> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【L周报20260705】阶段性盘整，后续供需仍承压 ## 核心观点 当前聚乙烯（PE）处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降。主要逻辑如下： - **成本端回落**：美伊局势缓和，地缘风险溢价减弱，原油价格下跌，导致油制利润修复至近年高位；同时，东北亚乙烯价格回落，外采乙烯制利润也反弹至冲突前水平。 - **供需格局变化**：供应端国内产量基本稳定，但检修量减少，未来有望回升；需求端受南方降雨影响，日耗提升有限，叠加季节性淡季，整体需求萎缩，负反馈明显。 - **价格走势**：聚烯烃价格基本回到起涨前水平，PP尚有溢价，但整体跌势放缓，进入阶段性盘整。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |------------------|--------------|------------------------------|----------|----------------------------------------------------------|--------------------|------|------------|------------|--------------| | 炼厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 卖出看涨期权预防价格下跌风险 | I2609-C-7500 | 卖出 | 50 | 134 | | | 炼厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 卖出期货合约预防价格下跌风险 | I2609 | 卖出 | 50 | 7300 | | | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 卖出看涨期权预防价格下跌风险 | I2609-C-7500 | 卖出 | 50 | 134 | | | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 卖出期货合约预防价格下跌风险 | I2609 | 卖出 | 50 | 7300 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入PE | 空 | 按比例卖出看跌期权锁定采购成本并收取权利金 | I2609-P-7000 | 卖出 | 100 | 187 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PE | 多 | 按比例卖出看涨期权预防价格下跌风险 | I2609-C-7500 | 卖出 | 50 | 134 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PE | 多 | 按比例卖出期货合约预防价格下跌风险 | I2609 | 卖出 | 50 | 7300 | | | 终端客户 | 采购管理 | 需要PE原料，担心价格上涨 | 空 | 按比例卖出看跌期权锁定采购成本并收取权利金 | I2609-P-7000 | 卖出 | 100 | 187 | | | 终端客户 | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 按比例卖出期货合约预防价格下跌风险 | I2609 | 卖出 | 50 | 7300 | | | 终端客户 | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 按比例卖出看涨期权预防价格下跌风险 | I2609-C-7500 | 卖出 | 50 | 134 | | ## 关键数据与趋势分析 ### 成本端分析 - **原油价格**：布油下行至70美元/桶，回到冲突前水平，地缘风险溢价回落。 - **乙烯价格**：东北亚乙烯价格回落，外采乙烯制利润恢复至冲突前水平。 - **煤价**：煤价承压回落，但下方空间有限。 ### 供应端分析 - **国产供应**：本周PE产量64.37万吨，环比+0.08万吨，开工率78.01%，环比-1.13%；检修损失量14.03万吨，环比+0.56万吨。 - **进出口**：5月我国聚乙烯进口量50.89万吨，出口量51.6万吨，净进口量-0.71万吨，环比-105.62%，同比-100.74%。 - **产能投放**：2026年国内PE计划投产500万吨，产能增速预计为12.30%。主要项目包括塔里木石化二期、中沙古雷、中煤榆林二期等。 ### 需求端分析 - **整体开工率**：本周下游各行业整体开工率34.78%，环比-0.5%，淡季氛围延续。 - **细分行业**： - 包装膜：开工率下降0.4%，订单萎缩。 - 农膜：需求触底，棚膜仍处淡季，地膜成交清淡。 - 管材、中空、拉丝、注塑：开工率分别下降1.3%、0.7%、0.4%、0.2%。 ### 库存分析 - **生产企业库存**：本周库存积累0.23万吨至47.16万吨，其中两油库存-0.4万吨，煤制库存+0.63万吨。 - **社会库存**：环比增加0.05万吨至37.70万吨。 - **库存去化**：由于月底拿货加快和下游补库，生产企业库存顺利转移。 ## 基差与价差分析 - **基差**：华东对09合约基差走强220至370元/吨，华北走强130至180元/吨，华南走强20至520元/吨。 - **价差**： - L09合约与PP09价差反弹至-440附近，PP跌幅更大。 - L-3MA利润改善，反映海峡恢复通行对价格的影响。 ## 市场展望 - **价格走势**：PE价格重心有望下移，缺乏反弹驱动，维持震荡走弱判断。 - **关注重点**： - 成本端原油价格走势。 - 中下游库存变化。 - 供应能否如期回归。 ## 总结 当前聚乙烯市场处于阶段性盘整，价格重心有下行趋势。主要受原油价格回落、地缘风险缓解、需求萎缩及季节性淡季影响。供应端国产产能逐步恢复，但进口受限，整体供需仍承压。建议关注库存变化及成本端动态，适时采取套保策略以应对价格波动风险。