> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 报喜鸟中报总结 ## 核心内容 报喜鸟在2026年上半年实现了韧性增长，整体经营状况良好，反映出公司在当前消费环境下的适应能力。公司收入和归母净利润分别同比增长约10%和48%，扣非归母净利润同比增长25%。其中，第二季度收入和归母净利润同比分别增长9%和103%。增长主要来源于直营、电商和团购业务的推动。 在品牌表现方面，哈吉斯、宝鸟和乐飞叶品牌分别实现收入同比增长13%、27%和15%，而主品牌报喜鸟则出现同比下降2%的情况，主要是由于商务正装市场需求疲软。公司盈利增速显著高于收入增速，主要得益于政府补助增加、投资收益增长以及终端运营效率提升。 公司经营质量保持优良水平，上半年存货周转天数和营收账款周转天数分别同比下降33天和5天，经营活动净现金同比增长223%，远超同期盈利水平。 ## 主要观点 - 上半年公司整体呈现修复性增长，多品牌内部结构分化显著。 - 报喜鸟品牌表现疲软，而其他品牌如哈吉斯、宝鸟和乐飞叶则表现良好。 - 公司盈利增速快于收入增速，主要由非经常性收益及运营效率提升驱动。 - 公司毛利率受到团购业务竞争加剧的影响，同比下降近10个百分点，拖累整体毛利率下降2.17个百分点。 - 公司上半年经营现金流良好，反映其较强的财务健康状况。 ## 关键信息 - **收入增长**：2026年上半年收入同比增长约10%。 - **盈利增长**：归母净利润同比增长约48%，扣非归母净利润同比增长25%。 - **渠道表现**：直营、电商和团购业务是收入增长的主要驱动力。 - **品牌表现**： - 哈吉斯：收入同比增长13%。 - 宝鸟：收入同比增长27%，但毛利率同比下降近10%。 - 乐飞叶：收入同比增长15%。 - 报喜鸟：收入同比下降2%。 - **经营质量**：经营活动净现金同比增长223%，存货和应收账款周转天数分别下降33天和5天。 - **盈利预测**：公司2026-2028年每股收益预计分别为0.30元、0.37元和0.42元。 - **估值**：参考可比公司，给予2026年16倍PE估值，对应目标价4.8元。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 - **风险提示**： - 消费疲弱下主品牌和团购业务持续波动。 - 新品牌投入带来的费用增长超预期。 - 政府补助等不确定性风险。 ## 财务预测与指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 5,153 | 5,169 | 5,663 | 6,157 | 6,607 | | 营业利润(百万元) | 685 | 490 | 610 | 744 | 840 | | 归属母公司净利润(百万元) | 495 | 342 | 442 | 546 | 617 | | 毛利率(%) | 65.0% | 64.5% | 63.4% | 63.6% | 63.7% | | 净利率(%) | 9.6% | 6.6% | 7.8% | 8.9% | 9.3% | | ROE(%) | 11.4% | 7.6% | 9.1% | 10.2% | 10.4% | | 市盈率 | 12.4 | 18.0 | 13.9 | 11.3 | 10.0 | | 市净率 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | ## 投资评级 - **投资建议**：买入（维持） - **目标价格**：4.8元 - **当前股价**：4.21元 - **52周最高价/最低价**：4.82/3.36元 - **总股本/流通A股**：145,933万股/118,013万股 - **A股市值**：6,144百万元 - **行业**：纺织服装 ## 股价表现 | 时间 | 绝对表现(%) | 相对表现(%) | 沪深300(%) | |------|-------------|-------------|-------------| | 1周 | 2.68 | 3.29 | -0.61 | | 1月 | 11.97 | 14.69 | -2.72 | | 3月 | -2.72 | 2.34 | -5.06 | | 12月 | 14.85 | 3.05 | 11.8 | ## 分析师信息 - **分析师**：施红梅 - **执业证书编号**：S0860511010001 - **联系方式**：shihongmei@orientsec.com.cn / 021-63326320 ## 可比公司估值 | 公司名称 | 公司代码 | 2026年市盈率 | 2026年目标价 | |----------|----------|--------------|--------------| | 森马服饰 | 002563 | 17 | 5.76 | | 比音勒芬 | 002832 | 21 | 26.08 | | 太平鸟 | 603877 | 24 | 12.66 | | 罗莱生活 | 002293 | 15 | 11.07 | | 九牧王 | 601566 | 18 | 8.41 | | 海澜之家 | 600398 | 13 | 5.91 | | 雅戈尔 | 600177 | 15 | 7.92 | | 调整后平均 | - | 16 | - | ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，投资者应自行承担风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。