> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市周报总结（2026年5月25日-5月29日） ## 核心内容概述 本周债市收益率整体下行，主要受到央行逆回购投放放量、市场预期MLF降息以及交易盘买入力度加大等因素影响。10年期国债收益率突破前低，收益率曲线呈现走平趋势。 ## 主要观点 - **收益率曲线走平**：30Y、10Y、1Y国债收益率分别较5月22日下行2.95BP、4.29BP、1.72BP，收于2.21%、1.71%、1.16%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别变化1.34BP、-2.57BP至49.6BP、55.12BP。 - **资金面情况**：央行通过7天逆回购净投放6044亿元，叠加1000亿元MLF续作，全周大规模净投放。月末资金面边际收敛，但整体仍均衡偏松，DR001和DR007分别较5月22日回升1.19BP、1.75BP。 - **交易盘与配置盘**：交易盘和配置盘在5月25日至5月28日期间均净买入约500-1000亿元。随着收益率下破前期低点，交易盘止盈情绪逐渐显现，市场出现多空博弈。 - **利率走势预期**：10年期国债收益率已逼近央行合意区间（1.70%-1.90%）下限，进一步下行空间有限，性价比收敛。短端收益率接近政策利率下限，短期收益博取赔率有限。 ## 关键信息 ### 一、本周债市回顾 - **国债收益率变化**： - 30Y国债收益率：从2.24%降至2.21% - 10Y国债收益率：从1.75%降至1.71% - 1Y国债收益率：从1.18%降至1.16% - **收益率曲线变化**： - 30Y-10Y利差：从50.94BP降至49.6BP - 10Y-1Y利差：从57.69BP降至55.12BP ### 二、下周展望与策略 #### （一）债市展望 1. **基本面分析**： - 生产端多数指标环比回落0.7-2.6个百分点。 - 需求端地产指标同比表现分化，30大中城市商品房成交面积同比回落8.77%。 - 物价板块表现不一，原油价格同比高增但幅度收窄。 2. **供给分析**： - 利率债发行规模回落，国债发行900亿元，地方债发行4184.3亿元，同业存单发行9188.7亿元。 - 地方债整体发行进度为35.4%，较2021-2025年同期平均39.5%偏低。 - 新增专项债和新增一般债发行进度分别为34%和42.9%，低于2021-2025年同期平均。 3. **资金面分析**： - 央行对资金面的呵护延续，预计流动性充裕的环境短期不变。 - 跨月后需关注央行公开市场操作的边际变化及对债市情绪的扰动。 #### （二）债市策略 - **关注多空博弈**：十债收益率下破前期低点，交易盘止盈情绪逐渐显现，市场出现多空力量博弈。 - **操作建议**：维持中性偏稳健仓位，逢利率下探适度兑现浮盈。 - **风险提示**： - 经济基本面超预期回升影响债市主线。 - 政府债供给节奏超预期。 - 债市利率超预期大幅回调。 ## 市场数据概览 ### 图表数据摘要 - **图1**：国债收益率及利差走势（30Y、10Y） - **图2**：国债收益率曲线（30Y、10Y） - **图3**：国债收益率及利差走势（10Y、1Y） - **图4**：国债收益率曲线（10Y、1Y） - **图5**：中美10Y国债走势和利差 - **图6**：国债期货表现 - **图7**：国开债隐含税率变动情况 - **图8**：信用利差走势 - **图9**：主要利率债收益率表现 - **图10**：高炉开工率 - **图11**：精PTA开工率 - **图12**：汽车半钢胎开工率 - **图13**：猪肉平均批发价 - **图14**：食用农产品价格指数 - **图15**：生产资料价格指数 - **图16**：原油价格表现 - **图17**：动力煤价格表现 - **图18**：螺纹钢价格表现 - **图19**：水泥价格表现 - **图20**：国债发行与到期 - **图21**：地方债发行与到期 - **图22**：同业存单发行与到期 ## 分析师信息 - **刘雅坤**：分析师登记编码 S0130523100001，联系方式：17887940037，邮箱：liuyakun_yj@chinastock.com.cn - **周欣洋**：分析师登记编码 S0130524080001，联系方式：010-80927726，邮箱：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn - **研究助理**：张岩东，联系方式：15210804363，邮箱：zhangyandong_yj@chinastock.com.cn