20260326-紫金天风-油脂二季报_宏观和现实分化_36页_10mb

报告摘要

本报告主要分析了2026/27年度全球主要油脂市场的供需变化、价格走势以及政策影响，涵盖菜籽油、棕榈油、豆油及生物柴油等品种。报告指出，宏观因素如地缘政治、能源价格以及政策导向对油脂市场的影响显著，而现实基本面如产量、出口、库存等则呈现出分化趋势。

加拿大：
- 2026-27年度种植面积略增至883.8万公顷，单产2.19吨/公顷，总产量1920万吨，低于旧作2180万吨。
- 若单产恢复至趋势水平2.5-2.6吨/公顷，产量将升至2197万吨，主产国产量预计为5941万吨。
- 2026年3月后，油菜籽价格涨幅超过100加元，显示市场对供应的担忧有所缓解。
- 2月加拿大菜籽出口量降至770万吨，低于旧作的820万吨，但出口价格偏强。
澳大利亚：
- 2026-27年度种植面积为355万公顷，单产1.96吨/公顷，产量696万吨，略低于2025-26年度的770万吨。
- 关键种植区面临干旱风险，可能影响产量前景，但高出口价格激励部分种植户扩大种植面积。
欧盟：
- 2025-26年度产量略降至2016.5万吨，2026-27年度预计产量为2080万吨。
- 欧盟整体油脂产量和消费量呈波动趋势，但未出现明显短缺。
俄罗斯：
- 2025年油菜籽产量为550万吨，2026年预计产量580万吨。
- 冬季天气不利，可能导致10%种植面积重新播种，部分地区产量损失达20%。
乌克兰：
- 2025年产量下调至300万吨，低于2024年的370万吨。
- 2026年产量预测为370万吨，低于之前的390万吨。
全球菜籽产量：
- 2026/27年度全球主产国产量预计为5646万吨，较2025/26年度减产171万吨。
- 若单产恢复至趋势水平，产量将增至5941万吨。

印尼：
- 主产区降雨量偏少，尤其是加里曼丹和苏门答腊地区。
- 生物柴油产能问题尚未解决，2025年实现量为1494万千升，低于目标1560万千升。
- 2026年目标产能为1565万千升，原料甲醇主要来自马来西亚和中东，可能受地缘政治影响。
马来西亚：
- 2月棕榈油产量环比下降18.55%至128万吨，出口量下降22.48%至113万吨。
- 2月库存维持高位，为270.4万吨，高于市场预期。
- 3月产量预计增长5%，出口量环比增加30%，库存可能降至230万吨左右。
- 2月中国采购量增加，印度采购量下降，但印度在开斋节期间进口量仍较高。
全球棕榈油市场：
- 2026年3月库存仍处于高位，对盘面价格形成一定支撑。
- 4、5月出口预期较差，且印尼B50产能问题未解决，对棕榈油价格形成压力。
- 若霍尔木兹海峡恢复通行，原油价格下降，棕榈油价格可能受到拖累。

南北美豆油价格走势：
- 南北美豆油价格出现分化，巴西豆油价格相对较低，而阿根廷豆油价格偏高。
- 巴西豆油出口量较少，消费量较高，国内库存维持高位。
巴西：
- 2026年3月大豆压榨量预计达到17万吨，出口量预计为15万吨。
- 巴西农业和畜牧业联合会（CNA）提议提高生物柴油掺混比例至17%，以应对国际油价上涨。
- 若3月实施B16标准，生物柴油产量将增加约40万吨。
阿根廷：
- 大豆压榨量季节性增加，3月压榨量预计为17万吨，出口量预计为15万吨。
- 大豆压榨利润有所回升，显示市场对阿根廷豆油的需求上升。
全球豆油市场：
- 2026年3月全球豆油库存仍处于高位，库消比为240%。
- 2026年5月库存预计降至1253千吨，库消比降至81%。
- 2026年3月出口量为80千吨，出口量持续下降。

美国：
- 生物柴油中豆油投料占比下降，显示对其他原料（如棕榈油）的依赖增加。
- 2026/27年度生物柴油产能预计增加，但合规义务量延迟公布可能影响市场预期。
巴西：
- 生物柴油掺混比例计划从15%提升至17%，有助于减少对进口化石燃料的依赖。
- 若3月实施B16标准，2026年生物柴油产量预计增加至1044万立方米，增加约40万吨豆油投料。

宏观因素：
- 霍尔木兹海峡未恢复通行，原油价格偏高，对油脂价格形成支撑。
- 地缘政治风险可能持续影响油脂市场，导致价格偏强。
现实基本面分化：
- 各国油脂产量、出口、库存及消费量存在显著差异，影响价格走势。
- 马来西亚棕榈油库存高位，出口受抑制，而印尼生物柴油产能问题未解决，对棕榈油价格形成压力。
市场机会：
- 菜油：关注远月价差机会，近月因非转菜籽油通关问题得到支撑。
- 棕榈油：若战争风险减小，豆棕09价差有望修复。
- 豆油：巴西和阿根廷豆油出口量增加，可能影响全球供需格局。
风险提示：
- 马来西亚棕榈油产量和出口量可能受自然条件和市场预期影响。
- 生物柴油政策变化可能对原料需求产生重大影响。