的57.0倍，表明市场对其未来增长预期趋于乐观。 - **资产与负债**：资产总计从2024年的2928百万元增长至2028年的4110百万元；负债合计从2024年的873百万元增长至2028年的1704百万元，资产负债率逐步上升至41.5%。 ### 风险提示 - **产品研发与注册不及预期** - **汇率波动风险** - **应收账款坏账风险** ## 结论 翔宇医疗凭借在脑机接口与康复业务的全链条布局，以及持续的技术创新与研发投入，展现出强劲的市场竞争力和成长潜力。尽管2025年业绩承压，但2026Q1已实现显著改善，未来盈利预测乐观。公司多项科技成果入选国家级项目，显示出其在高端医疗装备和智能养老领域的领先地位。因此，分析师维持“买入”评级，认为其具备良好的投资价值。