> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金 | 宏观视角下的业务逻辑：1H26理财行业综述总结 ## 核心内容 本文从宏观视角出发，分析了2026年上半年中国理财行业的发展情况、产品结构变化、资产配置趋势以及监管政策对行业的影响，旨在揭示理财机构在当前市场环境下的行为逻辑。 ## 主要观点 ### 1. 行业增长趋势 - 2026年6月末，理财行业规模同比增长 **9.8%** 至 **33.66万亿元**，增速较前两年略有放缓。 - 理财增长动能主要来自 **居民存款搬家**、部分 **市场化机构多资产布局** 以及 **总行资源支持**。 - **低波动产品收益下行** 和 **产品货架单一** 成为当前增长的主要压力。 - **平滑估值优势是否延续**，取决于监管政策的实际执行力度。 ### 2. 产品结构变化 - **低波固收类产品** 仍占主导地位，1H26末规模达 **26.1万亿元**，同比增长 **3.4%**。 - **固收+理财** 增长较快，1H26末规模 **2.5万亿元**，同比增长 **7%**。 - **股混类理财产品** 合计增长 **22%** 至 **1.2万亿元**。 - **含权理财产品** 有望实现 **25%** 的同比增速，表明市场对多资产配置的需求增加。 ### 3. 资产配置趋势 - 理财机构资产配置呈现 **哑铃型结构**，即 **高仓位存款** 和 **高仓位公募基金**。 - 存款类资产配置仓位维持高位（**28.1%**），但因收益压力，**同业存单** 配置比例有所下降（**8.8%**）。 - **债券资产** 配置比例保持平稳（**41.5%**），但增配力度同比明显改善。 - **权益资产** 配置比例较低（**1.9%**），但理财机构通过 **增配固收+基金** 和 **权益ETF** 实现多资产配置。 ### 4. 投资者风险偏好分化 - 理财投资者呈现 **K型分化**，**一级保守型** 和 **五级进取型** 投资者数量占比提升。 - **零售客户** 在公募基金中偏好 **固收+基金**，主动股混产品持有量下降。 - **私行客户** 明显增持 **高风险的私募基金**，其客户数增速快于零售客户。 ### 5. 政策与监管影响 - 2024年6月，上海金融监管局要求信托机构 **自查委外业务合规性**，重点整改 **平滑估值**、**风险资产跨产品交易**、**低评级债券投资** 和 **存款通道违规** 等问题。 - 2021年9月，财政部出台《资产管理产品相关会计处理规定》，配合银保监会调整 **资产估值方式**，从摊余成本法转向市值法，强化监管约束。 ## 关键信息 - **1H26理财规模增长** 呈现“前低后高”趋势，4月单月增长 **2.6万亿元**，创历史新高。 - **居民存款搬家** 是当前理财增长的重要驱动因素，但需关注 **监管政策** 对存款配置的影响。 - **公募基金配置规模** 显著上升，1H26末理财配置公募基金 **2.51万亿元**，其中 **固收+基金** 和 **被动债基** 增长较快。 - **QDII产品** 配置规模有所波动，但 **被动权益类QDII** 和 **固收+FoF** 增长显著。 - **长期限定期存款到期规模** 在2026年下半年预计同比增长 **17%**，显示居民资产配置的持续调整。 ## 风险提示 - **行业整改压力** 可能超预期，尤其涉及平滑估值、风险资产配置、低评级债券投资等问题。 - **理财净值波动压力** 可能加剧，影响投资者信心与产品稳定性。 ## 结论 2026年上半年，理财行业在宏观环境和政策约束下，呈现出增长放缓、产品结构优化、资产配置哑铃型、投资者风险偏好分化等特征。未来，理财机构需在监管框架内平衡收益与风险，推动产品创新与资产多元化配置，以应对市场变化和投资者需求的升级。