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【L周报20260705】阶段性盘整，后续供需仍承压

核心观点

当前聚乙烯（PE）处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降。主要逻辑如下：

• 成本端回落：美伊局势缓和，地缘风险溢价减弱，原油价格下跌，导致油制利润修复至近年高位；同时，东北亚乙烯价格回落，外采乙烯制利润也反弹至冲突前水平。
• 供需格局变化：供应端国内产量基本稳定，但检修量减少，未来有望回升；需求端受南方降雨影响，日耗提升有限，叠加季节性淡季，整体需求萎缩，负反馈明显。
• 价格走势：聚烯烃价格基本回到起涨前水平，PP尚有溢价，但整体跌势放缓，进入阶段性盘整。

产业链操作建议

关键数据与趋势分析

成本端分析

• 原油价格：布油下行至70美元/桶，回到冲突前水平，地缘风险溢价回落。
• 乙烯价格：东北亚乙烯价格回落，外采乙烯制利润恢复至冲突前水平。
• 煤价：煤价承压回落，但下方空间有限。

供应端分析

• 国产供应：本周PE产量64.37万吨，环比+0.08万吨，开工率78.01%，环比-1.13%；检修损失量14.03万吨，环比+0.56万吨。
• 进出口：5月我国聚乙烯进口量50.89万吨，出口量51.6万吨，净进口量-0.71万吨，环比-105.62%，同比-100.74%。
• 产能投放：2026年国内PE计划投产500万吨，产能增速预计为12.30%。主要项目包括塔里木石化二期、中沙古雷、中煤榆林二期等。

需求端分析

• 整体开工率：本周下游各行业整体开工率34.78%，环比-0.5%，淡季氛围延续。
• 细分行业：
  • 包装膜：开工率下降0.4%，订单萎缩。
  • 农膜：需求触底，棚膜仍处淡季，地膜成交清淡。
  • 管材、中空、拉丝、注塑：开工率分别下降1.3%、0.7%、0.4%、0.2%。

库存分析

• 生产企业库存：本周库存积累0.23万吨至47.16万吨，其中两油库存-0.4万吨，煤制库存+0.63万吨。
• 社会库存：环比增加0.05万吨至37.70万吨。
• 库存去化：由于月底拿货加快和下游补库，生产企业库存顺利转移。

基差与价差分析

• 基差：华东对09合约基差走强220至370元/吨，华北走强130至180元/吨，华南走强20至520元/吨。
• 价差：
  • L09合约与PP09价差反弹至-440附近，PP跌幅更大。
  • L-3MA利润改善，反映海峡恢复通行对价格的影响。

市场展望

• 价格走势：PE价格重心有望下移，缺乏反弹驱动，维持震荡走弱判断。
• 关注重点：
  • 成本端原油价格走势。
  • 中下游库存变化。
  • 供应能否如期回归。

总结

当前聚乙烯市场处于阶段性盘整，价格重心有下行趋势。主要受原油价格回落、地缘风险缓解、需求萎缩及季节性淡季影响。供应端国产产能逐步恢复，但进口受限，整体供需仍承压。建议关注库存变化及成本端动态，适时采取套保策略以应对价格波动风险。