> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂市场分析总结 ## 核心内容 2026年5月，国内油脂市场呈现“外强内弱、政策驱动、价差修复”的格局。国际方面，美伊和谈预期引发原油价格月环比大跌11.1%，但地缘风险仍为短期情绪的核心变量。白宫宣布中国新增170亿美元农产品采购承诺，成为美豆油的利好支撑。印尼拟设国有出口管理机构管控棕榈油，叠加马棕5月前15日产量环比骤降16.42%，支撑棕榈油价格高位震荡。国内方面，大豆到港压力巨大，油厂开机率回升，豆油库存累积，现货基差承压走弱，而棕榈油受买船到港及需求疲软影响，维持深度负基差。整月，豆棕价差和菜豆价差均在修复，豆油相对其他品种的价格重心上移，市场从棕榈油领涨转向豆油获得相对定价优势。 ## 主要观点 - **国际油脂市场**：美豆油受益于政策利好，价格表现较强，但马棕油受产量下降和出口数据不佳影响，市场呈现震荡格局。 - **国内油脂市场**：豆油因大豆到港量大、油厂开机率回升和库存累积，现货基差承压；棕榈油则因需求疲软和买船到港，维持负基差。 - **价差修复**：豆棕价差和菜豆价差在5月均有所修复，反映豆油相对定价优势增强。 - **风险因素**：宏观风险、贸易摩擦、产区天气及政策变化是主要风险因素，需密切关注。 ## 关键信息 ### 棕榈油市场 - **产量与库存**：马棕5月上半月产量环比下降16.42%，库存继续小幅累库，预计二季度产量将高于五年均值。 - **出口数据**：SGS数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为713036吨，环比增加6.9%。但印尼棕榈油出口表现较差，3月出口环比减少34%。 - **基差走势**：豆棕价差在5月下跌至-1039元/吨，跌幅16.95%，反映豆油供应压力和棕榈油需求疲软。 - **国内库存**：截至5月底，国内棕榈油商业库存为76.1万吨，环比减少2.76万吨，但同比大幅增加。 ### 豆油市场 - **压榨量**：5月国内豆油压榨量为166.12万吨，环比增加34.64万吨，增幅26.35%。 - **库存变化**：国内豆油商业库存为83.08万吨，较上月变动不大，但现货基差普遍下行。 - **基差走势**：豆油基差在5月整体承压走弱，天津、日照、张家港、东莞等地区基差报价明显收窄。 - **进口大豆**：5月美豆升贴水维持高位，南美豆升贴水先跌后稳，价格优势逐步收窄。 ### 菜籽油市场 - **进口与压榨**：5月国内菜籽进口到港量较大，共计11船菜籽，原料供给充足，油厂压榨量稳步增加。 - **库存与产量**：沿海油厂菜油产量为18.92万吨，较上月增长8.59万吨，市场整体货源供给增多，流通格局逐步宽松。 - **基差波动**：菜油基差小幅波动，整体供应偏宽松，市场以远月基差成交为主。 ## 结论 短期来看，国内油脂市场受增库压制，缺乏独立上涨驱动，市场以区间震荡为主。中长期来看，生物柴油政策、厄尔尼诺风险及成本支撑可能对市场产生积极影响，不宜趋势看空。需关注印尼政策细则落地及生物柴油推进节奏，同时留意国际原油价格波动、贸易摩擦及产区天气变化对市场的潜在影响。