> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 首钢资源（00639.HK）总结 ## 核心内容概述 首钢资源（00639.HK）于2026年上半年发布业绩公告，展现出强劲的增长态势。公司上半年营收达到32.43亿港元，同比增长54%；归母净利润为5.89亿港元，同比增长46%。这主要得益于产量提升与洗出率的提高，以及下半年煤价高涨带来的业绩增长预期。 ## 主要观点 - **量价齐升**：公司通过提高原焦煤产量和精焦煤洗出率，实现了量价齐升的业绩增长。 - **价格持续上涨**：2026年上半年精煤价格同比上涨16%，柳林低硫主焦煤Q2、Q3均价分别上涨150、364元/吨，8月27日最新价格达到2450元/吨，预计下半年煤价上涨对业绩有更强的拉动作用。 - **成本控制**：原焦煤生产成本为385元/吨，同比增长57元/吨，但与2025年全年相比仅多12元/吨，其中不可控制成本（如资源税）增加21元/吨。 - **股息分配**：公司宣布派发中期股息10港仙/股，现金分红比例达到86.51%，凸显其良好的分红能力。 - **盈利预测上调**：基于当前煤价上涨趋势，公司2026-2028年盈利预测上调，预计营业收入分别为69.81、75.31、78.73亿港元，归母净利润分别为15.64、18.51、20.34亿港元，对应PE分别为8.3X、7.0X、6.4X。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利弹性和市场表现潜力。 ## 关键信息 ### 产量与销量 - 2026年上半年原焦煤产量279万吨，同比+6%。 - 精焦煤产/销量195/196万吨，同比+27%/+26%。 - 精煤洗出率69.9%，同比+11.6个百分点，主要因中硫原焦煤产出比例增加及煤层夹矸厚度下降。 ### 价格趋势 - 2026年上半年精煤价格3.2元/吨，同比+16%。 - 柳林低硫主焦煤Q2、Q3均价分别为1689、2053元/吨，环比分别上涨150、364元/吨。 - 8月27日最新价格为2450元/吨，预计下半年煤价上涨将显著提升公司业绩。 ### 成本分析 - 原焦煤生产成本为385元/吨，同比增长57元/吨。 - 与2025年全年相比，仅多12元/吨，其中不可控制成本增加21元/吨。 ### 股息与分红 - 派发中期股息10港仙/股，现金分红5.09亿港元，现金分红比例86.51%。 ### 盈利预测 | 年份 | 营收（亿港元） | 归母净利润（亿港元） | PE（倍） | |------|----------------|----------------------|----------| | 2026E| 69.81 | 15.64 | 8.3 | | 2027E| 75.31 | 18.51 | 7.0 | | 2028E| 78.73 | 20.34 | 6.4 | ### 财务指标概览 - **营业收入增长率**：2026年预计增长38.1%，2027年增长7.9%，2028年增长4.5%。 - **归母净利润增长率**：2026年预计增长147.3%，2027年增长18.4%，2028年增长9.9%。 - **毛利率**：2026年预计43.0%，2027年46.0%，2028年47.4%。 - **净利率**：2026年预计22.4%，2027年24.6%，2028年25.8%。 - **ROE**：2026年预计9.3%，2027年10.8%，2028年11.6%。 - **资产负债率**：持续下降，2026年预计16.1%，2027年15.8%，2028年15.4%。 - **净负债比率**：2026年预计-19.5%，2027年-22.2%，2028年-25.0%。 - **P/B**：2026年预计0.8倍，2028年预计0.7倍。 - **EV/EBITDA**：2026年预计3.5倍，2027年2.8倍，2028年2.3倍。 ## 风险提示 - 煤价超预期下跌风险。 - 产能扩张与资源获取不及预期风险。 - 煤炭进口量超预期风险。 - 统计数据风险。 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持）。 - **理由**：基于煤价上涨预期，公司盈利预测上调，PE持续走低，投资价值提升。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |--------------|----------------------| | 行业 | 煤炭开采 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（港元）| 2.94 | | 总市值（百万港元） | 14,942.28 | | 总股本（百万股） | 5,091.07 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 16.99 | ## 分析师团队 - 张津铭（S0680520070001） - 刘力钰（S0680524070012） - 高紫明（S0680524100001） - 鲁昊（S0680525080006） - 张卓然（S0680525080005） ## 相关研究 - 《首钢资源（00639.HK）：精品焦煤港股，红利属性突出，利润弹性兼备》（2026-06-12） ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告信息来源于公开资料，本公司不对其准确性或完整性作出保证。投资者应自行判断并承担相应风险。 ## 分析师声明 分析师声明其观点为个人看法，不受第三方影响，结论独立客观。