> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本文档是方正证券研究团队于2026年8月31日发布的“晨观方正”系列研究报告，包含两部分：**宏观PPI周度跟踪预测**与**食品饮料行业分析——新华都（002264）**。报告旨在为投资者提供宏观经济与企业经营的最新洞察，并基于数据分析提出投资建议。 --- ## 宏观部分：PPI周度跟踪预测 ### 主要观点 - **2026年8月PPI预测**： 预计2026年8月PPI环比下降 $-0.3\%$，较上月 $-0.7\%$ 的降幅有所收窄；同比上涨 $+3.3\%$，较上月 $+3.5\%$ 的增速略有回落。 - **大宗商品价格走势**： 本月国内主要大宗商品价格整体反弹，其中： - 黑色系价格降幅收敛（-0.6%）； - 有色价格由跌转涨（+2.2%）； - 原油价格明显反弹（+11.0%）； - 化工品价格企稳（+4.3%）； - 贵金属价格反转（+8.6%）； - 建材价格持续走低（-2.2%）； - 农产品价格保持平稳（+0.2%）。 - **PPI滞后影响**： 6、7月大宗商品价格下降对PPI仍存在滞后影响，当前价格反弹力度尚需进一步验证。 ### 风险提示 - 宏观经济不及预期； - 海外市场大幅波动； - 历史经验不代表未来。 --- ## 食品饮料部分：新华都（002264） ### 公司业绩概览 - **2026年半年报数据**： - 总营收：21.62亿元，同比+16.3%； - 归母净利润：1.42亿元，同比-3.7%； - 扣非归母净利润：1.15亿元，同比-8.6%； - 2026年第二季度营收：6.09亿元，同比-19.0%； - 归母净利润：0.58亿元，同比+7.1%； - 扣非归母净利润：0.30亿元，同比-29.4%。 ### 业务亮点 - **收入端创新高**： 公司上半年收入创主业分离以来新高，主要得益于三大业务线的协同发展： 1. **定制产品**：GMV达7亿元，在全渠道电商销售中占比近26%，较同期增加11个百分点； 2. **即时零售**：GMV达1981万元，同比+695.6%，已实现抖音小时达、京东秒送、美团闪购、淘宝闪购四大主流平台全覆盖； 3. **出海业务**：印尼子公司依托TikTok等平台实现GMV1.85亿元，连续多季度保持TikTok金牌服务商认证，本土员工占比达96%，支持品牌本土化落地。 - **出海模式验证**： 公司“中国经验+本土创新”的出海模式已初步验证，未来有望向马来西亚、越南等市场拓展。 ### 成本与费用表现 - **费用率改善**： 2026年H1期间费用率为13.6%，同比-0.83pct，其中销售费用率同比-0.21pct，管理费用率同比-0.67pct； - 2026年Q2期间费用率为14.9%，同比+0.08pct，其中销售费用率同比-0.24pct，管理费用率同比+0.13pct。 - **毛利率承压**： 2026年H1毛利率为19.4%，同比-3.09pct；归母净利率为6.6%，同比-1.37pct； - 2026年Q2毛利率为18.0%，同比-5.00pct；归母净利率为9.5%，同比+2.32pct。 ### 现金流表现 - **销售收现**：23.24亿元，同比+12.4%； - **经营净现金流**：5.76亿元，同比+13.1%。 --- ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**（2026-2028年）： - 营收：36.83/42.80/48.23亿元，同比+15.6%/+16.2%/+12.7%； - 归母净利润：1.91/2.05/2.25亿元，同比+12.9%/+7.4%/+9.3%。 - **投资评级**： 维持“强烈推荐”评级，分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。 --- ## 风险提示 - **公司层面**： - 零售环境疲软的风险； - 市场竞争加剧的风险； - 电商平台经营波动的风险。 --- ## 附录信息 - **分析师声明**： 报告内容基于公开合规信息，分析逻辑独立、客观、理性、真诚，结论不受第三方影响。 - **免责声明**： 本报告仅供C3及以上适当性等级投资者使用，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 - **联系方式**： 提供了方正证券研究所在全国多个城市的办公地址及联系方式，包括北京、上海、深圳、广州、长沙等地，以及部分分析师的联系信息。 - **评级说明**： 公司评级分为“强烈推荐”、“推荐”、“中性”、“减持”；行业评级同理，基准指数为沪深300、恒生、标普500。 --- ## 总结 本报告聚焦于宏观经济与食品饮料行业的分析，其中PPI预测显示8月价格反弹力度有限，需关注后续走势。新华都作为头部白酒电商运营平台，上半年收入创历史新高，受益于定制产品、即时零售与出海业务的协同增长，费用率持续优化，但毛利率承压。公司未来成长性被看好，维持“强烈推荐”评级。投资者需注意宏观经济、市场竞争及电商平台波动等潜在风险。