> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中联重科（000157.SZ）2025年年报点评总结 ## 核心内容 中联重科在2025年实现了显著的利润增长，同时海外业务成为其主要增长引擎。公司通过深化全球化布局，优化产品结构，提升了盈利能力与市场竞争力。 ## 主要观点 - **利润快速增长**：2025年公司实现营业总收入521.07亿元，同比增长14.58%；归母净利润48.58亿元，同比增长38.01%；扣非归母净利润33.70亿元，同比增长31.93%。 - **海外业务表现突出**：2025年海外收入达305.15亿元，同比增长30.52%，占总营收的58.56%。非洲、拉美、东南亚、中东等新兴市场增长显著，其中非洲区域同比增长超157%。 - **主导业务稳步增长**：工程机械板块收入达481.18亿元，同比增长19.23%，占总营收的92.34%。混凝土机械与起重机械分别增长25.50%和12.52%，新能源搅拌车和国内履带吊产品实现翻番式增长。 - **新兴板块加速发展**：矿山机械和农业机械在海外市场表现优异，矿山机械海外销售收入同比增长超3倍，农业机械海外销售增长超21%。具身智能机器人进入产业化试点阶段，成为新的增长点。 - **财务表现稳健**：2025年销售净利率提升至9.80%，毛利率保持稳定在28.04%。公司通过优化费用结构，管理费用率下降，研发费用率略有下降，整体费用率控制良好。 - **估值与盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为59.46、71.63、84.86亿元，EPS分别为0.69、0.83、0.98元，PE分别为12.16、10.09、8.52倍。合理估值区间为8.17-10.90元。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司具备可持续的成长动能，未来发展前景良好。 ## 关键信息 ### 财务指标摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 454.78 | 521.07 | 599.37 | 688.60 | 773.94 | | 归母净利润（亿元） | 35.20 | 48.58 | 59.46 | 71.63 | 84.86 | | 每股收益（元） | 0.41 | 0.56 | 0.69 | 0.83 | 0.98 | | 每股净资产（元） | 6.61 | 6.66 | 6.99 | 7.39 | 7.87 | | P/E | 20.54 | 14.88 | 12.16 | 10.09 | 8.52 | | P/B | 1.27 | 1.26 | 1.20 | 1.13 | 1.06 | ### 费用结构变化 | 费用项目 | 2024A | 2025A | 变化 | |----------|------|------|------| | 销售费用（亿元） | 45.37 | 45.37 | +21.94% | | 管理费用（亿元） | 20.57 | 20.57 | -8.23% | | 财务费用（亿元） | 2.03 | 2.03 | +259.19% | | 研发费用（亿元） | 28.95 | 28.95 | +4.56% | | 销售费用率 | 8.71% | 8.71% | +0.53pp | | 管理费用率 | 3.95% | 3.95% | -0.98pp | | 财务费用率 | 0.39% | 0.39% | +0.26pp | | 研发费用率 | 5.56% | 5.56% | -0.53pp | ### 风险提示 - 国际局势存在不确定性； - 钢材、石油等大宗商品价格上涨可能增加生产成本； - 汇率波动可能影响海外投资与销售收益。 ## 投资评级系统说明 - **股票投资评级**：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、增持（投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%）、持有（投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%）、卖出（投资收益率落后沪深300指数10%以上）； - **行业投资评级**：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）、同步大市（行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%）、落后大市（行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上）。 ## 联系信息 - **财信证券研究发展中心** - **网址**：[stock.hnchasing.com](http://stock.hnchasing.com) - **地址**：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼 - **邮编**：410005 - **电话**：0731-84403360 - **传真**：0731-84403438