20260510-中国银河-_中国银河宏观_劳动市场稳定_AI叙事继续_美国4月劳动数据_8页_1mb

美国4月劳动市场总结

核心内容

美国4月劳动市场整体保持稳定，但并未出现明显的改善迹象。新增非农就业岗位增长11.5万个，高于市场预期，失业率升至4.34%。尽管就业增长有所好转，但薪资增速放缓，劳动参与率持续下降，劳动市场缺口已进入负值，表明需求与供给均处于疲弱状态。

主要观点

就业增长

• 新增就业岗位：4月新增非农就业岗位11.5万个，高于市场预期的6.2万个，主要来自教育和保健业、运输仓储业、零售业和休闲酒店业。
• 数据修正：3月新增就业从17.8万上修至18.5万，2月从-13.3万下修至-15.6万，累计下修1.7万。
• ADP数据：4月ADP新增就业为10.9万，三个月均值为7.9万，表明非政府就业有所改善。

薪资与通胀

• 时薪增长：非农时薪同比增速为3.57%，环比增速为0.161%，薪资增速放缓。
• 薪资与通胀：薪资增速与历史上2%的通胀中枢相匹配，服务通胀压力有限，商品消费依然较弱。
• 劳工薪酬占比：劳工薪酬占总产出的份额持续下滑，不利于薪资收入扩张。

失业率与劳动参与率

• 失业率：4月失业率升至4.337%，其中失业人口环比增加13.4万，总劳动人口减少9.2万。
• 劳动参与率：劳动参与率降至61.8%，55岁以上参与率降至37.1%，25-54岁参与率保持在83.8%。
• 供给端影响：失业率稳定主要依赖供给侧压力减少，而非需求端改善。

行业结构变化

• 就业增长：教育和保健服务、运输仓储业、零售业和休闲酒店业贡献较大。
• 就业减少：制造业、信息业、金融活动业等表现较弱，部分行业就业出现下滑。
• 行业趋势：3月和4月就业数据有所改善，但未能持续，经济缺乏周期性上行动力。

市场反应

• 市场预期：较好的劳动市场数据让交易者进一步降低降息预期，定价2028年以前不会出现降息。
• 权益市场：AI投资和较好的美股名义利润支撑权益市场，三大股指集体上涨。
• 利率与通胀：尽管存在高油价和低降息预期，但AI叙事继续主导市场。

关键信息

• 劳动市场缺口：已进入负值，表明需求强于供给的状态结束。
• 移民政策影响：外国出生劳动人口减少，显示特朗普限制移民政策持续生效。
• 通胀压力：薪资增速放缓，服务通胀压力有限，商品消费依然较弱。
• 美联储政策：劳动市场稳定叠加投资恢复，四季度前降息空间有限，但年内可能有一次或以上的降息。

风险提示

1. 移民政策收紧导致劳动供给进一步下滑的风险。
2. 美国通胀在地缘政治问题和财政刺激下超预期的风险。
3. 劳动市场不同统计序列和方式存在误差的风险。

市场预期与经济展望

• 降息预期：CME期货数据显示交易者定价26至27年没有降息。
• 经济表现：劳动市场稳定但缺乏持续改善迹象，经济增速温和。
• AI影响：AI投资和利润增长成为市场交易的主题，支撑权益市场。

图表分析

• 图1：美国新增非农就业岗位数3MMA（千个）。
• 图2：美国新增非农就业结构（千人）。
• 图3：美国失业结构拆分（%）。
• 图4：警惕滞胀情况冲击美国消费，蓝线为右轴。
• 图5：美国分年龄劳动参与率（%）。
• 图6：美国非农时薪同比增速与环比增速（%）。
• 图7：美国劳工薪酬占总产出的份额持续下滑。
• 图8：薪酬拟合指标显示美国居民收入增速整体缓和。
• 图9：劳动市场供给侧压力减弱。
• 图10：CME期货数据显示交易者定价26至27年没有降息。

总结

美国4月劳动市场保持稳定，新增就业岗位增长，但薪资增速放缓，劳动参与率下降，显示供给侧压力减少而非需求端改善。AI投资成为市场主导叙事，支撑权益市场，但周期性行业缺乏上行动力。尽管存在高油价和低降息预期，但美联储年内仍可能有一次或以上的降息空间。劳动市场缺口已进入负值，表明需求与供给均疲弱，需警惕滞胀对消费的影响。