> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司点评总结：湖南黄金 (002155.SZ) ## 核心内容概览 财信证券对湖南黄金（002155.SZ）发布首次评级报告，给予“增持”评级。报告指出，公司2025年年度报告及2026年一季度业绩预告显示，公司业绩显著增长，主要受益于金价上涨，未来成长潜力较大。 ## 交易数据 - **当前价格**：30.88元 - **52周价格区间**：17.60-41.47元 - **总市值**：48,254.67百万元 - **流通市值**：48,250.34百万元 - **总股本**：156,265.13万股 - **流通股**：156,251.09万股 ## 涨跌幅比较 | 项目 | 湖南黄金 | 贵金属 | |------------|----------|----------| | 1个月涨幅 | 5.03% | 3.42% | | 3个月涨幅 | 34.44% | 2.36% | | 12个月涨幅 | 69.46% | 66.46% | ## 投资要点 ### 2025年业绩表现 - **营业收入**：501.81亿元，同比增长80.26% - **归属于上市公司股东的净利润**：14.88亿元，同比增长75.77% - **扣除非经常性损益的净利润**：15.27亿元，同比增长75.52% - **2026Q1净利润预计**：5.32-6.31亿元，同比增长60%-90% ### 产量变化 - **黄金自产**：2025年产量3,431千克，同比减少7.40% - **锑自产**：2025年产量14,206吨，同比减少6.71% - **钨精矿自产**：2025年产量908标吨，同比增加3.30% - **2026年产量目标**：自产黄金4吨，自产锑1.8万吨，自产钨1,100标吨 ### 业绩增长原因 - **金价上涨**：2025年伦敦现货黄金均价3,431.54美元/盎司，同比上涨43.81%；上海黄金交易所Au9999均价797.75元/克，同比上涨43.17% - **外购非标金销量增加**：带动黄金销售收入增长86.74% - **成本上升**：外购非标金业务比重增加，导致黄金业务毛利率下降0.96个百分点，公司总毛利率下降1.71个百分点 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | |----------|--------------------|----------|---------| | 2026E | 23.94 | 1.53 | 20.16 | | 2027E | 28.24 | 1.81 | 17.09 | | 2028E | 30.97 | 1.98 | 15.58 | - 公司未来三年归母净利润预计持续增长，2026年预计为23.94亿元，2028年预计为30.97亿元 - 每股收益（EPS）从2025年的0.95元稳步增长至2028年的1.98元 - 市盈率（PE）逐步下降，反映估值逐步走低 ## 财务与估值指标摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 营业收入（亿元） | 278.39 | 501.81 | 721.52 | 793.67 | 865.54 | | 归母净利润（亿元）| 8.47 | 14.88 | 23.94 | 28.24 | 30.97 | | 毛利率（%） | 7.86% | 6.15% | 6.01% | 5.87% | 5.89% | | ROE（%） | 12.26% | 18.33% | 23.95% | 23.12% | 21.15% | | P/B | 6.99 | 5.95 | 4.83 | 3.95 | 3.30 | | 股息率（%） | 0.01 | 0.00 | 0.01 | 0.01 | 0.01 | ## 风险提示 - **价格波动风险**：黄金、锑价格大幅波动可能影响公司盈利能力 - **安全管理风险**：公司面临一定的安全管理挑战 ## 投资评级说明 - **增持评级**：预计公司投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% - **评级周期**：报告发布日后的6-12个月内 ## 其他关键信息 - 公司自产金产能在2025年短暂承压后，正通过万古矿区资源整合与甘肃加鑫项目建设逐步恢复 - 锡、钨业务协同发力，主营产品盈利弹性有望持续释放 - 股利支付率从2024年的32.66%下降至2025年的0.00%，随后稳定在21.54% - 资产负债率逐步上升，从2024年的14.93%增加至2026年的25.89% ## 总结 湖南黄金（002155.SZ）在2025年表现出强劲的业绩增长，主要受益于金价上涨及外购非标金销量增加。尽管毛利率有所下降，但公司通过资源整合和项目建设逐步恢复自产金产能，同时锑、钨业务协同发力，推动整体盈利增长。预计2026-2028年公司归母净利润将稳步增长，EPS从1.53元提升至1.98元，PE逐步下降至15.58倍。首次覆盖给予“增持”评级，但需关注金价波动及安全管理等风险因素。