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报告摘要

翔宇医疗 (688626.SH) 2026Q1边际改善，脑机接口+康复业务前景可期

核心内容总结

翔宇医疗（688626.SH）在2026年第一季度实现了显著的边际改善，尽管2025年整体业绩承压，但公司通过加大研发投入和市场拓展，推动了业务结构优化与盈利能力提升。分析师维持“买入”投资评级，认为公司脑机接口与康复业务的全链条布局具有较大发展潜力。

主要观点

2026Q1业绩改善：2026年第一季度公司实现营收1.93亿元，同比增长3.78%，归母净利润0.25亿元，同比增长10.33%，显示出公司经营状况有所好转。
研发投入与市场拓展：公司2025年销售费用率、管理费用率和研发费用率分别上升至30.33%、8.48%和22.8%，费用率上升主要由于持续加大市场和研发投入，以及股份支付费用和折旧摊销增加。
盈利能力提升：尽管毛利率和净利率有所下降，但公司通过产品结构优化，盈利能力持续提升，预计2026-2028年归母净利润分别为1.04亿元、1.35亿元和1.61亿元，EPS分别为0.65元、0.84元和1.01元。
估值逐步下降：当前股价57.37元，对应P/E分别为87.9倍、68.2倍和57.0倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长预期的提升。
脑机接口与康复业务布局：公司已实现脑机接口相关硬件、专用芯片、电极、核心算法和康复设备的全链条技术突破，构建了“底层技术自研+核心设备自制”的双重优势。
临床应用加速：公司已取得两款脑电采集装置的注册证，推动脑机接口康复中心整体解决方案的落地，并在多家三甲医院建立相关研究型病房和转化创新中心，加速临床验证与应用推广。
科技成果丰富：公司累计获得授权专利2493项、软件著作权258项、省级科技成果294项及医疗器械注册证/备案凭证394项，技术积累深厚。
行业与市场前景：公司参与多项国家重点项目，包括“面向难治性抑郁症的闭环经颅刺激系统”、“上下肢主动康复训练仪（脑机接口）”和“助浴专用护理机器人研发及应用试点”等，显示出其在高端医疗装备和智能养老服务领域的竞争力。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	744	768	867	989	1129
YOY(%)	-0.2	3.3	12.9	14.1	14.1
归母净利润（百万元）	103	78	104	135	161
YOY(%)	-54.7	-24.1	33.6	28.9	19.7
毛利率(%)	67.4	66.6	67.7	67.8	68.2
净利率(%)	13.8	10.2	12.1	13.6	14.3
EPS(元)	0.64	0.49	0.65	0.84	1.01
P/E(倍)	89.2	117.4	87.9	68.2	57.0

财务预测与估值

盈利预测：2026-2028年预计归母净利润分别为1.04亿元、1.35亿元和1.61亿元。
估值指标：P/E倍数从2025年的117.4倍逐步下降至2028年的57.0倍，表明市场对其未来增长预期趋于乐观。
资产与负债：资产总计从2024年的2928百万元增长至2028年的4110百万元；负债合计从2024年的873百万元增长至2028年的1704百万元，资产负债率逐步上升至41.5%。

风险提示

产品研发与注册不及预期
汇率波动风险
应收账款坏账风险

结论

翔宇医疗凭借在脑机接口与康复业务的全链条布局，以及持续的技术创新与研发投入，展现出强劲的市场竞争力和成长潜力。尽管2025年业绩承压，但2026Q1已实现显著改善，未来盈利预测乐观。公司多项科技成果入选国家级项目，显示出其在高端医疗装备和智能养老领域的领先地位。因此，分析师维持“买入”评级，认为其具备良好的投资价值。

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