> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 芒果超媒 (300413.SZ) 总结 ## 核心内容概述 芒果超媒（300413.SZ）是一家以内容为核心驱动力的传媒公司，近年来持续深化微短剧战略，并在头部综艺和内容变现方面取得显著进展。公司2025年全年营收为138.13亿元，同比小幅下降2%，但第四季度营收实现25%的同比增长，扭亏为盈。尽管归母净利润同比下滑10%，但公司通过优质内容和创新业务模式，正逐步推动业绩回暖。 ## 主要观点 - **内容优势**：公司凭借优质综艺和剧集内容，在2025年实现广告收入38.31亿元（同比增长11%），有效播放量行业领先，平台用户活跃度持续提升。 - **微短剧战略**：2025年上线微短剧5137部，同比增长超14倍，内容质量和丰富度显著提升，为用户增长和广告变现提供支撑。 - **内容变现**：公司通过布局潮玩IP（如“Cluebie”）和增设门店（如“麦咭乐园”新增5家门店），提升内容变现能力，成为新增长点。 - **财务表现**：尽管2025年整体利润下滑，但Q4实现扭亏，2026年Q1营收延续增长趋势，预计未来三年归母净利润将显著提升，2026-2028年分别预测为18.57亿元、21.30亿元、22.74亿元。 - **投资评级**：公司维持“买入”评级，当前股价对应PE分别为19.7倍、17.2倍、16.1倍，估值逐步下降，但成长性看好。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 14,080 | 13,813 | 14,480 | 15,443 | 16,265 | | 归母净利润（百万元） | 1,364 | 1,227 | 1,857 | 2,130 | 2,274 | | 毛利率（%） | 29.0 | 23.1 | 24.2 | 26.6 | 28.9 | | 净利率（%） | 9.7 | 8.9 | 12.8 | 13.8 | 14.0 | | ROE（%） | 6.0 | 5.2 | 7.2 | 7.7 | 7.7 | | EPS（元） | 0.73 | 0.66 | 0.99 | 1.14 | 1.22 | ### 股价与市值 | 指标 | 数据 | |------|------| | 当前股价（元） | 19.54 | | 一年最高最低（元） | 36.42 / 19.40 | | 总市值（亿元） | 365.54 | | 流通市值（亿元） | 199.64 | | 总股本（亿股） | 18.71 | | 流通股本（亿股） | 10.22 | | 近3个月换手率（%） | 110.29 | ### 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E（倍） | 26.8 | 29.8 | 19.7 | 17.2 | 16.1 | | P/B（倍） | 1.6 | 1.6 | 1.4 | 1.3 | 1.3 | ### 风险提示 - 综艺和剧集表现不及预期 - AI应用进展不及预期 ## 未来展望 公司预计2026年Q1营收将继续增长，Q2《乘风2026》等高热度综艺上线，有望带动广告主投放意愿提升，推动业绩回暖。同时，公司将继续加强内容投入，提升内容质量与丰富度，强化用户粘性，并通过多元化内容变现方式，如电商、潮玩IP等，实现业务增长。 ## 结论 综合来看，芒果超媒凭借优质内容和创新业务模式，正在逐步恢复盈利能力。公司未来增长潜力较大，尤其是在微短剧和内容变现方面，尽管短期面临一定的财务压力，但长期来看，其核心竞争力和市场前景仍被看好，维持“买入”评级。