> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 食品饮料行业2025年报及2026一季报综述总结 ## 核心内容 食品饮料行业在2025年整体表现疲软，收入与归母净利润分别同比下降7%和17.2%。2026年第一季度，行业收入环比略有改善，归母净利润同比微增2%，表明板块已进入业绩底部，后续下修空间有限。非白酒板块呈现“L型”走势，业绩企稳趋势延续，尤其是餐饮供应链及乳制品盈利改善对板块贡献显著；而白酒板块在2025年第四季度及2026年第一季度收入和归母净利润分别同比下滑30%、-1%和46%、-2%，但已渡过业绩下修最剧烈阶段。 ## 主要观点 食品饮料行业增长呈现以下四大特征： 1. **顺周期拖累，非顺周期业绩磨底** 白酒仍受地产链影响，业绩承压；而日常消费品企业业绩趋于稳定，居民和企业去杠杆对消费能力的挤压作用开始减弱。 2. **总量未恢复，量比价刚性** 总需求未出现增长，消费量逐步企稳，但产品结构下沉和单品价格下行仍显著。 3. **竞争优势凸显，一线与二线企业差距拉大** 头部企业凭借经营能力和内部治理优势，市场份额进一步集中，竞争优势明显。 4. **新单品、新渠道、下沉市场逻辑兑现** 零食、饮料、乳制品仍有单品红利，渠道去中心化趋势延续，三线、四线城市对企业收入贡献度持续提升，成长性优于高线市场。 ## 关键信息 - **白酒板块**：2025年第四季度收入同比下滑30%，归母净利润下滑46%；2026年第一季度收入同比下滑1%，归母净利润下滑2%。板块处于库存周期尾部，业绩下修最剧烈阶段已过。 - **乳制品板块**：2025年收入与净利润分别同比持平和+29%，其中2025年第四季度及2026年第一季度收入分别同比-2%和+5%，净利润转正和+11%。伊利股份表现突出，低温奶及奶粉业务增长明显。 - **啤酒板块**：2025年收入同比+2%，净利润同比+17%；2026年第一季度收入同比+1%，净利润同比+6%。区域型啤酒企业表现优于全国性龙头，高端单品渠道扩张带动产品结构上行。 - **调味品及速冻食品**：2025年下半年收入和利润逐步改善，2026年第一季度整体经营向好，头部企业如海天味业、安井食品等业绩显著修复。 ## 投资建议 ### 上游主线 - 农产品加工：**冠农股份** - 食品原料供应商：**晨光生物**、**华康股份** - 牧业：**优然牧业（买入）**，**现代牧业（未评级）** ### 下游主线 - **餐饮供应链**：**颐海国际（买入）**、**千味央厨（增持）**、**青岛啤酒（买入）**、**重庆啤酒（买入）** 相关标的：**锅圈（未评级）**、**安井食品（未评级）**、**千禾味业（未评级）**、**海天味业（未评级）**、**珠江啤酒（未评级）** - **乳制品**：**伊利股份（买入）**、**新乳业（买入）**、**妙可蓝多（买入）** 相关标的：**三元股份（未评级）** - **白酒**：**贵州茅台（买入）**、**山西汾酒（买入）**、**今世缘（买入）**、**舍得酒业（买入）** - **休闲食品、饮料**：**东鹏饮料（买入）**、**洽洽食品（买入）**、**盐津铺子（买入）** 相关标的：**卫龙美味（未评级）**、**鸣鸣很忙（未评级）**、**万辰集团（未评级）**、**农夫山泉（买入）** - **保健品**：**民生健康（未评级）** ## 风险提示 - 食品安全问题 - 管理层变更 - 产业政策调整 - 原材料价格加速上行 ## 行业评级 - **看好（维持）** ## 证券分析师 - **李耀** 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 邮箱：liyao@orientsec.com.cn 电话：021-63326320 - **张玲玉** 执业证书编号：S0860526030001 邮箱：zhanglingyu@orientsec.com.cn 电话：0755-82819271 ## 相关报告 | 报告标题 | 发布日期 | |----------|----------| | 消费:交易结构优化,颠覆中重塑:消费行业 2026Q1 基金持仓分析 | 2026-04-28 | | 食品饮料:告别显著超配,静待景气拐点:食品饮料 2026Q1 基金持仓分析 | 2026-04-25 | | 休闲食品:关注困境反转及增长确定性:休闲食品行业更新 | 2026-04-21 | ## 图表目录（简要说明） - **图1 & 图2**：2025年食品饮料收入与净利润同比增速，主要受白酒拖累。 - **图3 & 图4**：2025年第四季度及2026年第一季度收入与净利润同比增速，白酒表现最差。 - **图5 & 图6**：白酒季度收入表现，扣除头部企业后，2025年第四季度下滑最大，2026年第一季度开始收窄。 - **图14 & 图15**：乳制品收入与利润改善，伊利表现突出。 - **图20 & 图21**：啤酒板块收入与净利润改善，区域龙头表现优于全国性龙头。 - **图24 & 图25**：调味品收入与利润改善趋势。 - **图28 & 图29**：速冻食品收入与利润改善显著，安井食品、三全等表现亮眼。 ## 总结 食品饮料行业整体在2025年进入业绩底部，非白酒板块表现优于白酒，白酒板块已渡过最剧烈业绩下修阶段。行业增长呈现顺周期拖累、总量未恢复、竞争优势凸显、新质增长逻辑兑现等特征。未来，随着地产链调整及经济结构转型，板块收入有望改善，但利润改善或滞后于收入端。投资建议关注上游供给侧及下游具备竞争优势的企业，如伊利、青岛啤酒、海天味业、安井食品等。