20260629-东吴证券-_东吴晨报0629_宏观_策略_行业_非银金融_中小盘_保险Ⅱ_个股_蓝思科技_创想三维_六福集团_滔搏_波司登_11页_1mb

东吴晨报总结（2026年6月29日）

宏观分析

核心内容

• 市场波动加剧：当前市场呈现双向波动加剧，但资金仍主要在科技板块内部轮动。
• ETF资金流向：宽基ETF如沪深300ETF、中证A500ETF呈现份额净流出，而科技类ETF如半导体设备ETF、通信ETF则持续净流入，显示市场仍处于成长与价值分化状态。
• 证券板块关注度提升：证券板块在相对低位出现资金净流入，可能预示后续资金关注度的提升。

海外维度

• 利好与利空并存：美光财报高于预期，美国PCE数据符合预期，但苹果和微软提价引发市场担忧，OpenAI推迟IPO及美伊冲突反复也对市场造成压力。
• 科技板块表现坚挺：尽管全球科技市场波动加剧，但国产科技链表现相对稳定，尤其在半导体设备和材料领域出现连阳走势。

国内维度

• 科技板块持续受资金青睐：市场资金仍聚焦于科技板块，尤其是AI算力相关的硬件及上游产业链。
• 监管风险提示：监管对高位标的提示风险，部分科技企业被停牌，需关注政策对市场的影响。

基金配置建议

• 科技主题配置：建议根据风险偏好配置积极进取型或多元均衡型ETF组合。
• 风险提示：包括模型失效、宏观经济不及预期、重大事件风险等。

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策略分析

核心内容

• 科技硬件行情波动：AI算力硬件行情自4月以来表现强劲，但6月起出现波动，市场对CSP竞争格局和利润空间存在担忧。
• AI商业化潜力未被验证：目前市场缺乏相关数据验证AI商业化空间进一步打开，导致市场分歧。

主要观点

• 技术进步与成本下降：开源模型如智谱GLM5.2在性能上接近闭源模型，且价格更具竞争力，有助于降低下游需求压力。
• 流动性与产业趋势：全球流动性拐点尚未完全显现，科技行情仍具持续性，中长期仍看好科技板块。

投资机会

1. 国产算力及上游设备材料：受益于AI产业链自主可控趋势，具备战略属性。
2. 供需缺口持续的上游材料：如存储、光纤光棒、MLCC等，具备长期增长潜力。
3. 资源品受益：如铟、钨、锡、重稀土等，因AI需求而表现活跃。

风险提示

• 市场波动：包括中报业绩不及预期、限售解禁、海外政策不确定性等。

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行业分析

非银金融

• 券商出海路径：回顾历史，海外投行出海路径分为三个阶段，当前处于高质量发展阶段。
• 高盛经验：把握制度窗口，重点布局机构业务，海外业务占比稳定在30%-40%。
• 瑞银策略：通过并购实现全球化布局，重点发展财富管理业务。
• 野村教训：激进扩张导致整合失败，海外业务盈利承压。

投资建议

• 关注头部券商：具备全球服务网络和境外业务盈利效率高的券商，如中金公司、中信证券、华泰证券等。

风险提示

• 政策与经济风险：宏观经济不及预期、政策趋紧、地缘政治风险等。

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保险Ⅱ

• 5月保费表现：人身险保费增速转负，但非车险保费增速转正，显示结构优化趋势。
• 业绩亮点：健康险、责任险、意外险等非车险业务增长显著，行业基本面仍具韧性。
• 估值修复空间：保险板块估值处于历史低位，具备修复潜力。

投资建议

• 关注头部保险企业：具备品牌优势与管理能力，有望受益于行业复苏与结构优化。

风险提示

• 消费复苏不及预期、利率下行、政策不确定性等。

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中小盘

• 情绪向业绩切换：市场情绪已达极值，但需关注中报业绩兑现。
• 板块分化加剧：中证1000表现强于中证2000，显示中盘更具韧性。
• 关键指标：科创50与全A成交占比、中证1000与中证2000走势、涨停结构变化。

投资建议

• 关注业绩验证：上半年涨幅较大的中小盘标的需在中报季兑现业绩，市场关注度将向业绩表现优异的个股倾斜。

风险提示

• 市场波动、业绩不及预期、限售解禁、海外政策扰动等。

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个股分析

蓝思科技（300433）

• 核心业务：消费电子精密制造，深度绑定苹果供应链。
• 新兴布局：向人形机器人、AI眼镜、AI服务器液冷、商业航天等延伸。
• 业绩预测：2026E-2028E归母净利润分别为43.3/65.7/82.0亿元，当前PE为68x，给予“买入”评级。

创想三维（03388.HK）

• 行业地位：消费级3D打印龙头，市占率全球第二。
• 产品升级：推出K系列高端产品，提升客单价与市场竞争力。
• 盈利预测：Non-GAAP净利润预计2026-2028年为1.9/3.1/4.3亿元，给予“增持”评级。

六福集团（00590.HK）

• 业绩亮眼：FY26归母净利同比+86%，港澳及内地同店增长显著。
• 多品牌布局：覆盖黄金珠宝各细分赛道，提升市场渗透率。
• 投资建议：上调FY27-28归母净利预测至22.21/25.25亿港元，维持“买入”评级。

滔搏（06110.HK）

• 业绩表现：FY26归母净利上调，库存管理稳健。
• 业务结构：品牌羽绒服业务稳健，贴牌加工与女装业务承压。
• 投资建议：下调FY27-29归母净利预测，维持“买入”评级。

波司登（03998.HK）

• 业绩超预期：FY26归母净利同比+13.7%，受益于非经常性项目。
• 品牌表现：主品牌与雪中飞增长显著，毛利率与净利率提升。
• 投资建议：上调FY27-28归母净利预测，维持“买入”评级。

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附：重点个股估值表

代码	简称	行业	总市值 (亿元)	27EPS (元)	28EPS (元)	27PE	28PE
600176.SH	中国巨石	建筑建材	1,685	1.49	1.66	28	25
688337.SH	普源精电	机械	117	1.23	1.79	49	34
301338.SZ	凯格精机	机械	265	5.62	7.14	44	35
300604.SZ	长川科技	机械	1,337	4.93	6.67	43	32
600642.SH	申能股份	环保公用	505	0.77	0.79	13	13
002847.SZ	盐津铺子	食饮	161	3.96	4.65	15	13
600415.SH	小商品城	商社	702	1.19	1.39	11	9
688630.SH	芯碁微装	电子	441	7.32	9.75	46	34
002290.SZ	禾盛新材	计算机	225	1.56	2.30	58	39
300750.SZ	宁德时代	电新	20,105	26.63	32.19	16	13

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风险提示汇总

• 宏观经济波动：经济复苏不及预期可能影响市场表现。
• 政策风险：监管提示风险、政策推进不及预期。
• 行业竞争加剧：尤其在科技与消费电子领域。
• 海外政策不确定性：如美国对AI产业链的限制。
• 市场情绪波动：情绪向业绩验证切换过程中可能出现波动。

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