20180921-申万宏源-债市日评_理财可投股票_但银行系主导下我国资管仍将以固收类配置为主_4页_440kb

文档内容总结

核心内容

本报告发布于2018年9月21日，主要围绕中国资管新规背景下银行理财产品的投资方向、人民币汇率走势及信用市场动态进行分析。报告指出，尽管银行理财可以直接投资股票，但中国资管市场仍将以固收类资产配置为主。同时，报告对14利源债的违约风险进行了评估，并对一级市场和二级市场的债券发行与交易情况进行了简要说明。

主要观点

1. 资管新规与银行理财投资范围扩大

• 中国证券登记结算有限公司修订了《特殊机构及产品证券账户业务指南》，允许银行理财产品开立证券账户，投资范围扩展至“法律法规及监管部门许可的投资范围”，包括股票、上市基金等权益产品。
• 此项政策是资管新规的重要配套措施，有助于缓解金融去杠杆对实体融资的影响，短期内利好风险资产情绪。
• 尽管投资范围放宽，但银行系主导的资管体系仍将长期以固收类配置为主，银行渠道优势及“银行理财信仰”短期内难以撼动。

2. 人民币汇率走势分析

• 8月银行代客结售汇逆差扩大至633亿元，为一年多来最大逆差，但低于市场预期。
• 逆差幅度略超季节性，主因包括直接投资顺差收窄和证券投资顺差扩大。
• 自8月6日央行调高外汇风险准备金率以来，人民币汇率预期趋于稳定，人民币中间价跌幅收窄。
• 人民币汇率中期贬值压力可控，预计会围绕美元指数做反向波动，美元指数中期走势偏弱，人民币汇率有望逐步好转。

3. 信用市场动态：14利源债违约风险

• 14利源债公告预计无法按期支付利息，公司因投资过度导致现金流枯竭。
• 公司主要风险包括大股东股份被冻结、银行账户被冻结、逾期债务金额达21.61亿元、半年报显示营收大幅下降40%、净利润亏损0.89亿元，以及全部资产被查封。
• 公司原有铝制品业务较为稳定，但因连续三年大规模投资导致财务状况恶化。
• 投资者需关注项目可行性、回报周期、企业融资变动及实际执行情况，避免因投资拖垮主业而引发违约风险。

关键信息

一级市场发行情况

• 总发行规模为250亿元，国开债和进出口债均有发行。
• 中标利率与市场利率相比，国开债10Y期中标利率略高于当日到期收益率，而进出口债各期限中标利率均低于当日到期收益率，显示市场对进出口债需求较强。

二级市场表现

• 债市整体延续弱势，国债期货午后走低，尾盘跌幅扩大。
• 国债期货5Y、10Y主力合约分别收跌0.22%、0.33%。
• 银行间现券收益率普遍上行，10Y国债活跃券收益率上行2.5bp至3.6975%，10年国开活跃券收益率上行4.5bp至4.29%。

投资建议与风险提示

• 投资者应关注银行理财产品的配置结构变化，但需认识到其仍以固收类资产为主。
• 对于14利源债等信用债，需密切跟踪企业现金流状况、投资进度及融资变动，避免违约风险。
• 14利源债设有“3+2”特殊回售条款，投资者可考虑行使提前回售权以规避风险。
• 市场有风险，投资需谨慎，建议投资者在决策前咨询独立投资顾问。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布，分析师具备证券投资咨询执业资格。
• 公司关联机构可能持有或交易本报告提及的投资标的，但已依法履行披露义务。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

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