> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 7月全球市场波动，港股领跑全球 月度市场回顾及展望 ## 核心内容概览 2026年7月，全球市场呈现显著波动，港股表现尤为突出，成为全球主要市场中涨幅最高的。与此同时，美联储政策不确定性上升，美债长端利率维持高位，地缘政治风险仍存，而中国宏观经济政策持续发力，为港股提供支撑。以下为文档的核心内容、主要观点及关键信息。 --- ## 中国宏观政策动态 ### 会议要点 - **政策基调**：7月政治局工作会议强调“实施更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，推动存量政策落地，同时为增量政策预留空间。 - **财政重点**： - 加快财政支出和债券资金使用进度； - 重点推进“两重”建设和“两新”工作； - 深入实施“人工智能+”行动，发展智能经济； - 强化基层“三保”底线，加强基础研究支持。 - **增量政策预期**：若经济在二季度后快速企稳，增量政策有望加速出台，但目前仍需观察经济复苏节奏。 - **政策协同**：货币政策将配合财政政策以扩大内需，服务类消费或成为重点支持领域。 --- ## 全球宏观环境 ### 美联储政策 - **利率维持**：7月美联储维持政策利率在3.5%-3.75%区间，但市场利率已部分定价未来加息可能。 - **政策不确定性**：新任主席沃什减少前瞻指引，导致市场对加息节奏预期波动，短期加息概率下降，但1年期美债利率隐含未来加息2次的可能。 - **通胀压力**：美国通胀数据接近3%，降息难度加大，美联储在三季度或继续观望，9月加息概率略高于50%。 - **市场影响**：美联储按兵不动对非美市场流动性边际利好，对美股估值亦有支撑。 --- ## 全球市场表现 ### 大类资产回顾 - **2026年1-7月**：全球大类资产中，韩国KOSPI指数和原油涨幅最高，科技和地缘不确定性成为两大主线。 - **港股表现**：恒生指数7月上涨13.1%，恒生科技指数上涨8%，成为全球表现最好的市场之一。 - **美股波动**：7月美股三大指数出现调整，纳斯达克跌幅最大，标普500和道琼斯小幅下跌。 - **行业分化**： - **7月**：资讯科技业和工业板块下跌，其余板块多数上涨。 - **1-7月**：资讯科技业、工业和必需性消费涨幅领先，非必需性消费、公用事业和原材料业表现较差。 --- ## 港股市场亮点 ### 市场表现 - 恒生指数在7月显著反弹，6月触底后7月快速修复。 - 南向资金7月净流入629亿港元，环比大幅上升132%，显示市场信心回暖。 ### 一级市场热度 - 7月港股IPO募资金额达1158亿港元，环比和同比均大幅增长。 - 1-7月累计募资突破3000亿港元，创近2008年来同期新高，显示市场持续吸引力。 --- ## 全球债市动态 ### 10年期国债利率 - 美国、日本、韩国10年期国债利率普遍上行，而中国利率小幅下行。 - 美债长端利率维持高位，10年期收益率在4.75%附近震荡，预计下半年将维持在4.0%-4.6%区间。 - 美债利率高位对成长股构成压制，市场担忧美国财政可持续性及长期通胀走势。 --- ## 汇率市场 ### 美日联合干预日元 - 7月30日日本央行抛售美元购入日元，31日美联储抛售欧元购入日元，日元单日升值超3%。 - 短期干预效果显著，但中长期日元汇率仍受基本面因素影响，如美日利差、日本贸易逆差及国债规模等。 --- ## 地缘政治因素 ### 美伊冲突 - 美伊冲突短期难以结束，但大幅升级概率较低。 - 霍尔木兹海峡通行量回升至封锁前的0.80%，局势趋于缓和。 - 11月美国中期选举前，政府或倾向于控制局势，避免油价大幅波动。 --- ## 关税影响 - **税率变化**：美国对60个国家和地区加征新关税，整体有效税率微降，截至7月为11.1%，年底可能升至11.8%。 - **通胀影响**：关税对美国通胀的边际影响有限，预计影响将逐渐消退。 --- ## 后市展望 ### 港股 - **逻辑转变**：港股下半年逻辑将从“估值低+流动性改善”转向“盈利修复+产业叙事”。 - **盈利预期**：上半年PPI转正趋势确立，下半年盈利修复预期增强，机构对港股估值重估支撑增强。 - **产业优势**：中国高技术制造业全球竞争力增强，外资对科技资产重新定价，港股科技股估值仍具吸引力。 - **投资建议**：关注AI应用、国产替代、半导体设备、云计算等产业链，港股科技龙头或有进一步上行空间。 ### 美股 - **配置建议**：科技股表现略显拥挤，建议适度分散至小盘股、能源和公用事业等板块。 - **市场风险**：AI叙事阶段性承压，需警惕资本开支回报不及预期的风险。 ### 美债市场 - **利率趋势**：长端利率维持高位震荡，降息空间有限，需关注美国通胀及财政问题。 --- ## 关键发现 - 港股7月显著反弹，主要受益于盈利修复、AI产业叙事及南向资金流入。 - 美联储政策不确定性上升，9月加息概率略高于50%，市场波动或加剧。 - 美债长端利率维持高位，对成长股形成压制。 - 美伊冲突短期难解，但升级概率较低，地缘风险对油价影响有限。 --- ## 分析员披露与免责声明 - **分析员声明**：本报告观点反映分析员个人看法，与薪酬无直接关系。 - **利益冲突披露**：交银国际证券及其关联公司可能持有或交易报告中提及的证券，可能涉及投资银行业务关系。 - **免责声明**：本报告为高度机密，仅限客户阅览，不构成投资建议，亦不保证数据或观点的准确性、完整性或可靠性。投资者应自行评估并咨询专业顾问。