> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 极端天气扰动持续，高技术行业韧性仍存 ## 核心内容总结 2026年8月，中国制造业PMI小幅回升至 **49.8%**，但仍低于荣枯线，表明整体经济仍处于收缩区间。这一回升主要受到需求端改善的推动，但生产端的修复受限，导致PMI环比反弹力度有限。与此同时，建筑业受极端天气影响较大，商务活动指数降至 **46.9%**，进一步加剧了经济下行压力。 ## 主要观点 ### 1. **极端天气与美伊冲突叠加，PMI修复受限** - 7-8月极端气候频发，暴雨、台风等天气持续扰动企业生产经营。 - 美伊冲突加剧，推升大宗商品价格，导致中下游行业成本压力上升。 - 8月制造业PMI虽小幅回升，但整体仍处收缩区间，显示经济修复动能不足。 ### 2. **行业分化显著，K型收敛难度加大** - **基础原材料行业**：PMI为 **47.9%**，虽略有改善，但主要受外部价格推动，非内需驱动。 - **高技术制造业**：PMI为 **52.9%**，表现相对稳健，显示出较强的行业韧性。 - **中游设备制造业**：PMI为 **51.4%**，保持扩张态势，支撑经济。 - **下游消费品行业**：PMI为 **49%**，受订单前置影响，需求疲软，修复乏力。 ### 3. **服务业表现分化，线下依赖行业承压** - 8月服务业商务活动指数为 **49.3%**，整体稳定，但行业间分化明显。 - **科技类服务业**：如电信、互联网等，保持较高景气度（高于 **55.0%**）。 - **传统服务业**：如批发、零售等，受线下场景限制，景气度持续低于荣枯线。 ## 关键信息 ### 1. **PMI数据** - 制造业PMI：**49.8%**（前值 **49.2%**） - 生产PMI：**50.4%**（前值 **49.9%**） - 新订单PMI：**50.6%**（前值 **48.5%**） - 建筑业商务活动指数：**46.9%**（前值 **47.0%**） - 服务业商务活动指数：**49.3%**（前值 **49.3%**） ### 2. **成本压力加剧** - 主要原材料购进价格指数：**56.6%** - 出厂价格指数：**50.4%** - 两者差值扩大至 **6.2%**，显示中下游行业利润空间被压缩。 ### 3. **企业规模分化** - 中型企业PMI承压，小型企业PMI低位徘徊，显示小型企业恢复较慢。 ### 4. **未来展望** - **气候因素**：9月起极端天气影响将逐步减弱。 - **内需政策**：7月政治局会议强调扩大内需，但政策落地效果仍有待观察。 - **地缘政治**：美伊局势仍存不确定性，可能继续影响市场预期和经济修复节奏。 ## 风险提示 - **美伊冲突**：局势发展仍具高度不确定性，可能进一步扰动全球供应链与市场情绪。 - **大宗商品价格波动**：可能超出预期，影响企业成本与盈利空间。 ## 投资评级说明 - **公司投资评级**：买入、增持、中性、减持，以相对市场基准指数收益率为依据。 - **行业投资评级**：看好、中性、看淡，反映行业相对市场表现。 - **未评级与暂停评级**：因研究覆盖范围或信息不充分，未给出明确评级。 ## 报告发布信息 - **发布日期**：2026年09月01日 - **分析师**：孙国翔、黄汝南、孙金霞、陈至奕、刘姜枫 - **联系人**：邵睿思 ## 附注 - 报告数据来源：同花顺、东方证券研究 - 报告由东方证券研究所发布，内容仅供参考，不构成投资建议。