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晨会纪要总结

核心内容概览

• 市场表现：9月14日，A股主要指数整体下跌，其中上证综指下跌0.07%，深证成指下跌0.64%，沪深300指数下跌0.66%，中小板综指下跌0.26%，创业板综指下跌0.01%，科创50下跌1.61%。沪深股市成交金额分别为7792.81亿元和8498.94亿元，市场整体交投活跃度下降。
• 海外市场：全球主要股指普遍下跌，其中道琼斯指数下跌0.28%，纳斯达克指数下跌0.55%，S&P500下跌0.48%。日经225指数下跌0.8%，恒生指数微涨0.45%。基金指数方面，混合基金指数下跌1.15%，股票基金指数下跌0.82%，债券基金指数下跌0.05%。
• 汇率波动：美元兑人民币下跌0.03%，欧元兑美元下跌0.41%，美元兑港币微涨0.01%，美元兑日元上涨0.52%。
• 非流通股解禁：9月15日有多家公司的非流通股解禁，包括邮储银行、西部证券、郑州银行等，其中邮储银行解禁数量最大，为540,540.54万股，流通股增加100%。

主要观点

宏观与策略

1. 加息预期升温，黄金逐渐脱敏：

   • 黄金价格本周回调，但下跌节奏放缓，黄金对加息的反应减弱。
   • 黄金的边际定价者从投机盘转向央行和配置盘，黄金波动源于加息预期的摇摆，中期支撑未动摇。
   • 建议关注黄金的估值修复机会。

2. 公募REITs中报综述：

   • REITs整体呈现赛道分化，传统成熟产业园和通用仓储板块承压，保障房和消费板块表现较好。
   • 投资者以机构为主，券商自营占比最高，配置偏好与资产属性匹配。
   • 建议围绕确定性现金流和估值修复弹性布局，关注消费、保障房、数据中心及能源板块。

3. A股融资交易占比创年内新低：

   • 资金入市净流出167亿元，短期情绪指标处于05年以来中位，长期情绪指标处于低位。
   • 行业热度方面，通信、电子、半导体表现较好，房地产、白酒Ⅱ、钢铁表现较差。
   • 建议关注估值修复及情绪改善带来的机会。

行业与公司

1. 社会服务行业：

   • 信托征税新规对海外连锁业态造成短期扰动，但消费龙头估值处于底部，有望迎来中期左侧布局机会。
   • 建议关注不涉及离岸信托架构的标的及风险释放充分的标的。

2. 恺英网络：

   • 2026H1营收增长86%，移动游戏和用户平台双轮驱动。
   • AI赋能提升效率，IP储备持续扩容。
   • 维持“优于大市”评级。

3. 浙数文化：

   • 2026H1营收增长22%，AI应用与新业务持续推进。
   • 毛利率和经营现金流有所下滑，但新业务商业化取得进展。
   • 维持“优于大市”评级。

4. 泡泡玛特：

   • 2026H1收入增长24%，利润承压。
   • 毛绒品类高增，IP矩阵持续扩容。
   • 海外业务短期承压，但全球门店增长。
   • 调整盈利预测，维持“优于大市”评级。

5. 路维光电：

   • 产能有序提升，1H26营收和净利润同比增长。
   • 高附加值掩膜版业务增长明显，加速国产替代。
   • 维持“优于大市”评级。

关键信息

市场数据

• 商品期货：黄金小幅下跌，白银上涨，铜、铝、铅等商品均出现下跌，原油上涨。
• 国内经济数据：8月PPI同比上涨5.0%，CPI同比上涨100.4%，M1和M2同比分别为0.0%和0.07%。
• 贸易顺差：8月贸易顺差总额为119085.19百万美元，环比增长。

资金流动

• A股资金流入流出Top10：宁德时代、紫金矿业、中国船舶等为资金流入标的，景旺电子、兆易创新等为流出标的。
• 港股资金流入流出Top10：建滔集团、腾讯控股、阿里巴巴-W等为资金流入标的，中芯国际、长飞光纤光缆等为流出标的。

投资建议

• 股票：建议关注估值修复及情绪改善带来的机会，包括恺英网络、浙数文化、泡泡玛特、路维光电等。
• 行业：建议关注消费、保障房、数据中心及能源板块，关注具备运营稳定性和现金流能力的标的。
• ETF：首批中证新能源金属50ETF申报，易方达4只ETF登陆泰国市场，关注新能源金属赛道。
• 基金：建议关注平衡混合型基金，其业绩表现最优；同时关注公募FOF配置趋势。

风险提示

• 市场风险：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。
• 行业风险：游戏行业政策监管变化、AI技术迭代及商业化不及预期、消费复苏不及预期。
• 公司风险：非流通股解禁可能带来的市场压力，以及IP生命周期风险。

投资评级标准

• 股票投资评级：分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”、“无评级”。
• 行业投资评级：分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”。

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