> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业评级：推荐（维持） ## 核心内容概述 本报告分析了广告营销行业在AI驱动下的发展趋势，指出行业正从传统人力服务向自动化、智能化演进。广告营销公司通过AI模型提升分发精准度，同时具备向Token运营等AI中间层新业态延伸的潜力。此外，报告探讨了AI产业链的结构及Token作为可运营资源的价值，为投资者提供了相关投资建议和风险提示。 --- ## 主要观点 ### 1. 广告营销行业技术化升级趋势显著 - 广告市场持续增长，2026年全球广告市场规模预计突破1万亿美元，其中数字广告占比约70%，增速快于整体市场。 - 中国广告市场发展迅速，2025年广告业务收入达20502.1亿元，互联网广告收入占66.2%，同比增长34.6%。 - 程序化广告成为主流，预计2026-2030年全球程序化广告市场复合增速达10.34%，中国程序化广告市场年复合增速达14%。 ### 2. AI推动广告营销从流程自动化走向分发智能化 - AI技术显著提升了广告分发的精准度和效率，特别是通过机器学习模型预测点击后转化价值。 - 头部DSP（如AppLovin）已实现AI模型的内嵌部署，能够自动完成用户匹配、创意优选与动态出价。 - MaaS（模型即服务）模式具备高经营杠杆，广告营销公司通过SDK网络和数据闭环，实现从标签定向到价值预测的升级。 ### 3. AppLovin为行业提供重要参考 - AppLovin通过AppDiscovery、MAX和Adjust构建了广告主、媒体和归因工具的生态闭环，实现高毛利率和高EBITDA Margin。 - AXON 2.0的推出标志着AppLovin在AI技术上的重大突破，能够实现匿名环境下的精准匹配，克服苹果ATT政策对跨应用追踪的影响。 - 公司通过游戏业务积累用户行为数据，进一步优化广告匹配效率，形成技术壁垒。 ### 4. Token运营成为AI产业链中间层的新机遇 - Token不再只是模型调用的计量单位，而是具备可采购、可分发、可组合和可优化的数字资源。 - AI产业链中间层机会来自资源错配、场景割裂和Token的商品属性，广告营销公司具备切入条件。 - Token价格持续下降，经济型模型价格降幅显著，为中间层提供成本优化空间。 --- ## 关键信息 ### 市场数据 - **全球广告市场**：预计2026年突破1万亿美元，数字广告占比70%，程序化广告增速高于市场大盘。 - **中国广告市场**：2025年广告业务收入20502.1亿元，互联网广告收入13574.3亿元，占66.2%。 - **程序化广告**：2025年全球程序化广告市场规模为0.65万亿美元，预计2031年达1.17万亿美元，复合增速10.34%。 - **中国程序化广告**：2025年市场规模为695.9亿美元，预计2025-2035年复合增速达14%。 ### 技术发展 - **AI驱动分发**：AI算法提升预测能力和分发精准度，构建技术壁垒。 - **MaaS模式**：通过SDK网络和目标函数优化，实现从标签定向到价值预测的升级。 - **AXON 2.0**：深度强化学习模型，每秒处理超过200万次广告拍卖，提升匹配效率。 ### 商业模式 - **传统媒介代理**：依赖人力服务和媒介返点，毛利率较低。 - **程序化广告平台**：通过算法优化提升交易效率，但受限于数据和算法。 - **MaaS模式**：具备高经营杠杆，通过SDK数据闭环实现高利润率。 ### Token运营 - **Token属性**：具备存储、分发、转让和组合能力，为中间层提供商业基础。 - **价格趋势**：经济型模型Token价格呈指数级下降，推动中间层利润空间。 - **运营价值**：Token作为可运营资源，影响下游客户使用成本与经营效果。 --- ## 投资建议 - **关注标的**：优先考虑具备垂类MaaS能力、平台技术积累和Token运营外延潜力的公司，如蓝色光标、易点天下、汇量科技、利欧股份、引力传媒等。 - **投资逻辑**：这些公司具备渠道能力、客户入口、场景理解和数据积累，能够有效切入Token运营和AI应用基础设施。 --- ## 风险提示 - **AI模型和算力成本下降不及预期**：可能影响盈利空间。 - **Token运营商业化进展不及预期**：影响中间层价值实现。 - **行业竞争加剧**：可能导致价格战和利润率下滑。 - **数据安全与隐私合规**：受GDPR等法规约束，影响数据获取与使用。 --- ## 图表概览 - **图1-3**：全球广告市场预测，显示数字广告占比和增速。 - **图4-5**：程序化广告市场规模及垂直行业分布。 - **图6-7**：程序化广告交易流程与产业链结构。 - **图8-10**：美国DSP市场份额及CPM分布，展示头部平台优势。 - **图11-12**：AppLovin在游戏SSP平台中的市场份额。 - **图13-14**：中国广告营销公司毛利率与净利率，AppLovin利润率显著高于行业平均水平。 - **图15-18**：AppLovin业务飞轮及MAX工作流程，展示其AI驱动运营模式。 - **图19-22**：Token价格演变、分层价格趋势、市场集中度变化。 - **图23-25**：中国MaaS市场Token调用量及营收预测。 - **图26-29**：AI产业链结构及OpenRouter与硅基流动产品矩阵。 --- ## 表格概览 - **表1-2**：程序化广告各环节及交易模式，展示不同平台的核心职能与适用场景。 - **表3-4**：主流数据追踪方式及应用场景偏好，说明不同平台的数据获取方式与使用场景。 - **表5**：相关公司盈利预测与估值，提供财务参考。 --- ## 总结 广告营销行业正经历从人力服务到技术驱动的转型，AI技术的引入显著提升了广告分发的精准度和效率，推动行业进入智能化阶段。AppLovin作为行业标杆，展示了AI与Token运营结合的商业潜力，其通过构建数据闭环和优化算法模型，实现了高利润率。随着Token价格持续下降和AI模型能力提升，广告营销公司具备向AI中间层延伸的条件，未来有望在Token运营和AI应用基础设施领域获得新的增长点。