20260420-开源证券-球冠电缆-920682.BJ-2026电网资本开支瞄准特高压主网架等_海底及机器人电缆技术突破_4页_712kb

球冠电缆（920682.BJ）总结

核心内容

球冠电缆（920682.BJ）是一家专注于电力电缆、电气装备用电线电缆及裸电线等产品的公司，近期受到国家电网及南方电网投资增长的推动，持续中标采购项目，技术突破也在不断推进。2025年公司实现总营收38.12亿元，同比增长6.35%，但归母净利润同比减少27.31%，主要受行业竞争加剧和原材料价格波动影响。根据最新预测，公司未来三年归母净利润将逐步增长，2026-2028年预计分别为1.02亿元、1.23亿元、1.43亿元，对应EPS分别为0.31元、0.38元、0.44元，当前股价对应PE分别为29.5倍、24.5倍、21.0倍。分析师团队维持“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：
  2025年公司实现总营收38.12亿元，同比增长6.35%，但归母净利润同比下降27.31%，反映出盈利能力承压。
  公司2025年营业收入增长主要来自电力电缆、电气装备用电线电缆的贡献，其中电气装备用电线电缆收入同比增长30.52%，裸电线收入同比增长147.95%。
  2026年预计营收将增长9.8%，归母净利润将同比增长5.5%，预计未来三年净利润将保持稳定增长，年均增速约8.2%。

• 技术突破：
  公司在海底电缆和机器人电缆领域取得重要进展，已研发完成中压海洋工程电缆并形成样品，向客户推介。
  海底电缆研发获得三项专利，机器人线缆研发取得五项专利，表明公司在高端电缆领域具备一定的技术优势。

• 行业背景与投资趋势：
  国家电网2025年固定资产投资约6,500亿元，同比增长8%；南方电网投资亦保持增长趋势。
  国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，重点投向特高压主网架、城乡配电网升级和数智化改造。
  南方电网“十五五”期间投资预计达1万亿元，较“十四五”增长约50%，持续推动电网建设。

• 财务预测与估值：
  2026-2028年，公司预计营收分别为41.86亿元、46.16亿元、49.93亿元，净利润分别为1.02亿元、1.23亿元、1.43亿元。
  当前股价9.26元，对应PE分别为29.5倍、24.5倍、21.0倍，估值逐步下降，但仍在合理区间。
  2026-2028年，公司ROE预计分别为8.1%、8.9%、9.4%，显示盈利能力逐步回升。
  公司资产负债率从2024年的54.4%逐步下降至2028年的46.2%，财务结构优化。

关键信息

• 2025年财务数据：

  • 营业收入：38.12亿元（+6.35%）
  • 归母净利润：0.97亿元（-27.31%）
  • 毛利率：10.3%（-1.03pct）
  • 净利率：2.5%（-1.2pct）
  • ROE：8.3%（-3.6pct）
  • EPS：0.30元（-0.11元）

• 2026-2028年财务预测：

  • 营收：41.86亿元 / 46.16亿元 / 49.93亿元
  • 归母净利润：1.02亿元 / 1.23亿元 / 1.43亿元
  • EPS：0.31元 / 0.38元 / 0.44元
  • P/E：29.5倍 / 24.5倍 / 21.0倍
  • P/B：2.4倍 / 2.2倍 / 2.0倍

• 主要产品结构：

  • 电力电缆：营收34.16亿元，占比89.61%
  • 电气装备用电线电缆：营收3.58亿元，占比9.39%
  • 裸电线：营收3,675.14万元，占比0.96%

• 风险提示：

  • 铜价大幅波动风险
  • 外贸销售拓展不及预期
  • 市场竞争加剧风险

财务比率

总结

球冠电缆作为电力电缆行业的重要参与者，受益于国家电网和南方电网的资本开支增长，特别是在特高压主网架、城乡配电网升级等方向。公司通过技术突破在海底电缆和机器人电缆领域取得进展，提升了产品竞争力。尽管2025年净利润下滑，但未来三年盈利有望回升。分析师团队维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。投资者需关注铜价波动、市场竞争及外贸拓展等风险因素。