> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 宏观专题 | 猪周期还会出现吗？ ## 核心内容 猪周期近年来再度成为资本市场的关注焦点，2025年4月，牧原股份与温氏股份一季度净利润双双由盈转亏，合计亏损超过22亿元，显示出生猪养殖行业当前面临的严峻挑战。 ## 主要观点 - **猪价低迷**：2025年4月初，生猪价格跌破10元/公斤，部分地区仅9元/公斤左右，较2024年高点21元/公斤大幅下跌，相当于腰斩后再打折。 - **养殖利润下滑**：2026年3月，自繁自养生猪每头亏损约290元，4月上旬亏损扩大至423元；外购仔猪亏损约127元，整体养殖利润持续承压。 - **成本上升**：饲料成本上涨，玉米价格一季度同比上涨近8%，加剧了猪价下行压力，形成“两头挤压”的局面。 - **行业亏损持续**：2025年三季度部分企业仍能盈利，但四季度猪价下跌导致多数企业亏损，预计2026年一季度全行业进入亏损状态。 - **产能过剩**：行业仍处于产能过剩状态，2026年生猪出栏量预计比2025年增加约200万头，供给端压力依然较大。 - **周期更长，反转更难**：与以往相比，当前猪周期更加漫长，行业拐点尚未出现，短期内猪价可能有反弹，但整体仍将在底部震荡。 ## 关键信息 ### 行业现象 - **价格跌至底部**：4月初猪价跌至8.66元/公斤，月末回落至9元/公斤左右。 - **猪粮比跌破盈亏线**：2026年3月猪粮比最低为3.44:1，远低于盈亏平衡点5.5:1。 - **上市公司亏损**：牧原股份与温氏股份一季度亏损合计超过22亿元，显示行业整体亏损加剧。 ### 能繁母猪与养殖效率 - **能繁母猪存栏量**：2026年4月能繁母猪存栏量为4008万头，比2025年仅减少35万头，降幅较小，表明产能并未大规模退出。 - **养殖效率恢复**：2025年养殖效率已恢复至较高水平，预计2026年仍维持在18-18.5头/母猪，进一步推动供给增长。 - **出栏量预测**：4008万头母猪×18.5头/母猪 = 7.41亿头出栏量，比2025年增加约200万头，供给压力持续。 ### 猪价走势与周期规律 - **历史走势参考**：2009-2025年数据显示，猪价在春节后需求淡季快速下跌，5月后略有反弹，但难以扭转亏损局面。 - **短期反弹预期**：2026年猪价可能在5月后出现小幅反弹，但整体仍维持低位震荡。 - **冻品商补库支撑**：4月猪价跌破9元后，冻品商开始补库，对价格有一定支撑，但不足以改变趋势。 ### 行业拐点判断 - **能繁母猪存栏量是关键**：能繁母猪数量持续下滑，10个月后出栏量才会相应减少，从而推动猪价上涨。 - **拐点尚未出现**：当前能繁母猪存栏量仅小幅下降，产能去化速度较慢，难以在短期内形成有效拐点。 - **长期趋势**：年度猪价均价呈下行趋势，但年内可能有阶段性反弹。 ## 总结 当前生猪养殖行业面临价格下跌、养殖利润下滑、成本上升等多重压力，导致行业整体亏损。尽管短期内可能有价格反弹，但全年猪价预计将维持低位震荡。能繁母猪存栏量和养殖效率是影响供给和猪价的关键因素，当前能繁母猪存栏量并未显著下降，而养殖效率仍处于高位，因此供给端压力较大，行业拐点尚未到来。未来需密切关注能繁母猪存栏变化，只有当其持续下滑，猪价才可能出现有效反转。短期内，猪周期仍处于磨底阶段，市场应保持谨慎。 ```