20260530-中国银河-固收周报_赔率继续收敛_关注多空博弈于与止盈情绪_17页_1mb

债市周报总结（2026年5月25日-5月29日）

核心内容概述

本周债市收益率整体下行，主要受到央行逆回购投放放量、市场预期MLF降息以及交易盘买入力度加大等因素影响。10年期国债收益率突破前低，收益率曲线呈现走平趋势。

主要观点

• 收益率曲线走平：30Y、10Y、1Y国债收益率分别较5月22日下行2.95BP、4.29BP、1.72BP，收于2.21%、1.71%、1.16%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别变化1.34BP、-2.57BP至49.6BP、55.12BP。
• 资金面情况：央行通过7天逆回购净投放6044亿元，叠加1000亿元MLF续作，全周大规模净投放。月末资金面边际收敛，但整体仍均衡偏松，DR001和DR007分别较5月22日回升1.19BP、1.75BP。
• 交易盘与配置盘：交易盘和配置盘在5月25日至5月28日期间均净买入约500-1000亿元。随着收益率下破前期低点，交易盘止盈情绪逐渐显现，市场出现多空博弈。
• 利率走势预期：10年期国债收益率已逼近央行合意区间（1.70%-1.90%）下限，进一步下行空间有限，性价比收敛。短端收益率接近政策利率下限，短期收益博取赔率有限。

关键信息

一、本周债市回顾

• 国债收益率变化：
  • 30Y国债收益率：从2.24%降至2.21%
  • 10Y国债收益率：从1.75%降至1.71%
  • 1Y国债收益率：从1.18%降至1.16%
• 收益率曲线变化：
  • 30Y-10Y利差：从50.94BP降至49.6BP
  • 10Y-1Y利差：从57.69BP降至55.12BP

二、下周展望与策略

（一）债市展望

1. 基本面分析：

   • 生产端多数指标环比回落0.7-2.6个百分点。
   • 需求端地产指标同比表现分化，30大中城市商品房成交面积同比回落8.77%。
   • 物价板块表现不一，原油价格同比高增但幅度收窄。

2. 供给分析：

   • 利率债发行规模回落，国债发行900亿元，地方债发行4184.3亿元，同业存单发行9188.7亿元。
   • 地方债整体发行进度为35.4%，较2021-2025年同期平均39.5%偏低。
   • 新增专项债和新增一般债发行进度分别为34%和42.9%，低于2021-2025年同期平均。

3. 资金面分析：

   • 央行对资金面的呵护延续，预计流动性充裕的环境短期不变。
   • 跨月后需关注央行公开市场操作的边际变化及对债市情绪的扰动。

（二）债市策略

• 关注多空博弈：十债收益率下破前期低点，交易盘止盈情绪逐渐显现，市场出现多空力量博弈。
• 操作建议：维持中性偏稳健仓位，逢利率下探适度兑现浮盈。
• 风险提示：
  • 经济基本面超预期回升影响债市主线。
  • 政府债供给节奏超预期。
  • 债市利率超预期大幅回调。

市场数据概览

图表数据摘要

• 图1：国债收益率及利差走势（30Y、10Y）
• 图2：国债收益率曲线（30Y、10Y）
• 图3：国债收益率及利差走势（10Y、1Y）
• 图4：国债收益率曲线（10Y、1Y）
• 图5：中美10Y国债走势和利差
• 图6：国债期货表现
• 图7：国开债隐含税率变动情况
• 图8：信用利差走势
• 图9：主要利率债收益率表现
• 图10：高炉开工率
• 图11：精PTA开工率
• 图12：汽车半钢胎开工率
• 图13：猪肉平均批发价
• 图14：食用农产品价格指数
• 图15：生产资料价格指数
• 图16：原油价格表现
• 图17：动力煤价格表现
• 图18：螺纹钢价格表现
• 图19：水泥价格表现
• 图20：国债发行与到期
• 图21：地方债发行与到期
• 图22：同业存单发行与到期

分析师信息

• 刘雅坤：分析师登记编码 S0130523100001，联系方式：17887940037，邮箱：liuyakun_yj@chinastock.com.cn
• 周欣洋：分析师登记编码 S0130524080001，联系方式：010-80927726，邮箱：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn
• 研究助理：张岩东，联系方式：15210804363，邮箱：zhangyandong_yj@chinastock.com.cn