> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 球冠电缆（920682.BJ）总结 ## 核心内容 球冠电缆（920682.BJ）是一家专注于电力电缆、电气装备用电线电缆及裸电线等产品的公司，近期受到国家电网及南方电网投资增长的推动，持续中标采购项目，技术突破也在不断推进。2025年公司实现总营收38.12亿元，同比增长6.35%，但归母净利润同比减少27.31%，主要受行业竞争加剧和原材料价格波动影响。根据最新预测，公司未来三年归母净利润将逐步增长，2026-2028年预计分别为1.02亿元、1.23亿元、1.43亿元，对应EPS分别为0.31元、0.38元、0.44元，当前股价对应PE分别为29.5倍、24.5倍、21.0倍。分析师团队维持“增持”投资评级。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 2025年公司实现总营收38.12亿元，同比增长6.35%，但归母净利润同比下降27.31%，反映出盈利能力承压。 公司2025年营业收入增长主要来自电力电缆、电气装备用电线电缆的贡献，其中电气装备用电线电缆收入同比增长30.52%，裸电线收入同比增长147.95%。 2026年预计营收将增长9.8%，归母净利润将同比增长5.5%，预计未来三年净利润将保持稳定增长，年均增速约8.2%。 - **技术突破**： 公司在海底电缆和机器人电缆领域取得重要进展，已研发完成中压海洋工程电缆并形成样品，向客户推介。 海底电缆研发获得三项专利，机器人线缆研发取得五项专利，表明公司在高端电缆领域具备一定的技术优势。 - **行业背景与投资趋势**： 国家电网2025年固定资产投资约6,500亿元，同比增长8%；南方电网投资亦保持增长趋势。 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，重点投向特高压主网架、城乡配电网升级和数智化改造。 南方电网“十五五”期间投资预计达1万亿元，较“十四五”增长约50%，持续推动电网建设。 - **财务预测与估值**： 2026-2028年，公司预计营收分别为41.86亿元、46.16亿元、49.93亿元，净利润分别为1.02亿元、1.23亿元、1.43亿元。 当前股价9.26元，对应PE分别为29.5倍、24.5倍、21.0倍，估值逐步下降，但仍在合理区间。 2026-2028年，公司ROE预计分别为8.1%、8.9%、9.4%，显示盈利能力逐步回升。 公司资产负债率从2024年的54.4%逐步下降至2028年的46.2%，财务结构优化。 ## 关键信息 - **2025年财务数据**： - 营业收入：38.12亿元（+6.35%） - 归母净利润：0.97亿元（-27.31%） - 毛利率：10.3%（-1.03pct） - 净利率：2.5%（-1.2pct） - ROE：8.3%（-3.6pct） - EPS：0.30元（-0.11元） - **2026-2028年财务预测**： - 营收：41.86亿元 / 46.16亿元 / 49.93亿元 - 归母净利润：1.02亿元 / 1.23亿元 / 1.43亿元 - EPS：0.31元 / 0.38元 / 0.44元 - P/E：29.5倍 / 24.5倍 / 21.0倍 - P/B：2.4倍 / 2.2倍 / 2.0倍 - **主要产品结构**： - 电力电缆：营收34.16亿元，占比89.61% - 电气装备用电线电缆：营收3.58亿元，占比9.39% - 裸电线：营收3,675.14万元，占比0.96% - **风险提示**： - 铜价大幅波动风险 - 外贸销售拓展不及预期 - 市场竞争加剧风险 ## 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 20.2 | 6.4 | 9.8 | 10.3 | 8.2 | | 归母净利润增长率(%) | -27.3 | 5.5 | 20.4 | 16.5 | 16.7 | | 毛利率(%) | 10.9 | 10.3 | 10.0 | 10.0 | 10.0 | | 净利率(%) | 3.7 | 2.5 | 2.4 | 2.7 | 2.9 | | ROE(%) | 11.9 | 8.3 | 8.1 | 8.9 | 9.4 | | ROIC(%) | 6.9 | 4.6 | 5.0 | 5.6 | 6.4 | | 资产负债率(%) | 54.4 | 55.4 | 52.4 | 50.9 | 46.2 | | 净负债比率(%) | 76.1 | 87.3 | 72.8 | 68.5 | 49.5 | ## 总结 球冠电缆作为电力电缆行业的重要参与者，受益于国家电网和南方电网的资本开支增长，特别是在特高压主网架、城乡配电网升级等方向。公司通过技术突破在海底电缆和机器人电缆领域取得进展，提升了产品竞争力。尽管2025年净利润下滑，但未来三年盈利有望回升。分析师团队维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。投资者需关注铜价波动、市场竞争及外贸拓展等风险因素。