> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三花智控（002050.SZ）总结 ## 核心内容 三花智控（002050.SZ）作为一家专注于机电执行器和零部件制造的企业，正积极布局人形机器人领域，以期开启其第三成长曲线。公司2026年第一季度实现收入77.7亿元，同比增长1%，环比增长11%，归母净利润9.3亿元，同比增长3%，环比增长13%。尽管面临公允价值变动及汇兑损失的影响，公司销售净利率仍逆势提升。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **收入增长**：2026年第一季度收入同比增长1%，环比增长11%，显示出公司在汽车和家电等核心业务领域的稳健增长。 - **净利润提升**：归母净利润同比增长3%，环比增长13%，销售净利率同比提升0.2个百分点，环比提升0.5个百分点，反映出公司盈利能力增强。 - **费用控制**：2025年期间费用率同比增加0.6个百分点，其中销售费用率下降0.1个百分点，管理费用率下降0.9个百分点，财务费用率上升1.5个百分点，主要由于汇兑损失增加。 ### 战略布局 - **人形机器人领域**：公司已开始建设机器人机电执行器和域控制器的研发及生产基地，并与绿的谐波在墨西哥设立合资企业，开发谐波减速器相关产品。 - **合作开发**：与控股集团及峰峪合作，开发空心杯电机产品，进一步巩固其在机器人领域的技术优势。 - **产品力提升**：2025年公司通过技术改进和客户合作，取得了一系列创新成果，提升了产品竞争力。 ### 盈利预测 - **未来三年预期**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为48/56/65亿元，对应PE分别为37/32/27倍。 - **成长曲线**：公司预计将在人形机器人领域实现显著增长，成为其新的业绩增长点。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 27,947 | 31,012 | 35,974 | 41,370 | 47,989 | | 增长率yoy(%) | 13.8 | 11.0 | 16.0 | 15.0 | 16.0 | | 归母净利润（百万元） | 3,099 | 4,063 | 4,811 | 5,552 | 6,545 | | 增长率yoy(%) | 6.1 | 31.1 | 18.4 | 15.4 | 17.9 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.74 | 0.97 | 1.14 | 1.32 | 1.56 | | 净资产收益率(%) | 16.1 | 12.8 | 14.0 | 14.8 | 15.8 | | P/E（倍） | 60.9 | 46.4 | 37.2 | 32.2 | 27.3 | | P/B（倍） | 9.8 | 5.9 | 5.2 | 4.8 | 4.3 | ### 客户资源 - **汽车领域**：2026年第一季度中国汽车销量705万辆，同比减少6%，新能源汽车销量296万辆，同比减少4%，市占率达42%。 - **家电领域**：2026年第一季度空调销售4890万台，同比减少12%，其中出口2630万台，同比减少14%，内销2260万台，同比减少9%。 ### 风险提示 - **原材料价格波动**：可能影响公司成本和利润。 - **客户销量不及预期**：可能导致收入增长不及预期。 - **行业竞争加剧**：可能压缩公司利润空间。 ## 股票信息 - **行业**：家电零部件Ⅱ - **前次评级**：买入 - **收盘价**：44.82元（2026年04月29日） - **总市值**：188,603.18百万元 - **总股本**：4,208.01百万股 - **自由流通股占比**：98.88% - **30日日均成交量**：77.80百万股 ## 估值比率 | 估值比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | P/E | 60.9 | 46.4 | 37.2 | 32.2 | 27.3 | | P/B | 9.8 | 5.9 | 5.2 | 4.8 | 4.3 | | EV/EBITDA | 18.0 | 35.8 | 25.2 | 21.6 | 18.6 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司业绩稳健增长，战略卡位人形机器人领域，未来三年盈利预期良好，估值逐步下降，投资价值凸显。 ## 分析师声明 - **分析师**：丁逸朦、江莹 - **执业证书编号**：S0680521120002、S0680524040005 - **邮箱**：dingyimeng@gszq.com、jiangying1@gszq.com ## 免责声明 - 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户使用。 - 报告内容基于公开资料，不构成投资建议。 - 报告中所含信息及资料可能随时调整，投资者需自行关注更新。 - 报告不承担因使用其内容而产生的任何损失责任。