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东吴证券宏观点评：两融余额企稳，小微盘指数跌幅大于大盘指数

研究概述
从今日A股市场表现来看，成交额略有回升，两融余额趋于稳定，但小微盘指数相对大盘股表现较弱。

市场表现

上证指数单日下跌1.33%，收于31,685.2点，年同比下跌54.7%；创业板指下跌1.76%，收于19,753.0点，年同比跌幅达77.6%。风格指数方面，沪深300（代表大盘股）下跌1.25%至373,248点，年同比跌幅51.4%；中证500则下跌1.60%，年同比跌幅62.3%。
行业层面，有色金属、银行、机械设备、商贸零售、通信以及社会服务板块均有不同程度下跌，其中商贸零售跌幅最大，达42.2%。

市成交额与资金流动

全天A股成交额为1,162,957亿元，环比增加33,452亿元。北向资金成交额达153,904亿元，南向资金净买入465.0亿元。

基准影响因素

短期内，影响市场波动的基本因素，如汇率下跌以及2024年末降准降息不及预期的影响正在逐渐减弱。随着市场触及融资融券资金成本线，流动性趋紧情况得到一定缓解。虽然市场成交额有所回升，但增量资金仍然不足，两融余额回落之后并未得到有效补充。在缺乏显著经济数据与政策窗口期背景下，盘中存量资金可能继续保持在大盘高股息与小微盘股之间的轮动，预计短期仍将维持震荡格局。

政策预期与风险提示

从中长期角度看，已有明确的政策方向和调整动向，且落地进程加快。在预期被验证前，市场情绪支撑了底部，即使经历短期调整，整体仍有向上空间。
风险提示包括市场风格变化、资金进场意愿不足以及政策落地不及预期等因素。

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其他信息
流动性情况显示，央行近期进行净回笼操作，暂停国债买入，并预计将依据市场供需恢复相关操作。同时，在岸人民币汇率有所下降；宏观消息方面，国新办召开发布会，财政部发布绿色采购政策等。

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板块回顾与展望

贵金属板块（如黄金、白银）因期货价格拉升呈现走强趋势。科技与机器人板块受新产品、机器人概念消息驱动表现亮眼，如CMX黄金期货价格、英伟达新型GPU及马斯克宣布的Optimus机器人消息均支撑相关板块情绪。