> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 26Q1 高景气与超预期细分行业总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年第一季度（Q1）A股市场中表现高景气与超预期的细分行业，涵盖中游制造、科技TMT、上游资源、消费板块及公用事业等领域。通过利润表拆解、行业内部个股贡献度及重点个股财报信息，深入剖析了各行业的盈利改善情况、驱动因素及个股表现。 ## 主要观点 ### 高景气行业 1. **航海装备** - 船舶行业整体高景气，毛利率大幅改善。 - 营收与业绩双高增，管理与研发费用进一步缩减。 - 部分公司造船周期压降，推动业绩增长。 2. **电池** - 产业链多环节量价齐升，毛利率明显改善。 - 销售、管理、研发费用缩减，资产减值损失收窄。 - 宁德时代、湖南裕能、天赐材料等公司业绩显著增长，股价高开。 3. **化学纤维** - 产品满产满销，加工差上涨，毛利率改善。 - 业绩增幅高于营收增幅，盈利能力提升。 4. **半导体** - 存储芯片景气高涨，盈利能力显著改善。 - 毛利率大幅提升，管理与研发费用明显缩减。 - 存储芯片供不应求，推动行业高景气。 5. **其他电子** - 明显受益于存储景气，但盈利能力改善主因费用缩减。 - 毛利率较上年同期有所回落，但营收与业绩大幅增长。 6. **广告营销** - 毛利率下滑，但投资净收益提升，改善为非经常性。 - 不同公司表现分化，如ST华扬业务扩张，而遥望科技互联网广告收入减少。 7. **贵金属** - 金价上涨驱动业绩高增，盈利能力多维度改善。 - 毛利率、管理费用、投资净收益及公允价值变动净收益均提升。 8. **工业金属** - 铝价上涨、产销量提升，毛利率大幅改善。 - 营收与业绩双高增，盈利能力提升。 9. **小金属** - 钨、稀土等多种小金属价格上涨，毛利率改善。 - 营收与业绩双高增，盈利能力提升。 10. **体育** - 初步扭亏，尚难定义为困境反转。 - 业绩增速显著高于营收增速，但增长幅度不大。 11. **贸易** - 费用缩减、投资收益提升，个股业绩表现与贸易领域挂钩。 - 中信金属受益于有色价格上涨。 12. **饰品** - 营收与业绩小幅增长，盈利能力小幅改善。 - 毛利率小幅下滑，公允价值变动净收益与资产减值损失基本对冲。 - 上市公司对珠宝零售看法存在分歧。 13. **环境治理** - 资源循环利用高景气，受益于有色金属价格上涨。 - 营收与业绩均正增，但增幅不高。 - 毛利率提升，管理与财务费用缩减，信用减值损失扩大。 ### 超预期行业 1. **能源金属** - 碳酸锂价格上涨带动锂盐产品价格上行。 - 业绩增幅显著高于营收增幅，毛利率改善。 - 管理费用明显缩减，公允价值变动净收益提升。 2. **休闲食品** - 好想你参股呜呜很忙，公允价值净收益大幅提升。 - 业绩大幅增长，主要贡献来自参股公司。 3. **环境治理** - 资源循环利用高景气，业绩与营收均增长。 - 毛利率提升，管理费用缩减。 ## 关键信息 - **高景气行业**：航海装备、电池、半导体、其他电子、广告营销、贵金属、工业金属、小金属、体育、贸易、饰品、环境治理。 - **超预期行业**：能源金属、休闲食品、环境治理。 - **盈利改善主因**：毛利率提升、费用缩减、投资收益增加等。 - **重点个股表现**：宁德时代、湖南裕能、天赐材料、天华新能、万润新能、中国船舶、松发股份、中船防务等公司业绩与股价表现突出。 ## 风险提示 1. 公司业绩修正 2. 经济大幅衰退 3. 政策超预期变化 ## 行业数据概览 | 行业 | 营收增速(%) | 业绩增速(%) | 毛利率变化(%) | 费用变化(%) | |------|-------------|-------------|----------------|-------------| | 航海装备 | 174.33 | 358.82 | +370.09 | -91.35 | | 电池 | 47.07 | 83.78 | +171.57 | -101.89 | | 化学纤维 | 9.8 | 19.2 | +176.22 | -15.43 | | 半导体 | 12.5 | 138.9 | +124.1 | -151.45 | | 其他电子 | 25.6 | 19.4 | -62.63 | -34.38 | | 广告营销 | 17.1 | 28.9 | -176.22 | -15.43 | | 贵金属 | 53.2 | 109.4 | +176.22 | -15.43 | | 工业金属 | 33.7 | 102.8 | +176.22 | -15.43 | | 小金属 | 35.8 | 95.6 | +176.22 | -15.43 | | 体育 | 10.5 | 101.4 | -173.9 | -15.43 | | 贸易 | 15.1 | 61.1 | -176.22 | -15.43 | | 饰品 | 13.2 | 20.8 | +176.22 | -15.43 | | 环境治理 | 13.9 | 23.1 | +176.22 | -15.43 | ## 总结 2026年Q1，多个细分行业表现出高景气和超预期的态势，其中航海装备、电池、半导体、贵金属、工业金属等行业的毛利率显著改善，费用缩减成为重要推动力。此外，能源金属和休闲食品行业因价格上行和参股收益等因素，业绩增速显著高于营收增速，成为超预期行业。报告指出，这些行业的高景气主要受益于市场需求增长、价格提升及政策支持，但同时也提醒投资者注意业绩修正、经济衰退及政策变化等风险。