> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九华旅游（603199）2026年半年报点评总结 ## 核心内容概览 九华旅游在2026年上半年实现营收5.0亿元，同比增长3.4%；归母净利润1.52亿元，同比增长7.3%；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长7.5%。整体表现稳健，利润端超预期，尤其是第二季度表现突出。 ## 主要观点 ### 营收与利润增长 - **2026年H1营收**：5.0亿元，同比增长3.4%。 - **2026年H1归母净利润**：1.52亿元，同比增长7.3%。 - **2026年H1扣非归母净利润**：1.49亿元，同比增长7.5%。 - **Q2营收**：2.65亿元，同比增长6.5%。 - **Q2归母净利润**：0.82亿元，同比增长12.9%。 - **Q2扣非归母净利润**：0.81亿元，同比增长13.5%。 - **毛利率**：2026年H1整体毛利率56.0%，同比提升1.4个百分点；Q2毛利率57.2%，同比提升2.6个百分点。 - **净利率**：2026年H1归母净利率30.4%，同比提升1.1个百分点。 ### 客运业务表现突出 - 客运业务收入同比增长9.0%，成为增长最快的板块。 - 管委会数据显示，2026年H1九华山风景区游客接待量同比增长6.92%，推动客运业务增长。 ### 项目进展与布局 - **聚龙白鹭湾项目**：已完成100%股权收购并增资，加强池州酒店布局。 - **狮子峰索道项目**：建设进度达40%，预计投运后年均税后利润约3700万元。 - **百岁宫缆车升级改造项目**：处于可行性研究等前期筹备阶段。 - **酒店改造提升项目**：正在推进前期工作。 ### 盈利预测与投资评级 - **2026-2028年归母净利润预测**：2.3/2.6/2.9亿元，对应PE分别为16/14/13倍。 - **维持“买入”评级**：基于公司核心业务随客流稳健增长及新项目持续布局的前景。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营业总收入（2026E）**：947.21亿元，同比增长7.81%。 - **归母净利润（2026E）**：228.97亿元，同比增长7.59%。 - **EPS（2026E）**：2.07元/股。 - **P/E（2026E）**：16.44倍。 - **P/B（2026E）**：2.10倍。 - **资产负债率（2026E）**：18.10%。 - **ROIC（2026E）**：13.17%。 - **ROE-摊薄（2026E）**：12.79%。 ### 市场数据 - **收盘价**：34.00元。 - **一年最低/最高价**：30.00元 / 45.68元。 - **市净率**：2.19倍。 - **流通A股市值**：3763.12亿元。 - **总市值**：3763.12亿元。 ### 财务预测表（资产负债表） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 670 | 775 | 874 | 1,009 | | 货币资金及交易性金融资产 | 227 | 482 | 570 | 693 | | 经营性应收款项 | 7 | 8 | 8 | 9 | | 存货 | 6 | 8 | 9 | 9 | | 非流动资产 | 1,282 | 1,411 | 1,498 | 1,572 | | 固定资产及使用权资产 | 828 | 879 | 915 | 937 | | 在建工程 | 99 | 199 | 249 | 299 | | 资产总计 | 1,952 | 2,186 | 2,373 | 2,581 | ### 财务预测表（利润表） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 879 | 947 | 1,043 | 1,149 | | 营业成本（含金融类） | 440 | 472 | 515 | 561 | | 税金及附加 | 17 | 19 | 21 | 23 | | 销售费用 | 42 | 48 | 52 | 56 | | 管理费用 | 108 | 117 | 128 | 140 | | 财务费用 | (1) | 1 | (3) | (3) | | 投资净收益 | 10 | 12 | 12 | 12 | | 营业利润 | 284 | 305 | 347 | 390 | | 净利润 | 213 | 229 | 260 | 293 | | 归母净利润 | 213 | 229 | 260 | 293 | | 毛利率 | 49.88% | 50.13% | 50.67% | 51.22% | | 归母净利率 | 24.22% | 24.17% | 24.97% | 25.47% | ### 财务预测表（现金流量表） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 312 | 387 | 392 | 440 | | 投资活动现金流 | (215) | (61) | (199) | (199) | | 筹资活动现金流 | (76) | (71) | (106) | (119) | | 现金净增加额 | 21 | 255 | 88 | 123 | | 折旧和摊销 | 89 | 109 | 123 | 138 | | 资本开支 | (212) | (250) | (200) | (200) | | 营运资本变动 | 24 | 59 | 19 | 21 | ## 风险提示 - 旅游热点变化可能导致客流波动。 - 新项目建设和爬坡不及预期可能影响盈利能力。 - 自然灾害及恶劣天气可能对景区运营造成不利影响。 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持）。 - **理由**：公司核心业务随客流稳健增长，新项目持续推进，未来成长潜力较大。 - **估值**：2026-2028年对应PE分别为16/14/13倍，估值逐步下降，但盈利预期仍具吸引力。 ## 附注 - 本报告为东吴证券研究所发布，数据来源为Wind。 - 本报告不面向普通投资者，仅限专业投资者使用。 - 投资决策需结合自身情况，本报告不构成投资建议。