> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 贵金属衍生品日报 2026年2月12日 研究所副所长：车红云 期货从业证号：F03088215 投资咨询号：Z0017510 研究员：王露晨 CFA 期货从业证号：F03110758 投资咨询号：Z0021675 研究员：袁正 期货从业证号：F03151476 投资咨询号：Z0023508 联系方式： 上海：021-65789219 北京：010-68569781 邮箱： wangluchen_qh@chinastock.co m.cn # 贵金属衍生品日报 金银 # 【市场回顾】 1. 金银市场：今天白天，金银区间震荡。至下午三点，伦敦金交投于5060美元附近，伦敦银交投于83美元附近。受外盘联动，沪金主力合约最终收于1126.12元/克，涨幅 $0.03\%$ ，沪金加权日减仓1925手至30.27万手；沪银主力合约最终收于20626元/千克，涨幅 $0.62\%$ ，沪银加权日减仓15817手至54.02万手。 2.人民币汇率：人民币兑美元汇率延续升值走势，至下午3点交投于6.902附近。 # 【重要资讯】 1. 美国宏观：美国1月季调后非农就业人口增加13万人，大幅高于市场预期中值7万人，创2025年4月以来最大增幅。美国1月失业率 $4.3\%$ ，创2025年8月以来新低，预期 $4.40\%$ ，前值 $4.40\%$ 。美国1月平均每小时工资年率 $3.7\%$ ，预期 $3.6\%$ ，前值 $3.80\%$ 。美国1月平均每小时工资月率 $0.4\%$ ，预期 $0.30\%$ ，前值由 $0.30\%$ 修正为 $0.1\%$ 。经季节调整后，截至2025年3月的12个月期间非农就业总人数向下修正89.8万人，未经季节调整为向下修正86.2万人。 2. 美联储观点：①施密德：赞成将利率维持在“某种程度的限制性”水平。进一步降息可能导致通胀持续。②米兰：如果获得提名，我乐意继续留在美联储。 3.美联储观察：美联储到3月降息25个基点的概率为 $5.9\%$ ，维持利率不变的概率为 $94.1\%$ 。美联储到4月累计降息25个基点的概率 $20.5\%$ ，维持利率不变的概率为 $78.5\%$ ，累计降息50个基点的概率为 $1\%$ 。到6月累计降息25个基点的概率为 $48.1\%$ 。 # 【逻辑分析】 昨天美国公布了1月非农数据，1月数据本身表现靓丽，新增就业人口远超预期，失业率进一步下降，显示出美国劳动力市场仍然具有韧性。因此数据公布后美元指数和国债收益率走高，金银承压。但与此同时，劳工部对2025年全年的非农就业人数数据进行了大幅度的下修，抹去了绝大部分25年的新增就业人数。市场在超预期的1月数据与大幅下修的2025年新增就业岗位以及数据的可信度之间进行博弈，最终金银呈现高位宽幅震荡的走势。 总的来看，这份数据公布后，市场推迟了对今年降息的预期，美联储官员的措辞总体偏鹰，金银短期内暂时难以获得进一步上涨的动力，或延续高位震荡走势。接下来，市场的焦点将转移到周五晚的美国CPI数据。而国内临近春节，市场流动性下降，可适当轻仓参与或空仓观望。 # 【交易策略】 1. 单边：沪金保守投资者逢高离场、空仓过节，激进投资者背靠20日均线持有多单，轻仓为宜。沪银不确定性较高，考虑逢高止盈、空仓过节。 2.套利：观望。 3. 期权：节前沪金可考虑将期货多头头寸切换为买入虚值看涨期权，以控制风险；若持有期货多头头寸，可考虑利用买入虚值看跌期权做风险对冲。沪银的IV仍然偏高，如果参与市场，可考虑牛市看涨价差策略。 (王露晨 投资咨询证号: Z0021675; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 铂钯 # 【市场回顾】 铂钯市场：外盘，铂钯宽幅震荡，截至今日下午3点，伦敦铂交投于2109.20美元附近；伦敦钯截至下午3点，交投于1701.46美元附近。今日广期所铂、钯合约震荡运行，截至下午3点，铂主力PT2606收跌 $1.05\%$ ，交投于544.90元/克；钯主力PD2606收跌 $1.48\%$ ，交投于430.05元/克。 # 【重要资讯】 1. 美国 1 月非农新增就业 13 万人，创去年 4 月以来最大增幅，失业率降至 4.3%，年度下修86.2万，市场预计首次降息延至7月。 2.贝森特表示美联储可能不会迅速缩表。 # 【逻辑分析】 非农就业数据强劲，在哈塞特提前预警就业数据表现较弱的情况下，该分数据超市场预期，市场预期今年首次降息将往后推迟至七月份，但历史数据下修较高，宏观数据出现较大矛盾，数据公布后黄金短线跳水，此后震荡恢复；近期宏观数据及联储接任主席给市场带来较大不确定性，资产波动较高，注意仓位管理，轻仓过节。 从2026年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口专向供给过剩格局，从两者的基本面情况来看，铂金较钯金具有更强的向上驱动。近期铂族金属矿企将公布2026产量指引，关注最新供给变化。 # 【交易策略】 1. 单边：春节假期较长，贵金属预期仍有较大波动，单边谨慎参与，建议轻仓或空仓过节。 2. 套利：多铂空钯，节前建议空仓。 3.期权：当前到期日过长，时间价值过高，观望。 (袁正 投资咨询证号: Z0023508; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 第二部分 数据参考 金银 # 1. 美元指数与贵金属走势 图表 1 美元与伦敦金走势 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表2美元与伦敦银走势 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 2. 实际收益率与贵金属走势 图表3实际收益率与伦敦金 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表4实际收益率与伦敦银 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 3. 内外盘期货走势 图表5内外盘黄金走势 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表6内外盘白银走势 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 4. 期现走势 图表7黄金期现走势 (元/克) 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表8白银期现走势（元/千克） 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表9黄金td-交割月期货合约（元/克） 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表10白银td-交割月期货合约（元/千克） 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 5. 内外价差 图表 11 内盘黄金期货溢价 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表 12 内外盘白银期货价差 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表 13 人民币中间价与黄金隐含汇率 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表 14 人民币即期价与黄金隐含汇率 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 6. 贵金属比价 图表 15 上期所金银比 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表 16 Comex 金银比 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 7. ETF持仓 图表 17 SPDR 黄金 ETF 持仓 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表 18 SLV 白银 ETF 持仓 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 8. 期货持仓量 图表19 黄金期货持仓量 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表20白银期货持仓量 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 9. 期货库存 图表21 沪金库存 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表22沪银库存 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 10. 成交量 图表23 沪金成交量 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表24沪银成交量 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 11. TD数据 图表25 黄金td递延费 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表26白银td递延费 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表27黄金td交收量（千克） 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表28白银td交收量（千克） 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 12. 国债收益率与盈亏平衡通胀率 图表 29 名义利率.通胀预期与实际利率 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表30美债收益率 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 铂钯 # 1. 美元指数与铂钯走势 图表 31 美元与伦敦铂走势 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表32美元与伦敦钯走势 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 2. 实际收益率与铂钯走势 图表 33 实际收益率与伦敦铂 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表34 实际收益率与伦敦钯 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 3. 内外盘期货走势 图表35内外盘铂走势 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表36内外盘靶走势 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 4. 内外现货套利 图表37铂金对NYMEX套利价差 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表38铂金对LPPM套利价差 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 5. 贵金属比价 图表39金铂比 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表40铂钯比 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 6. ETF持仓 图表41 铂ETF持仓 数据来源：Bloomberg 银河期货 图表 钯 ETF 持仓 数据来源：Bloomberg 银河期货 # 7. 租赁利率 图表42 铂金租赁利率 数据来源：Bloomberg 银河期货 图表43 钯租赁利率 数据来源：Bloomberg 银河期货 # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立.客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区.国家.城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送.传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资.法律.会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 # 联系方式 银河期货有限公司 研究所 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 公司网址：www.yhqh.com.cn