> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市利率再度走高 风险资产有所承压 ## 核心内容概述 近期铜价走势受多重因素影响，包括宏观环境、市场供需及地缘政治等。整体来看，铜价呈现震荡格局，现货市场维持升水，但终端需求尚未明显回暖，市场以刚需采购为主。同时，全球债市受通胀预期升温及主要央行货币政策变化影响，出现新一轮抛售，美国、日本、英国等国的10年期国债收益率均创多年新高。 ## 市场要闻与数据 ### 期货行情 - **2026-09-01**：沪铜主力合约开于109100元/吨，收于109220元/吨，涨幅0.11%。 - **夜盘行情**：沪铜主力合约开于108500元/吨，收于108610元/吨，跌幅0.83%。 - **现货升水**：SMM1#电解铜现货对沪铜2609合约升水400-590元/吨，均价495元/吨，较前一交易日回落120元/吨。 - **价差变化**：沪铜2609合约冲高回落，盘中最高110280元/吨，后承压下探，围绕109900元/吨震荡，午盘收于109880元/吨。 - **月差**：隔月Back月差390-470元/吨，当月进口盈亏亏损1160-1240元/吨。 ### 全球债市动态 - **美国10年期国债收益率**：升至4.79%，为2025年1月以来最高。 - **日本10年期国债收益率**：首次突破3%，30年期国债收益率升至4.18%，创历史高位。 - **英国30年期国债收益率**：创1998年以来新高。 - **德国、澳大利亚**：10年期国债收益率均创2011年以来新高。 ### 矿端动态 - **Anglo American与Glencore**：正在就整合智利Collahuasi铜矿与Teck旗下Quebrada Blanca铜矿进行谈判。 - **整合预期**：若达成协议，每年可增加14亿美元EBITDA，预计2030至2049年间每年额外产出17.5万吨铜。 - **合并交易**：Anglo与Teck的530亿美元合并交易待中国监管批准后最早下月完成。 - **分析师观点**：嘉能可在谈判中处于强势地位，可能索要高额对价。 ### 智利铜产量 - **7月产量**：同比下降9.4%，至403424吨，主要受严重风暴及矿区维修影响。 ### 消费端表现 - **终端需求**：尚未出现实质性旺季回暖，仍处于淡季向旺季过渡阶段。 - **下游行业**：线缆、漆包线等依赖前期订单，新增订单受高铜价抑制。 - **采购策略**：企业普遍采取刚需采购、谨慎补库策略，主动囤货意愿不足。 - **再生铜替代**：精废价差阶段性走高，但受票据成本限制，替代效应有限。 ### 库存与仓单 - **LME仓单**：较前一交易日减少775吨，至233500吨。 - **SHFE仓单**：较前一交易日减少574吨，至29766吨。 - **国内社会库存**：8月31日为10.21万吨，较此前一周减少0.74万吨。 - **保税区库存**：未提及具体数据。 ## 策略建议 - **铜**：建议谨慎偏多，操作上以逢低买入套保为主，买入区间建议在107400元/吨至107900元/吨。 - **套利**：建议暂缓。 - **期权**：建议卖出看跌。 ## 风险提示 - **海外流动性踩踏风险**：需重点关注。 ## 关键图表与数据 - **图1：TC价格**：反映铜精矿加工成本，单位为美元/吨。 - **图2：SMM#1铜升贴水报价**：显示现货市场对期货合约的升贴水情况。 - **图3：精废价差**：精铜与废铜价差变化，反映再生铜对精铜的替代能力。 - **图4：铜品种进口盈亏**：反映进口铜的利润空间。 - **图5：铜主力合约持仓量与成交量**：显示市场活跃度。 - **图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差**：反映市场对未来价格预期。 - **图7：LME电解铜库存总计**：显示伦敦铜库存变化。 - **图8：SHFE电解铜仓单**：显示上海期货交易所铜库存。 - **图9：铜国内社会库存（不含保税区）**：显示国内市场库存情况。 - **图10：国内保税区库存**：显示保税区库存变化。 - **表1：铜价格与基差数据**：汇总铜价及基差信息，涵盖现货、库存、仓单等多维度。 ## 研究员信息 - **师橙**：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806 - **陈思捷**：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047 - **封帆**：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579 - **蔺一杭**：联系人，从业资格号F03149704 ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性或完整性。报告观点仅供参考，投资者需独立判断，本公司及作者不承担由此产生的任何法律责任。未经授权，不得以任何形式使用或传播本报告内容。